Publicidade
A Auren (AURE3) anunciou na véspera a homologação judicial do acordo firmado com a União, a Cesp e o governo federal para ressarcimento de ativos não depreciados relativos à usina hidrelétrica Três Irmãos.
Esta é a etapa final de uma longa negociação, que teve um importante avanço em 7 de dezembro, quando a Auren assinou o acordo com o governo federal para o pagamento à empresa de um valor histórico de R$ 1,7 bilhão (valor base de junho de 2012) , atualizados pela taxa Selic, que será pago em 84 parcelas a partir de outubro de 2023.
A indenização será embolsada pela Auren já que a companhia é fruto da fusão da Cesp, que era controlada pelo grupo Votorantim, com outra empresa do controlador, a Votorantim Energia.
Masterclass
As Ações mais Promissoras da Bolsa
Baixe uma lista de 10 ações de Small Caps que, na opinião dos especialistas, possuem potencial de valorização para os próximos meses e anos, e assista a uma aula gratuita
Ao informar os dados, você concorda com a nossa Política de Privacidade.
As ações AURE3 subiam 2,54%, a R$ 14,55, às 10h50 (horário de Brasília) desta quarta-feira (11).
De acordo com análise do Bradesco BBI, a notícia é positiva e acaba com as incertezas sobre o acordo – assinado em dezembro, antes da mudança de governo – ser totalmente finalizado.
Para os analistas do banco, embora o reembolso do valor histórico de R$ 1,7 bilhão já esteja no caso-base dos analistas e gestores de mercado, o tema leva a duas discussões que podem destravar valor para a companhia: (i) o potencial pagamento de um grande dividendo antes de prováveis mudanças nas políticas de tributação de dividendos; e (ii) supondo que a Auren se torne mais um player de dividendos, um tema pode ser a compressão de sua Taxa Interna de Retorno (TIR), atualmente negociada a cerca de 11% (real) contra 9% no caso da geradora Engie (EGIE3), de controle privado.
Continua depois da publicidade
“Quanto aos dividendos, as mudanças esperadas na tributação no Brasil podem levar as empresas em geral a acelerar os dividendos, e não achamos que a Auren seria uma exceção. A companhia será reembolsada em 84 parcelas, mas provavelmente irá securitizar o recebível, trazendo até cerca de R$ 3,0 bilhões em caixa/liquidez extra para o balanço”, aponta.
Em um caso bullish (estimado pelo BBI), a Auren poderia pagar até R$ 4,0 bilhões em dividendos relativos a 2023 (cerca de 28% de rendimento), ainda deixando a relação dívida líquida/Ebitda em cerca de 2,5 vezes. “Não está claro se a Auren pagará esse dividendo, mas o potencial existe e, independentemente disso, um grande dividendo deve ser pago no próximo anos, pois: (i) a relação dívida líquida/Ebitda é baixa; e (ii) Auren continuará sendo seletiva sobre movimentos de M&A/greenfield (novos projetos)”, destacam os analistas.
Isso porque ao longo de 2023, a Auren poderia acumular lucros contábeis para pagar até R$ 4,2 bilhões em dividendos (incluindo R$ 1,4 bilhão contabilizado no lucro líquido do acordo no 4T22 + R$ 1,7 bilhão em reservas de lucro atuais), enquanto seu saldo total de caixa (pré-dividendos) para 2023 (geração própria de fluxo de caixa + securitização de recebíveis) seria de cerca de R$ 4,9 bilhões.
Continua depois da publicidade
Os analistas do BBI possuem recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) com um preço-alvo de R$ 18,00 (upside de 28%) e com um dividend yield esperado de 15%, mas com risco de alta, pois não tem ainda no modelo a potencial securitização do reembolso, o que poderia adiantar uma quantia enorme de dinheiro, gerando dividendos maiores.
Também para o Credit Suisse a notícia é positiva, pois reduz os riscos de variação de valores a receber e cláusulas de atualização monetária. “A Auren é uma geradora com baixa alavancagem e este acordo pode ajudar a sustentar um dividend yield mais alto daqui para frente”, aponta.
Cabe ressaltar que, na véspera, o Itaú BBA revisou o setor de energia e entre as mudanças reduziu a recomendação para a ação da Auren de equivalente à compra para neutra, com preço-alvo de R$ 15,70 (upside de 11% em relação ao fechamento da véspera).
Publicidade
O banco destaca que a Auren negocia a uma TIR implícita de 9%, contra 6,3% para os títulos do Tesouro brasileiro, o que é bom, mas não muito atraente quando comparado com muitos nomes de cobertura de energia elétrica da instituição. A empresa está majoritariamente contratada para 2023-25, mas após este período deverá se encontrar mais exposta ao ambiente de baixo preço de energia.
“Além disso, não vemos gatilhos de curto prazo para a ação, já que o principal catalisador –o acordo de Três Irmãos – já foi anunciado. No entanto, acreditamos que os investidores podem ficar mais positivos se a empresa anunciar fortes dividendos, já que as perspectivas de crescimento parecem pouco inspiradoras”, apontou.
