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SÃO PAULO – A redução abaixo do esperado nos preços das tarifas de energia da Eletropaulo (ELPL4) aliado à possibilidade fracos resultados nos próximos semestres levaram a Citi Corretora a recomendar a venda dos ativos.
Além disso, a corretora optou por reduzir o preço-alvo dos papéis ELPL4 de R$ 26,90 para 19,60, refletindo as tarifas menores e dividendas em risco. O novo target representa um downside de 4,85% se comparado ao fechamento desta quarta-feira (11).
As incertezas sobre o desempenho da companhia levam os papéis a queda de 18,71% no acumulado do mês e de 37,05% no ano. Para os analistas Marcello Britto, Alexandre Kogake e Kaique Vasconcellos, a desvalorização é consequência da divulgação das tarifas preliminares com base em reduções inesperadas na BRR (Base de Remuneração Regulatória).
Os analistas esperam ainda que as estimativas de que mais notícias negativas venham do lado do financiamento, uma vez que a empresa precisará cortar os dividendos, para uma taxa de distribuição de 25%, e renegociar as exigências contratuais de sua dívida.
Estão entre os riscos para as ações da Eletropaulo a aceleração do prazo do processo judicial da Eletrobras (ELET3; ELET6) ou qualquer decisão desfavorável que considere a Eletropaulo sujeita a pagar a uma porção substancial de sua dívida, estimada em R$ 1,2 bilhão.
Perda de energia influencia preço-alvo
A redução do preço-alvo da companhia reflete ainda a meta mais exigente de perda de energia. As perdas de eletricidade menores cobertas pelas tarifas devem reduzir o Ebitda (geração operacional de caixa) de R$ 40 milhões a R$ 50 milhões ao ano (5% do Ebitda regulatório), na estimativa dos analistas.
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A estimativa representa um VPL (Valor Presente Líquido) de R$ 400 milhões a R$ 500 milhões, ou cerca de 7% a 10% da capitalização de mercado. Além disso, para os analistas, as tarifas menores e um prazo mais curto pra restituir a cobrança indevida aos clientes deverão provavelmente forçar a diretoria a cortar dividendos, reduzir investimentos e renegociar exigências contratuais.
“O Ebitda da Eletropaulo se aproximará do nível regulatório de cerca de R$ 900 milhões, uma vez que um dos principais fatores de valor era a performance positiva em perda de eletricidade, que ficará difícil de alavancar neste terceiro ciclo”, explica.
Pressão de 2013 a 2014
A equipe de análise da corretora afirma ainda que a decisão do órgão regulador de adiar o início da restituição parcelada das cobranças indevidas para julho de 2013 sustenta a estimativa de LPA (Lucro por Ação) estável divulgada para 2012.
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“Mas a redução do prazo de três para dois anos transfere o impacto negativo para o período de 2013 e 2015, com uma queda de 28% em 2013, um prejuízo de R$ 1,2 por ação em 2014 e uma queda de 26% em 2015”, completam os analistas.
