PCE de abril mostra um ensaio de desinflação nos EUA, dizem economistas

Embora os dados de inflação nos Estados Unidos e de seu núcleo ainda estejam distantes da meta buscada pelo Federal Reserve, de 2% ao ano, a divulgação do PCE de abril começou a dar sinais de perda de força, segundo a análise de economistas e de bancos de investimento. A leitura cheia do índice de inflação do consumo, o preferido pelo Fed para definir a taxa de juros, ficou em 0,40%, enquanto o núcleo da variação de preços foi de 0,2%.

O Morgan Stanley destaca que as revisões de alta para os meses anteriores e a leitura de abril apontam que inflação do núcleo do PCE está rodando a uma taxa anualizada em 3 meses de 3,78% (ante 4,56% em março), a uma taxa em 6 meses de 3,79% (ante 3,76% um mês antes), e a uma taxa em 12 meses de 3,29% em abril (ante os 3,24% em março).

“Achamos que abril — a menor leitura do núcleo do PCE até agora neste ano, apesar do efeito de devolução do shutdown em aluguel/abrigo (shelter) — marca o início de uma trajetória gradual de desinflação à frente”, diz o Morgan. “Projetamos a inflação do núcleo do PCE em 2,9% no critério q4/q4 em 2026”, complementa.

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O banco de investimentos pondera que, se o choque de petróleo se mostrar mais persistente do que o esperado, os transbordamentos de custos de energia mais altos para a inflação subjacente podem se tornar mais relevantes e atrasar esse processo de desinflação.

Ariane Benedito, economista-chefe do PicPay, diz que o PCE de abril trouxe um sinal ambíguo, porém ela concorda com a narrativa sobre o estado da desinflação americana.

Ela destaca que o índice cheio acelerou para 3,8% ao ano, maior patamar desde 2023, puxada essencialmente por energia. “O conflito no Oriente Médio elevou os preços de gasolina de forma abrupta em março e o repasse ainda contaminou abril. Essa parte é, em alguma medida, exógena.”

Porém, o núcleo, por outro lado, desacelerou no mês. “E tem serviços como vetor persistente: habitação, recreação e alimentação fora de casa seguem pressionados, com o componente de moradia ainda acima de 3% ao ano, longe de convergir.”.

Ela também detalha que, no lado dos bens, houve reversão clara em veículos após meses de antecipação de compras motivada pelo medo de tarifas – a queda reflete a normalização de um pico artificial.

“O dado não recoloca uma discussão de alta de juros, mas também não abre espaço para afrouxamento acelerado. Com o núcleo a 130 pontos-base acima da meta e a inflação de serviços persistente, o Fed segue sem as evidências necessárias para validar um ciclo de cortes mais consistente”, comenta.

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A economista do PicPay acrescenta um detalhe importante em sua análise, sobre um dado que vai além da inflação: a renda pessoal ficou estagnada, o gasto real desacelerou para 0,1%, e a taxa de poupança caiu para 2,6%.

“Isso significa que, o consumidor está gastando mais do que ganha para sustentar o consumo nominal sob pressão inflacionária. Isso pode ser desinflacionário à frente pela via da demanda, mas também sugere que um eventual ciclo de afrouxamento pode vir motivado por fragilidade do consumidor e não por meta cumprida, se o Fed seguir a tradição de priorizar atividade”, explica.

Para ela, o cenário nos próximos meses é de desinflação lenta e não linear. O risco de alta vem do petróleo, com o Brent acima de USD 100 o barril e o conflito no Estreito de Ormuz ainda ativo, qualquer escalada contamina diretamente o índice cheio. “As tarifas também ainda não se transmitiram integralmente aos preços ao consumidor, o que mantém pressão latente sobre bens. Do outro lado, a combinação de poupança comprimida e renda real em queda tende a moderar a demanda à frente, o que pode ajudar na desinflação de serviços.”

Surto inflacionário cedendo

Na opinião de Nickolas Lobo, especialista em investimentos da Nomad, apesar dos riscos para a atividade, o PCE de abril trouxe um alívio marginal, embora ainda sustente uma composição desafiadora.

Ele destaca que, por dentro, a inflação ainda reflete pressões estruturais: bens saltaram 0,7% (puxados por +5,5% na gasolina), e habitação subiu 0,5%, maior ganho desde o início de 2025. Em contrapartida, o setor de serviços excluindo energia, alimentos e habitação trouxe alívio ao desacelerar para 0,2%.

“Esse cenário sugere que o surto inflacionário mais agudo começa a ceder, mas as métricas anuais continuam persistentes e distantes da meta de 2%. Em paralelo, o mercado de trabalho segue em estabilização gradual, com os pedidos iniciais de auxílio-desemprego em 215 mil, levemente acima do esperado (213 mil).”

Assim, Lobo diz que o cenário permanece nebuloso, uma vez que os números dão algum respaldo ao novo chairman do Fed, Kevin Warsh, que defende a possibilidade de juros menores, mas a persistência inflacionária deve enfrentar forte oposição no restante do Fomc.

“Diante desse balanço de riscos, a tendência é de manutenção de juros elevados por mais tempo, com o mercado descartando cortes até o fim de 2026 e já precificando o risco de uma elevação residual no início do próximo ano.”

Para Leonel Oliveira Mattos, analista em inteligência de mercado da Stonex, a alta ligeiramente menor da inflação PCE de abril e do PIB do primeiro trimestre diminuíram as preocupações com pressões inflacionárias nos EUA, bem como reduzem o rendimento dos títulos do Tesouro americano, favorecendo um enfraquecimento do dólar.

Andressa Durão, economista do ASA, comentou que, apesar do ambiente inflacionário, o núcleo do PCE de abril veio abaixo do esperado pelo mercado, com surpresas principalmente em serviços de saúde.

“A segunda leitura do PIB do primeiro trimestre trouxe revisão de baixa, puxada por um consumo de serviços e investimentos mais baixos, que levou a uma pequena revisão do indicador de demanda final. Ainda que os dados tenham vindo mais fracos que o consenso, o cenário ainda é de risco inflacionário com atividade forte, que sugere política monetária restritiva”, adverte.

Na opinião de William Castro Alves, estrategista-chefe da Avenue, a inflação ainda está “quente” nos Estados Unidos e continua afetando as carteiras e os bolsos dos americanos, porém num ritmo menor. “Também teve também a revisão do PIB para baixo, então eu diria que no net, o dado de hoje PIB mais PCE, mostram que a economia americana está resiliente: está crescendo, mas talvez um pouco menos do que aquilo que inicialmente se previa”, analisa.

“A inflação é um problema, mas talvez um pouco menor do que o que estava sendo esperado, e isso pode trazer uma certa calma para os yields que vinham subindo bastante, especialmente na semana passada.”