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(Bloomberg) — As transcrições das reuniões de política monetária do Federal Reserve de 2020, divulgadas na sexta-feira (16), revelaram novos detalhes sobre como o presidente Jerome Powell pressionou por uma mudança da qual se arrependeria mais tarde.
O registro da reunião do Fed de setembro de 2020 — no auge da pandemia de Covid-19 — mostra que Powell defendeu veementemente diretrizes fortes e específicas sobre as condições necessárias para que o Fed elevasse as taxas de juros, que haviam atingido o patamar de zero em março daquele ano. E ele venceu o debate, apesar da resistência de vários de seus colegas.
A sessão ocorreu seis meses após o início da pandemia. Powell argumentou que havia chegado a hora de uma declaração decisiva sobre por quanto tempo eles esperavam manter as taxas próximas de zero, a fim de fomentar o que ele previa ser uma longa recuperação econômica nos anos seguintes. Vários presentes se opuseram, embora tenham se abstido de expressar publicamente suas reservas posteriormente.
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O banco central dos EUA divulga atas editadas de suas reuniões de política monetária três semanas após cada encontro. As transcrições completas são publicadas somente após cinco anos.
O novo conjunto de atas revela o papel crucial desempenhado por Powell em meio às convulsões históricas provocadas pela pandemia. Muitos críticos consideram o forte compromisso com as taxas de juros que ele defendeu na época como um fator que levou o Fed a responder muito lentamente quando a inflação disparou nos dois anos seguintes.
A declaração que o Fed publicou após sua reunião de setembro de 2020 afirmou que esperava manter as taxas de juros próximas de zero “até que as condições do mercado de trabalho atinjam níveis consistentes com as avaliações do comitê sobre o pleno emprego e a inflação suba para 2% e esteja a caminho de ultrapassar moderadamente 2% por algum tempo”.
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Na época, a meta de inflação preferida pelo Fed era de 1,3%, e a projeção mediana entre os formuladores de políticas era de que ela não atingiria 2% até 2023. Em vez disso, disparou no ano seguinte, atingindo o pico de 7,2% em meados de 2022. Mas muitos membros do Fed, incluindo Powell, consideraram esse pico de inflação como “transitório” e atrasaram sua resposta.
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Na reunião de setembro de 2020, dois formuladores de políticas — o então presidente do Fed de Dallas, Rob Kaplan, e o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari — discordaram da decisão. Kaplan não queria assumir um compromisso tão forte com taxas próximas de zero, enquanto Kashkari defendia um compromisso ainda mais forte.
O Fed manteve as taxas enquanto a inflação disparava.
As transcrições mostram, no entanto, que vários outros formuladores de políticas — muitos dos quais não votavam nas decisões na época — compartilhavam pelo menos algumas das reservas de Kaplan. Esse grupo incluía o então presidente do Fed de Boston, Eric Rosengren, o presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, e o presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic. O então presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker, e a então presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, cada um com direito a voto, também compartilharam preocupações, mas acabaram concordando com a decisão.
Mester considerou “as mudanças nos critérios de retomada como muito significativas”. Ela “teria preferido esperar para fazer tal mudança até que o comitê tivesse a oportunidade de discutir completamente as implicações desse compromisso”, disse ela na reunião.
Powell, em contrapartida, pressionou para que a linguagem fosse incluída sem demora.
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“Com a expansão bem encaminhada, agora é o momento de concentrar nossas políticas e comunicações no apoio à economia enquanto ela percorre o longo caminho para uma recuperação completa. Não vejo necessidade de esperar mais”, disse Powell. “Estou satisfeito por termos mantido a política inalterada por seis meses. Acho que fomos sábios em fazer isso. Mas estamos muito longe de nossas metas, e novos atrasos poderiam comprometer a credibilidade que construímos.” O debate sobre a orientação das taxas de juros na reunião de setembro de 2020 também ocorreu um mês depois de o Fed anunciar uma revisão histórica de sua estratégia de política monetária, um esforço iniciado antes do início da pandemia.
Essa revisão fez com que as autoridades restringissem efetivamente uma prática de décadas de aumentar as taxas para evitar o possível acúmulo de pressões inflacionárias quando o desemprego era considerado muito baixo. A medida parecia sensata após uma década em que a queda do desemprego não gerou inflação significativa.
Mas a transcrição mostrou que Powell estava preocupado com o fato de que, fora do banco central, observadores não viam o Fed dando continuidade à mudança.
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“É muito fácil voltar a um ponto em que as pessoas digam: ‘Não há nada de novo aqui’. Na verdade, isso já está acontecendo. As pessoas estão falando sobre isso agora. Então, acho que é importante”, disse o presidente do Fed aos seus colegas.
“Uma orientação substancialmente mais fraca daqui para frente, para mim, soaria muito como a mesma função de reação que temos usado nos últimos oito anos”, acrescentou.
Powell admitiu posteriormente ter se arrependido da orientação dada em setembro de 2020 em um evento da Brookings Institution em novembro de 2022, depois que o Fed já havia começado a aumentar as taxas de juros.
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“Não teve muita relação com toda essa inflação que estamos vivenciando, mas a única orientação que…”“Uma coisa que eu provavelmente não faria de novo foi dizer que não iríamos retomar as atividades a menos que víssemos tanto o pleno emprego quanto a estabilidade de preços”, disse Powell. “E eu não acho que faria isso novamente.”
Alerta Precoce
As transcrições de 2020 são mais favoráveis a Powell ao mostrar como ele reconheceu precocemente a ameaça emergente da Covid-19. Em uma reunião não programada de autoridades do Fed em 2 de março, antes que o vírus atingisse os EUA com força total e em um momento em que alguns formuladores de políticas ainda minimizavam o risco, Powell foi claro.
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“Percebi uma crescente preocupação na reunião do G-20 em Riad naquele fim de semana de que o coronavírus provavelmente se espalharia amplamente pelo mundo”, disse ele, referindo-se a um encontro de autoridades financeiras globais na Arábia Saudita no final de fevereiro.
“Os mercados e o público em geral precisam de um sinal claro de que o Federal Reserve e outros formuladores de políticas em todo o mundo entendem a importância do que está acontecendo e agirão decisivamente para combater o aperto das condições financeiras e apoiar a economia”, disse Powell.
Naquele dia, as autoridades do Fed reduziram sua taxa básica de juros em meio ponto percentual.
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