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SÃO PAULO – Novata do Ibovespa, a OGX (OGXP3) vem ganhando atenção do mercado neste ano. Presente na carteira de recomendações mensal de diversas corretoras, a ação da petrolífera de Eike Batista ganha espaço pelo rápido desenvolvimento da empresa e pelo volume estimado de petróleo em seus poços.
Segundo André Spolidoro, gestor de renda variável da Nobel Asset Management, a OGX tem ganhado cada vez mais confiança do mercado por conta de dois fatores principais: suas recentes descobertas nos poços da Bacia de Campos (RJ) e a expectativa de alta do preço do petróleo.
“A principal vantagem é que já foram divulgados os principais poços da OGX. Dos 7 bilhões de barris de petróleo estimados pela consultoria DeGolyer e Mac Naughton, 3,35 bilhões já estão praticamente garantidos”, destaca Spolidoro.
O gestor explica que a garantia é fruto dos indícios já encontrados em cinco dos 52 poços que a empresa pretende explorar. Os 3,35 bilhões de barris são a média das projeções da própria empresa para esses poços, que se encontram entre 2,10 bilhões e 4,60 bilhões de barris.
Além da maior confiabilidade no case da OGX, os papéis da empresa também são interessantes pelo potencial de valorização. “Com um preço de barril de petróleo em alta e um possível volume encontrado de petróleo maior que o estimado, você tem um duplo upside futuro para o papel”, comenta.
Para Spolidoro, com a média das estimativas dos poços em que a empresa já encontrou indícios de hidrocarboneto, é possível prever cerca de 1,2 bilhões de barris acima das projeções feitas pela consultoria DeGolyer e Mac Naughton, nas quais o mercado se baseia.
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“A consultoria trabalha com probabilidade. Se ela achar petróleo, incorpora. Como ela [OGX] vem encontrando petróleo em todos os poços que perfurou, isso faz que ela venha a aumentar as reservas estimadas pela frente. Mas o mercado ainda não está trabalhando com a revisão desses números”, destaca.
Com isso, o gestor acredita que o potencial de alta das ações da empresa pode ser aumentado, conforme novas descobertas sejam anunciadas e os analistas incorporem novas projeções – maiores – do volume estimado de petróleo da empresa e também diminuem seu case de risco.
“Outra vantagem da OGX é que, comprando uma empresa de petróleo que ainda não começou a explorar seus poços, você tem sobre o preço de mercado um upside com relação aos riscos que existem não só na exploração em si, mas se ela vai de fato encontrar petróleo”, acrescenta o gestor da Nobel.
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Catalisadores
Por ser uma empresa unicamente de exploração da commodity, o preço da OGX deve variar conforme o valor de seu produto oscila. Segundo Spolidoro, em uma projeção de US$ 80 dólares o barril de petróleo, o papel da empresa pode valer em média R$ 22,00 no final do ano, o que daria um potencial de valorização de 34% ante o último fechamento (R$ 16,31).
Além da commodity, outro catalisador importante de seu case é a alavancagem da empresa. Como explica o gestor da Nobel, a OGX possui um caixa saudável, de mais de US$ 2,5 bilhões, o que lhe permite fazer seus investimentos sem impacto do cenário internacional.
“Ela tem bastante caixa atualmente. Dá pra fazer bastante investimento neste ano, mas pode ser que precise de mais caixa em 2012”, atenta Spolidoro. O gestor destaca que, além do financiamento, a empresa pode optar por outras alternativas para fazer essa captação, como a parceria com outras empresas, através da venda de parte de seus poços.
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Com bom potencial e uma boa administração, a OGX também começa a ganhar atenção pela sua liquidez. Com o split (desdobramento) dos papéis ocorrido no final do ano passado, as ações da petrolífera passam a ser mais acessíveis aos investidores pessoa física.
Em dezembro, os ativos OGXP3 foram desdobrados na proporção 100 para 1. “Hoje em dia a empresa já é a terceira em liquidez da BM&B Bovespa, atrás apenas de VALE5 e PETR4”, lembra Spolidoro.
Marcando presença
As boas premissas e crescentes expectativas levam os papeís OGXP3 a figurarem em várias carteiras de recomendações para fevereiro, a exemplo do portifólio do Bradesco. A equipe de research do banco coloca a empresa com sugestão de ‘alta performance’ e preço-alvo de R$ 26,50 por papel.
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Com este valor teórico, as ações da empresa apresentam um upside (potencial de valorização) de 62% ante o preço do último fechamento (R$ 16,31). Tal expectativa baseia-se, segundo o banco, no sucesso de suas perfurações.
“Em 22 de janeiro, a OGX anunciou uma descoberta no poço OGX-5, fazendo com que a campanha exploratória de 2009 atingisse 100% de sucesso (seis perfurações, seis descobertas), incluindo dois reservatórios gigantes na Bacia de Campos (Vesúvio e Pipeline)”, apontam os analistas.
Além disso, a empresa também comenta a parceria feita com a OSX, outra companhia do grupo EBX, para fornecimento de equipamentos de exploração. Na visão da equipe, a notícia é positiva para a OGX, uma vez que garante os equipamentos necessários para seus planos.
A equipe também tem boas perspectivas para a empresa neste ano. “Para 2010, esperamos a consolidação do caso de investimento da OGX, visto que a empresa realizará a perfuração de 27 novos poços, com o anúncio de diversas descobertas e a declaração de comercialidade de parte de suas descobertas.
Descobertas
Dos 52 poços a serem perfurados pela companhia, cinco já tiveram suas prospecções finalizadas. Nesta quarta-feira (24), a OGX anunciou o fim de sua perfuração no poço OGX-5, onde estima um volume de petróleo recuperável entre 30 e 90 milhões de barris.
“Como base nos resultados favoráveis das perfurações realizadas até o momento, que revelaram uma nova província no sul da bacia de Campos, a companhia antecipou a previsão da produção inicial de óleo para o início de 2011 e divulgou as metas de produção de longo prazo, que atingem 1,4 milhão de boed [barris de petróleo] em 2019”, destacou a equipe da Brava Investimentos.
A equipe de analistas da Brava vê as notícias como positivas para os papéis da empresa e coloca recomendação de compra e preço-justo de R$ 18,80.
No início do mês de fevereiro, outro encerramento de perfuração trouxe boas novas: a do poço OGX-3. No dia 1º de fevereiro, a empresa divulgou que a faixa estimada de volume para este poço é de 500 a 900 milhões de barris de óleo.
Ao comentar a notícia, os analistas do Citigroup falaram que o anúncio poderia afetar positivamente o desempenho dos papéis da empresa, uma vez que este volume estimado é superior à projeção anterior, de 416 milhões de barris/dia.
Para a equipe de research do banco, a recomendação para os papéis da OGX é de “manutenção” e o preço-alvo de R$ 22,00 para o fim do ano, o que representa um potencial de valorização de 34,9% ante o preço do último fechamento.
“Nossa recomendação, com preços de petróleo mais altos e as recentes descobertas de petróleo, deveria dar suporte para as ações. Porém, dada a forte performance do papel em 2009, seu upside não é suficiente para justificar uma recomendação de ‘compra’ em nossa visão”, explica o Citi.
Porém, a equipe de analistas do HSBC aparenta maior otimismo com as descobertas da OGX. A corretora do banco colocou a empresa em sua carteira de recomendações para o mês de fevereiro, com um preço-teórico de R$ 22,50 – upside de 38% em relação ao último fechamento.
“Os recentes anúncios de sucessos na perfuração de novos poços aumentam as expectativas para o desempenho dos ativos da OGX, além das ações da companhia apresentarem um grande desconto contra seus pares de mercado”, falam os analistas.
Para o HSBC, o setor de petróleo como um todo é interessante, sendo que corresponde a 25% do total da carteira recomendada do banco. Entre os fatores que sustentam o otimismo está a provável alta dos preços de petróleo e derivados, dada a esperada recuperação global mais forte.
Além disso, o banco também destaca a expectativa de crescimento do setor no médio e longo prazo por conta dos anúncios de novas descobertas de óleo leve em águas rasas no Brasil.
Riscos
Apesar das projeções otimistas para a OGX, os analistas também alertam para os riscos do papel, que, por se tratar de uma empresa ainda em fase pré-operacional, são muitos. “O investidor deve ter em mente, no entanto, que o risco de se investir na empresa é alto. Apesar de ela ter feito várias descobertas e ter uma grande quantidade de petróleo em suas reservas, ainda não se sabe o seu verdadeiro potencial econômico”, reitera a Omar Camargo Corretora.
Os analistas Luiz Augusto Pacheco e Raphael Cordeiro explicam que, por se tratar de uma empresa em fase pré-operacional, o valuation da OGX deve ser feito de forma diferente de grande parte das empresas.
“Ao invés do tradicional fluxo de caixa descontado (DCF), usamos o método de opções reais (real-options). Diversos fatores, como custos, preço do petróleo, impostos, entram nessa decisão e são impossíveis de prever com exatidão”, contam.
Em adição às diversas variáveis, os analistas da Omar Camargo também comentam que os dados são analisados conforme o relatório da consultoria DeGolyer e MacNaughton de 30 de setembro e, por isso, as descobertas recentes da OGX não estão nos cálculos.
“Um ponto importante a ser destacado é que deixamos de fora a exploração de gás. Portanto, o valor da opção pode ser maior que o calculado”, concluem. A Omar Camargo estima um preço-alvo de R$ 28,50 para os papéis da empresa, e recomenda compra.
