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A Cogna (COGN3) reportou prejuízo líquido de R$ 37,3 milhões no terceiro trimestre de 2026 (3T26), revertendo o lucro de R$ 191,6 milhões do mesmo período do ano passado. O resultado foi pressionado pela queda de 5,2% na receita líquida, para R$ 1,44 bilhão, e de 24,2% no Ebitda recorrente, que somou R$ 320,4 milhões, com margem de 22,2% (recuo de 5,5 pontos percentuais). O lucro líquido ajustado foi de R$ 22,8 milhões, 90,9% menor.
Na soma dos nove primeiros meses do ano, a receita líquida chegou a R$ 5,55 bilhões (+15,3%) e o Ebitda recorrente, a R$ 1,59 bilhão (+3,9%). O lucro líquido acumulado foi de R$ 253 milhões, queda de 37,6% na comparação anual.
Em entrevista ao InfoMoney, o CEO da Cogna, Roberto Valério, atribuiu o desempenho do trimestre a três efeitos que, segundo ele, coincidiram no período — o que chamou de “sazonalidade desfavorável”: a menor receita do PNLD (Programa Nacional do Livro Didático), a desaceleração das vendas para governos em ano eleitoral e uma base de comparação exigente no Ensino Superior, por causa do novo marco regulatório. “O ano tem sido muito bom para nós. É que o terceiro tri foi mais difícil”, afirmou.
PNLD e B2G
A Educação Básica foi o principal ponto de pressão. A receita líquida da unidade caiu 18,6%, para R$ 315,5 milhões, e o Ebitda recorrente ficou negativo em R$ 49,2 milhões (margem de -15,6%), ante resultado positivo um ano antes.
Segundo Valério, o PNLD recuou cerca de R$ 70 milhões na comparação trimestral por causa do cronograma de compras do governo federal: o 3T25 teve a recompra de materiais do Ensino Fundamental de anos iniciais, enquanto a compra do programa deste ano está prevista para começar no 4T26.
“Não é que o PNLD não está indo bem. Ele está indo super bem, é que nesse trimestre o ano passado teve faturamento maior do que nesse”, disse. No acumulado do ano, a receita do programa soma R$ 453 milhões, contra R$ 118 milhões nos nove meses de 2025 (+283,5%).
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Outros R$ 27 milhões a menos vieram do B2G, as vendas a redes públicas de ensino. Para o CEO, em ano de eleição os negócios com secretarias de educação costumam esperar: “Os editais não sejam lançados e os ganhadores dos editais não apareçam”. Somados, PNLD e B2G representam cerca de R$ 100 milhões em um trimestre que, segundo ele, teria receita em torno de R$ 350 milhões — por isso o número isolado “parece muito ruim”.
Do lado das despesas, as de vendas e marketing subiram 17,9 pontos percentuais em relação à receita, por antecipação de patrocínios e incentivos comerciais, e as operacionais, 13,0 pontos percentuais, com mais gastos em tecnologia e serviços de terceiros. A margem bruta, por outro lado, avançou 4,9 pontos percentuais, para 65,4%, com a menor participação do PNLD, de margens mais baixas, no mix.
Em nove meses, a unidade cresce 40,0% em receita, para R$ 1,92 bilhão, e 14,2% em Ebitda recorrente, para R$ 301,3 milhões. Todas as linhas de receita avançam: a de subscrição, 13,8%, e as soluções complementares, que incluem inglês e socioemocional, 61%, segundo o CEO. O ACV (valor anual de contratos) do ciclo 2026 somou R$ 1,71 bilhão, alta de 10,0%.
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Ensino Superior fica estável
No Ensino Superior, a receita líquida ficou praticamente estável, em R$ 1,13 bilhão, e o Ebitda recorrente, em R$ 367,7 milhões. A captação total recuou 29,5%, contra uma base muito forte no 3T25, quando o MEC ainda permitia matrículas nas modalidades anteriores ao novo marco até setembro daquele ano. A base final de alunos caiu 7,9%, sobretudo no EAD, cuja receita encolheu 12,1%. Já as receitas do presencial e do semipresencial subiram 3,6% e 1,8%.
O ticket médio, em contrapartida, cresceu 6,8%, para R$ 427,00, com a migração para cursos mais caros. “A gente tem menos alunos, só que os alunos em cursos que custam mais caro”, resumiu Valério. A provisão para devedores duvidosos caiu 5,3 pontos percentuais em relação à receita, para 8,5%. “Se a PCLD melhorou é porque a adimplência está melhor, num contexto econômico desafiador”, disse o CEO.
O executivo também reconheceu pressão nas despesas operacionais, que, segundo ele, não decorre de perda de eficiência, mas do maior peso do presencial, com gastos em segurança, limpeza e manutenção. Por isso, a margem do segmento tende a ceder gradualmente. Nos nove meses, a receita do Ensino Superior cresce 5,5% e o Ebitda recorrente, 1,6%.
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Além da queda operacional, o lucro do 3T26 foi afetado pela base elevada do ano anterior, quando a companhia reconheceu R$ 126,3 milhões em imposto de renda diferido ativo, ligado a diferenças temporárias de ágios e contingências da Saber.
Valério explicou que o time fiscal reorganiza constantemente as mais de 100 empresas do grupo em busca de eficiência tributária. O resultado financeiro melhorou 22,1%, com reversão de contingência do Anglo e menos juros sobre dívida.
Caixa positivo e alavancagem
A geração de caixa livre foi de R$ 264,3 milhões no trimestre (-12,0%) e a operacional após Capex, de R$ 372,0 milhões (-5,2%), sustentada por recebimentos do PNLD de 2025. Em nove meses, o caixa livre soma R$ 768,6 milhões, alta de 31,6%, mesmo após cerca de R$ 140 milhões destinados à redução do risco sacado com fornecedores de papel e serviços gráficos.
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A dívida líquida caiu R$ 239,2 milhões em relação ao 2T26 (-8,6%), para R$ 2,54 bilhões, e a alavancagem (dívida líquida/Ebitda ajustado) recuou a 1,04x, ante 1,11x um ano antes — o menor nível da história da companhia. O caixa somava R$ 1,60 bilhão ao fim do período. “A primeira prioridade é a redução de dívida líquida, para gastar menos em despesas financeiras”, disse o CEO.
Perspectivas
Para o 4T26, o executivo vê melhora do PNLD, menos afetado pelo calendário eleitoral. “A gente está bem otimista”, disse. O release ressalta, porém, que a maior parte da receita da compra deste ciclo deve ser reconhecida em 2027.
No B2G, Valério afirmou que ainda é cedo para ver recuperação, mas espera que os governos, que “têm verba para gastar e têm que gastar no ano”, concentrem os contratos no quarto trimestre.
No Ensino Superior, a comparação só se normaliza em 2027. “Quando a gente for para o primeiro tri de 27, já vai ser marco regulatório contra marco regulatório novo. Olhando para frente, deve ser positivo”, afirmou.
