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SÃO PAULO – Como reação ao choque no ambiente econômico, os preços dos ativos registraram sobressaltos impressionantes, para cima e para baixo. A volatilidade atingiu recordes históricos, mas vai se contendo a partir dos sinais de estabilização da economia. No entanto, a instabilidade dos preços no curto prazo remete a casos em que os preços desviam muito dos fundamentos que representam.
São os chamados exageros do mercado. A hipótese de mercados eficientes não deixa de mencionar estes sobressaltos de curto prazo. A proposição de racionalidade dos mercados aponta que todas as informações disponíveis estão embutidas nos preços dos ativos, o que torna os movimentos de curto prazo meramente aleatórios.
A relativa estabilização dos níveis de volatilidade parece reforçar esta tese. Ainda assim, há ocorrências de exageros contínuos nos preços dos ativos em relação aos fundamentos. Como explicá-los?
Overreaction normal
Sobre a questão, a equipe do banco francês Natixis considera dois tipos de exageros do mercado. No primeiro caso, que chama de “overreaction normal”, defende que os preços são flexíveis e sentem os choques de curto prazo de uma maneira que variáveis econômicas mais “rígidas”, como salários e preços dos bens, demoraram mais para sentir.
No entanto, estes ajustes de curto prazo não comprometem a tendência de longo prazo dos ativos.
Anomalias “patológicas”
Por outro lado, há anomalias “patológicas”, como definido pelo Natixis, causadas principalmente por questões como a inabilidade dos mercados financeiros em antecipar corretamente os eventos esperados para o médio prazo e o tamanho das posições especulativas, que cresceram substancialmente nos últimos anos.
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Para o primeiro argumento, o banco francês cita o caso da bolha tecnológica em Wall Street na década de 1990, em que as ações de companhias de tecnologia se basearam totalmente em suposições infundadas sobre o potencial de crescimento dos lucros. Para a segunda ideia, o tamanho da volatilidade dos contratos de petróleo parece satisfazer.
Para limitar
Estes exageros, caso persistam, podem afetar de maneira agressiva questões micro e macroeconômicas. O próprio Natixis cita alguns meios de limitar estas disparidades, como mecanismos para limitar a liquidez dos mercados, uma reforma regulatória que possa abranger a atividade de investidores institucionais, entre outras.
“Exceto os prêmios pelo risco, os preços dos ativos devem descontar a soma de futuros rendimentos que eles gerarão; não devem variar muito, pois devem estar ligados às características de longo prazo das companhias, economias, etc…”
