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SÃO PAULO – A equipe de research da Bradesco Corretora traçou uma prévia dos resultados do quarto trimestre de 2009 do setor de siderurgia – cujas divulgações começam nesta semana. Com ela, o banco elegeu a Gerdau (GGBR4) como sua top pick do setor, com recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado) para suas ações.
Além disso, o Bradesco também listou os papéis da Usiminas (USIM5) como outperform, mas deixou os ativos da CSN (CSNA3) com sugestão market perform (desempenho em linha com a média do mercado).
Gerdau: top pick
O Bradesco estima que a Gerdau irá reportar uma forte melhora nas operações de sua controlada Açominas, bem como um bom desempenho nas vendas domésticas, com elevação de 5% no período, ante trimestre imediatamente anterior – sendo 15% delas provenientes da Açominas.
No entanto, o banco prevê que o Ebitda (geração operacional de caixa) deva se contrair em 13,9% devido a dois eventos não recorrentes: o rigoroso inverno norte-americano – diminuindo as vendas no país; e a elevação na sucata de aço no Brasil.
Além disso, os analistas enaltecem o possível desempenho do segmento de aços especiais – cujo mercado volta a se aquecer. As vendas no segmento podem ter se expandido 20% entre outubro e dezembro de 2009, em relação ao trimestre anterior.
Por fim, os analistas ressaltam a alta utilização operacional da companhia nos EUA (90%), em decorrência de programas governamentais no país. Enquanto isso, no Brasil o segmento de aços especiais atingiu 80% da utilização, devido aos efeitos retrógrados da redução do IPI (Imposto sobre Produtos Industrializados) nos veículos.
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Além de reiterar a recomendação de outperform para os papéis da companhia, a Bradesco Corretora estima um preço-alvo de R$ 38,20 por ação.
Usiminas: corrosão nas margens
Já para a Usiminas, é previsto que os 21% de margem Ebitda (relação percentual entre Ebitda e receita líquida) do quarto trimestre, embora tenha vindo maior que o registrado ao trimestre imediatamente anterior, possa ter sido tímida ante à capacidade da companhia – estimada pelo banco em uma relação superior a 30%.
No entanto, o mercado já está ciente da possibilidade do crescimento da margem ter vindo abaixo das possibilidades da siderúrgica. O resultado aquém das expectativas pode refletir os preços de carvão – principal matéria-prima na fabricação do aço.
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Do mesmo modo que para a Gerdau, a recomendação nos ativos da Usiminas é de outperform, com preço-alvo de R$ 64,9 para USIM5 e R$ 76,1 para USIM3, ao final de 2010.
CSN: bons resultados
Por fim, a Bradesco relata suas previsões para a CSN, esperando que a siderúrgica revele “bons” resultados no período “não apenas com a elevação do Ebitda de 45,6% sobre o trimestre anterior, mas também com suas margens elevando-se para 38%, próximas do período pré-crise (40%).”
Além disso, bons números também devem vir do volume de vendas doméstico, com elevação de 13% ante trimestre imediatamente anterior. E também provenientes da inclusão da companhia ao programa Refis – com o acréscimo de R$ 1,0 bilhão em suas receitas.
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No entanto, o banco não projeta uma elevação no seu nível de vendas de minério de ferro, que deve ser de 5,6 milhões de toneladas – 4,8% menos que o auferido entre julho e setembro de 2009 -, além de esperar um aumento nos custos do carvão.
A recomendação para a CSN é abaixo das rivais, de marketperform, com um preço-alvo de R$ 62,7 por ação.
