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SÃO PAULO – A Ágora Corretora reitera sua recomendação de compra para as units da ALL (ALLL11), em função de seus fortes fundamentos e perspectivas de crescimento nos próximos anos. No entanto, a corretora revisa o preço-alvo dos papéis, fazendo-o variar de R$ 19,30 para R$ 14,60 ao atualizar suas projeções com base nos últimos resultados da empresa, na nova lei contábil e na revisão do cenário macroeconômico.
A instituição estima crescimento médio anual de 10,8% no volume de cargas transportado no período compreendido entre 2009 e 2013, assim como saldos de R$ 1,36 bilhão para o Ebitda – geração operacional de caixa – e de R$ 185 milhões para o lucro líquido, ambos referentes a 2009.
Os analistas ainda frisam os riscos potenciais do investimento, que compreendem a diminuição progressiva da alavancagem financeira da ALL desde 2007, como também o alto grau do investimento consolidado da empresa (que superou expectativas e afeta o fluxo de caixa livre da companhia). Adicionalmente, a equipe adverte que o volume de carga transportada pode variar seguindo as tendências dominantes sobre a safra agrícola e a economia mundial.
Critérios
A forte piora na safra agrícola argentina, a exiguidade do crédito no mercado externo, a retração do PIB global e os fatores climáticos são aspectos que convergem para o menor crescimento esperado para 2009. Com esse horizonte pouco animador, o capex da ALL registra queda na comparação deste ano com o passado.
Em resposta aos diminuídos investimentos em todo o setor, a ANTT (Agência Nacional de Transportes Terrestres) deve trabalhar num acordo com as empresas do segmento de transporte para alterar o marco regulatório.
Para o preço médio do frete nas ferrovias da empresa, por sua vez, a Ágora espera estabilidade durante este ano, mas lembra o investidor do possível crescimento mais baixo para o volume de carga transportada em 2009, que deve montar a 9,5%.
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Prévia
A ALL divulgou prévia de seu desempenho operacional relativo ao primeiro trimestre de 2009, anunciando expectativa de crescimento de volume entre 10% e 12% neste ano, contra a projeção dos analistas da Ágora de evolução a 9,5%.
Na comparação entre o primeiro trimestre de 2008 e o de 2009, o volume consolidado cresceu 8,7%, abaixo dos 10% estimados previamente. Outro indicador cujo desempenho se desviou das previsões foi o Ebitda, que atingiu R$ 249,1 milhões – 5,1% superior ao do mesmo período no ano passado, mas 4,8% abaixo do que se antecipava.
Em adição à questão do preço médio do frete neste primeiro trimestre, mais baixo que o usual, a ALL reportou perda de volume em fevereiro ao longo do processo de aumento do tamanho médio dos trens em seu principal corredor de commodities agrícolas. No entanto, conforme a empresa, tal medida deve auferir ganhos de produtividade significativos no decorrer do ano.
