Publicidade
SÃO PAULO – A Cetip, Câmara de Custódia e Liquidação, lançou recentemente um novo tipo de derivativo, que ao combinar a compra de uma opção de compra com limite de alta e a compra de uma opção de venda com limite de baixa, fornece um rendimento conhecido antes do vencimento, assumindo características de um investimento de rendafixa.
O produto é conhecido como box de duas pontas e consiste no registro, por parte da Cetip, das duas operações de compra das opções como uma única operação. As opções que formam o box de duas pontas têm como objeto a taxa de câmbio entre reais e moeda estrangeira (euro, dólares, e outras moedas).
Como funciona o box?
Mas como a combinação de ativos tão voláteis, como opções, pode oferecer um rendimento previamente conhecido? O box funciona da seguinte maneira: o preço de exercício da opção de compra é inferior ao preço de exercício da opção de venda, de modo que qualquer que seja a taxa de câmbio entre esses preços de exercício, a taxa que o investidor obtém é fixa.
Continua depois da publicidade
Isso ocorre por que entre os preços de exercício, uma variação na taxa de câmbio resulta em uma variação no preço das opções. Entretanto, o valor em que uma delas se aprecia corresponde ao valor em que a outra opção se deprecia.
Confira um exemplo
Para exemplificar, imagine um exemplo em que o preço de exercício da opção de venda é de R$ 2,40/US$ e o preço de exercício da opção de compra é de R$ 2,00/US$.
Neste caso, se a taxa de câmbio for de R$ 2,30/US$, o ganho com a opção de compra será de R$ 0,30 e o ganho com a opção de venda será de R$ 0,10, de modo que o ganho total é de R$ 0,40.
Se a taxa de câmbio atingir R$ 2,35/US$, o ganho com a opção de compra passa a ser de R$ 0,35 e o ganho com a opção de venda passa a ser de R$ 0,05, de modo que o ganho com as duas opções ainda será de R$ 0,40.
Como atuam os limites?
E se a taxa de câmbio estiver fora do intervalo formado pelos preços de exercício? Então, neste caso, os limites funcionam no sentido de garantir que o retorno seja fixo. O limite de alta da opção de compra é igual ao preço de exercício da opção de venda e o limite de baixa da opção de venda é o preço de exercício da opção de compra.
Assim, suponha que a taxa de câmbio seja de R$ 2,70/US$. Neste caso, o ganho com a opção de venda seria nulo, mas o ganho com a opção de compra seria de R$ 0,70.
Continua depois da publicidade
Como o limite de alta da opção de compra é igual ao preço de exercício da opção de venda, considera-se a taxa de câmbio como sendo de R$ 2,40/US$, de modo que o ganho com a opção de venda é nulo e o ganho com a opção de compra é de R$ 0,40.
Com isso, o rendimento é conhecido antes
O valor de aplicação da operação corresponde ao prêmio (preço que se paga ao lançador da opção, aquele que se compromete a comprar – no caso da opção de venda- ou vender – no caso da opção de compra – o ativo objeto pelo preço de exercício) pago para adquirir ambas as opções. O total resgatado, como já pôde ser observado, é igual à diferença entre os preços de exercício.
Percebe-se, assim, que qualquer que seja a taxa de câmbio, o rendimento do investimento no box de duas pontas, apesar de ser constituído por opções, será fixo.
