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SÃO PAULO – Resultados positivos reportados, possibilidade de novo IPO, segregação de seus ativos de mineração, boas projeções para o minério de ferro: catalisadores não faltam para a Usiminas (USIM3, USIM5) em 2010. E o mercado tem precificado bem esses drivers, com a ação mostrando bom desempenho durante o ano. Até o fechamento de 17 de março, os papéis ordinários da empresa subiram 12,31%, e os preferencias avançam 12,22%, bem acima do benchamark.
Tanto o lucro líquido, receita líquida e Ebitda (geração operacional de caixa) reportados no quarto trimestre corresponderam às expectativas do mercado, chegando até a superar as projeções de alguns analistas.
Com relação ao pequeno avanço da produção e fracas vendas no mercado de aço, a analista Luciana Leocádio, da Ativa Corretora, verificou um aumento de 7,8% no preço médio praticado, ritmo de valorização que, no consenso dos analistas, deve ser mantido, em compasso coma as vendas.
Luciana destacou também a queda representativa das despesas operacionais no quarto trimestre, que refletiu diretamente no bom resultado apresentado, assim como a valorização do real, que reduziu o percentual da dívida da empresa. Entretanto, a analista ressalta que as despesas foram positivamente impactadas pelo reconhecimento de reversão de provisões para perdas judiciais e pelo superávit do fundo de pensão – assim, não deve ser recorrente nos próximos períodos.
Setor
Outro ponto importante diz respeito à demanda: o analista Marcos Assumpção, da Itaú Corretora, prevê um incremento de 20% na demanda doméstica neste ano, assim como no nível de exportação, variante mais dependente do cenário de recuperação internacional.
O setor foi um dos que mais sofreu com a crise. “O primeiro semestre de 2009 foi marcado pelo baixo nível de utilização da capacidade instalada, queda nos preços e alta nos custos de produção”, explica Rodrigo Fernandes, analista do Banco Fator Corretora.
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Para 2010, as expectativas são melhores, mas o analista não acredita que o setor se recupere plenamente. Os principais temas para o investidor são o já citado aumento na demanda interna e o aumento nos preços.
O analista da Itaú Corretora elevou sua projeção para o preço do minério de ferro para aumento de 70% no preço. “A relação entre a oferta e a demanda do minério continua apertada, evidenciada pela alta dos preços à vista, que oferecem um prêmio de cerca de 100% em relação ao benchmark de 2009”, afirma.
Aquisições e possível IPO
A Usiminas comunicou, no dia que divulgou resultados, a compra de 30,8% de participação no capital da Codeme e da Metform, em negócio avaliado em R$ 129,6 milhões. Mas o fato que chamou mais atenção foi a possibilidade da empresa realizar uma oferta pública inicial das unidades de minério de ferro e logística, que devem ser segregadas – assim como fez a CSN.
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Quanto ao fato, a analista da Ativa considera positivo para a empresa, “na medida em que permitirá uma melhora precificação dos mesmos”, visão otimista que é compartilhada pela equipe do Credit Suisse.
Com relação à aquisição em si, Luciana estima que a empresa tenha pago cerca de EV/Ebitda (valor da empresa sobre geração operacional de caixa) de 7 vezes pelos ativos. Em sua opinião, um múltiplo atrativo.
Para o analista da Link Corretora, Leonardo Alves, a notícia é positiva, uma vez que poderá encontrar mais valor para a mineração da companhia. “Porém, ainda é preciso saber quanro isso será efetivamente realizado”, pondera. “Segundo a Usiminas, essa medida deve ocorrer ao longo de 2010. Vamos esperar”, completa o analista.
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Alves lembra, a respeito da aquisição, que três quartos do pagamento será realizado via fornecimento de aço, e acredita que o movimento pode elevar as margens operacionais da empresa, uma vez que ela avançará na cadeia de transformação de aço, verticalizando as operações.
Para o analista do Citi, Alexander Hacking, o IPO tem potencial para ser um catalisador e criar valor para os acionistas da Usiminas.
