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Quando EUA e Israel lançaram seu ataque aéreo contra o Irã no último sábado de fevereiro, os principais mercados de petróleo do mundo estavam fechados. Ainda assim, o preço do barril continuou se movimentando.
Na Trade.xyz, uma plataforma pouco conhecida construída sobre a corretora cripto Hyperliquid, especuladores negociaram durante todo o fim de semana um derivativo de petróleo baseado em blockchain. Quando os mercados tradicionais reabriram, os investidores já haviam passado horas precificando os potenciais impactos do conflito.
Durante décadas, o sistema financeiro operou com uma estrutura comum: bolsas reconhecidas, horários definidos de negociação e preços de referência que serviam de base para o restante do mercado. O universo cripto rompeu com essa lógica. Seus mercados funcionam de forma contínua, atravessam fronteiras com facilidade e estão preenchendo os espaços deixados pelas bolsas tradicionais.
A Trade.xyz se tornou um dos exemplos mais claros dessa transformação. Com uma equipe de cerca de 12 pessoas, a startup passou menos de um ano desenvolvendo contratos futuros perpétuos ligados ao petróleo, metais preciosos, índices de ações e empresas que ainda nem abriram capital, como a SpaceX. Desde o lançamento, em outubro, esses mercados já movimentaram cerca de US$ 500 bilhões e respondem por mais de 99% da atividade do sistema HIP-3, o mercado de terceiros da Hyperliquid.
O sucesso encorajou a plataforma a perseguir uma meta ainda mais ambiciosa: convencer reguladores dos Estados Unidos a permitir contratos perpétuos (perps) de empresas pré-IPO. Segundo a companhia, esses instrumentos poderiam modernizar o processo de abertura de capital ao melhorar a formação de preços antes da estreia das ações. Atualmente, tanto a Hyperliquid quanto a Trade.xyz operam fora dos EUA e não estão oficialmente abertas a investidores americanos.
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As plataformas ganharam recentemente um aliado de peso. O presidente Donald Trump, defensor da indústria cripto e com interesses familiares no setor, afirmou na semana passada que reguladores trabalham para viabilizar a entrada da Hyperliquid no mercado americano.
O que são os contratos perpétuos
Diferentemente dos contratos futuros tradicionais, que possuem data de vencimento, os contratos perpétuos nunca expiram. O investidor pode manter a posição indefinidamente, sem precisar migrar para um novo contrato.
Além disso, muitos desses produtos oferecem níveis elevados de alavancagem. Algumas plataformas permitem que investidores operem com até US$ 100 emprestados para cada US$ 1 de capital próprio.
“Há sempre algum mercado em alta”, disse Walter Li, ex-trader de ETFs do Royal Bank of Canada e atualmente operador independente. Segundo ele, se uma classe de ativos em evidência ainda não estiver disponível em blockchain, a Trade.xyz pode criar um mercado para ela.
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Uma análise da Bloomberg mostrou que os contratos da Trade.xyz acompanharam de forma razoável os preços tradicionais do petróleo durante períodos de menor volatilidade no conflito EUA-Irã, além de fornecerem uma leitura em tempo real do sentimento dos investidores enquanto os mercados convencionais permaneciam fechados.
Nos momentos mais turbulentos, porém, os movimentos foram menos intensos do que aqueles observados quando os contratos tradicionais voltaram a negociar. Isso ocorre porque a Trade.xyz utiliza mecanismos chamados de “discovery bounds”, que limitam oscilações extremas para evitar manipulação de preços nos fins de semana.
Sinalização, não previsão
Mesmo assim, profissionais do mercado de petróleo afirmam acompanhar esses contratos como um indicador de sentimento, e não necessariamente como uma previsão exata para a reabertura dos mercados de Brent ou WTI.
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A Trade.xyz é operada pela Unit Labs, equipe que atua majoritariamente sob pseudônimos. Segundo pessoas familiarizadas com o assunto, a empresa recebeu investimento da gestora de venture capital Paradigm há pouco mais de um ano.
O alcance da plataforma já se estende ao mercado financeiro tradicional. Em março, a Trade.xyz e a S&P Global anunciaram o que chamaram de primeiro contrato perpétuo oficialmente licenciado vinculado ao S&P 500. O produto acumula cerca de US$ 450 milhões em posições em aberto. A empresa também oferece um contrato ligado ao Nasdaq 100.
Hoje, os maiores mercados do sistema HIP-3 estão vinculados ao S&P 500, às ações da SK Hynix e ao ouro, somando aproximadamente US$ 1,2 bilhão em posições abertas.
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Desafio para reguladores
Para especialistas, a popularização dos contratos perpétuos representa um novo desafio para reguladores acostumados a mercados que funcionam apenas durante dias úteis.
Segundo Yesha Yadav, professora da Vanderbilt Law School especializada em ativos digitais, autoridades agora precisam lidar com a possibilidade de que a liquidez e a formação de preços migrem para mercados offshore e operem fora dos horários convencionais.
O cenário gerou atritos com a CME Group, maior bolsa de derivativos do mundo. Em junho, a companhia entrou na Justiça contra a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e seu presidente, Michael Selig, contestando orientações regulatórias vistas como facilitadoras para o lançamento de contratos perpétuos cripto nos EUA.
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A CFTC classificou o processo como “frívolo”.
A aposta nos pré-IPOs
Os contratos ligados a empresas que ainda não abriram capital cumprem uma função diferente dos derivados de petróleo. Companhias como SpaceX não possuem ações negociadas continuamente, e suas avaliações costumam depender de rodadas privadas de captação ou negociações secundárias esporádicas.
Os contratos perpétuos da Trade.xyz não dão direito às ações subjacentes e tampouco possuem um ativo negociado publicamente para servir de referência. Ainda assim, fornecem uma indicação pública de como os investidores avaliam essas empresas antes de sua estreia na bolsa.
Segundo a empresa, os contratos pré-IPO apresentaram bom histórico de antecipação de preços de abertura em listagens recentes, incluindo SpaceX e SK Hynix.
Em carta enviada à SEC em 18 de agosto, a Trade.xyz e um grupo ligado à Hyperliquid argumentaram que esses instrumentos poderiam tornar o processo de IPO mais eficiente ao oferecer um sinal público de precificação antes da estreia das ações.
Os riscos da alavancagem
O uso intenso de alavancagem também já provocou turbulências.
Em junho, poucos dias após o início das negociações das ações da SpaceX, um short squeeze nos contratos perpétuos da companhia elevou sua avaliação implícita para US$ 3 trilhões, acima do valor de mercado que Amazon e Microsoft possuíam naquele momento. Mais de US$ 50 milhões em posições vendidas foram liquidadas automaticamente.
Cerca de um mês depois, ocorreu o movimento oposto com um contrato ligado à fabricante sul-coreana de chips SK Hynix. A queda de 20% forçou o encerramento de quase US$ 60 milhões em posições compradas, após um tombo de 30% nas negociações pré-mercado da empresa.
Após o episódio, a Trade.xyz afirmou que compensaria perdas relacionadas à parte “anômala” do movimento e disse que aprimoraria seus sistemas de precificação para lidar com eventos extremos.
Liquidez é a principal vantagem
Para lançar um mercado de contratos perpétuos dentro da Hyperliquid, operadores precisam depositar 500 mil tokens HYPE, o equivalente a cerca de US$ 39 milhões nos preços atuais.
Embora concorrentes apoiados por investidores como Multicoin Capital e Hyperion DeFi tentem ocupar nichos ainda pouco explorados, a liquidez da Trade.xyz continua sendo sua principal vantagem competitiva.
Em julho, os contratos da plataforma movimentaram US$ 107 bilhões. Ainda assim, dados da DefiLlama indicam uma receita anualizada relativamente modesta, de cerca de US$ 27 milhões.
Para gestores e traders, a liquidez segue sendo o principal fator de atração. Já para reguladores, permanece a preocupação de que grandes eventos de liquidação em mercados cripto possam eventualmente contaminar instituições expostas aos mercados tradicionais.
Enquanto isso, investidores como Walter Li estão mais preocupados em não perder oportunidades durante a madrugada. Para acompanhar os mercados 24 horas por dia, ele utiliza sistemas de monitoramento desenvolvidos com ajuda do ChatGPT, capazes de enviar alertas sempre que a atividade aumenta em algum dos contratos perpétuos.
“Se você construir os sistemas corretos de monitoramento e souber exatamente o que procurar, não precisa ficar o tempo todo na frente da tela”, afirmou.
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