Publicidade
A inflação de outubro fechou com avanço de 0,14%, percentual menor que o registrado em setembro, quando ficou em 0,82% e abaixo da mediana de mercado, que era de 0,25%.
Os dados do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), divulgados pelo IBGE nesta quinta-feira (12), mostram que, apesar do recuo mensal, a inflação acumulada em 12 meses subiu de 4,58% para 4,63%, acima do teto de 4,5%.
Segundo a análise dos economistas, o resultado não basta para alterar o rumo da política monetária diante da alta dos alimentos, da depreciação do real e das incertezas fiscais, mantendo a taxa básica de juros, a Selic, em 13,75% ao ano.
Alívio nos serviços e alerta para choque de oferta
Basiliki Litvac, economista da XP, destaca que o resultado de outubro ficou abaixo da projeção de 0,23% da instituição em razão do comportamento dos bens industriais, dos preços administrados pelo governo e dos serviços.
As principais surpresas de baixa vieram da gasolina, que recuou 0,56% ante expectativa de alta de 0,17%, dos veículos próprios e dos itens de higiene pessoal.
Nos bens industriais, que avançaram 0,08% frente aos 0,25% previstos pela casa, os bens duráveis caíram 0,09%, puxados por automóveis novos e usados. Segundo Litvac, esse movimento reflete a entrada de veículos fabricados na China no mercado doméstico, somada à demanda enfraquecida pelo endividamento das famílias.
Continua depois da publicidade
Já os industriais subjacentes, que excluem itens mais voláteis, subiram 0,28%, abaixo dos 0,33% estimados, embora o ritmo anualizado dos últimos três meses tenha acelerado de 2,3% para 2,7%.
No grupo dos preços monitorados, que recuou 0,44% ante projeção de queda de 0,28% da XP, a economista aponta o recuo de 1,92% na energia elétrica com a vigência da bandeira tarifária verde, sem cobrança adicional, além da queda nas tarifas de água e esgoto após um desconto concedido no Paraná em outubro.
Nos serviços, setor acompanhado de perto pelo Banco Central por responder mais lentamente aos juros, a alta foi de 0,11%, abaixo dos 0,21% esperados pela XP, com o ritmo anualizado em três meses recuando de 6,2% para 5,4%.
Continua depois da publicidade
De acordo com Litvac, a alimentação fora do domicílio foi a principal surpresa baixista nos serviços subjacentes — parcela que mede a tendência mais persistente do setor e cujo ritmo trimestral anualizado cedeu de 5,9% para 5,7% —, enquanto os serviços intensivos em mão de obra subiram 0,46% ante projeção de 0,55%, mas seguem em 7,33% em 12 meses.
Mesmo com o recuo da média dos núcleos de inflação de 4,7% para 4,5% no ritmo trimestral anualizado, Litvac alerta que a alimentação no domicílio avançou 1,31%, acima da estimativa de 1,14% da XP, impulsionada por carnes e por leite e derivados.
A economista avalia que o cenário à frente permanece desfavorável por causa da desvalorização do real, da sazonalidade negativa das carnes e dos efeitos do fenômeno climático El Niño sobre alimentos frescos.
Continua depois da publicidade
Com o acúmulo de choques de oferta, a XP manteve suas projeções de IPCA em 5,2% para 2026 e em 5,5% para 2027, esperando a Selic estável em 13,75% ao longo de todo o próximo ano.
Luz e passagens aéreas compensam alta dos alimentos em casa
A abertura por grupos do IPCA mostra o contraste entre a queda das tarifas públicas e o encarecimento da comida. Segundo Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research, Habitação recuou 0,51% e Transportes caiu 0,59%, guiados pela energia elétrica residencial (-1,92%), que exerceu o maior impacto negativo individual sobre o índice (-0,08 ponto percentual), e pelo recuo de 9,21% nas passagens aéreas.
Para André Valério, economista sênior do Inter, esses dois grupos retiraram juntos 0,20 ponto percentual do IPCA de outubro e praticamente neutralizaram os 0,22 ponto percentual de pressão do grupo Alimentação e bebidas, que acelerou de 0,83% para 1,04%.
Continua depois da publicidade
Dentro do grupo Alimentação e bebidas, que responde por 21,51% da cesta de consumo do IPCA, segundo Arnaldo Lima, economista da Polo Capital, as maiores pressões vieram do tomate (19,57%), da cebola (11,29%), do arroz (4,81%) e das carnes (2,27%).
Matheus Pizzani, economista do PicPay, explica que temperaturas médias mais baixas e o excesso de chuvas nas regiões produtoras elevaram os alimentos in natura em 2,84% no mês, pressão que deve perder intensidade, mas continuar em novembro.
Vitor Kayo, economista sênior da Nomad, diz que o IBGE também atribuiu a alta dos alimentos ao avanço de 1,66% do óleo diesel, que eleva o custo do frete ao longo da cadeia produtiva e compensou parcialmente o recuo de 0,56% da gasolina.
Núcleos da inflação recuam, mas índice de difusão sobe
Ao avaliarem os núcleos da inflação, que retiram as oscilações pontuais para captar a tendência dos preços, economistas vêem em outubro um arrefecimento na margem.
De acordo com André Valério, do Inter, a média dos cinco núcleos acompanhados pelo Banco Central desacelerou de 0,36% em setembro para 0,22% em outubro, o menor resultado para o mês desde 1998, levando o acumulado em 12 meses de 4,53% para 4,50%, no teto da meta.
Luciana Rabelo, economista do Itaú, destaca que a média móvel trimestral anualizada dos núcleos recuou de 4,7% para 4,4%, enquanto os serviços subjacentes cederam de 5,9% para 5,7% nessa métrica, favorecidos por alimentação fora de casa, conserto de automóvel e cinema.
Economistas apontam, porém, limites na qualidade do dado. Leandro Padulla, economista do ASA, ressalta que os serviços subjacentes acumulam 5,24% em 12 meses e rodam entre 5% e 6% nas métricas anualizadas, ritmo incompatível com uma convergência rápida ao centro da meta de 3,0%. Além disso, o índice de difusão, que mede o percentual de itens com aumento de preços, subiu de 55% em setembro para 61% em outubro.
Segundo Arnaldo Lima, da Polo Capital, esse avanço foi puxado pelos alimentos, cuja difusão saltou de 54% para 68%, enquanto os itens não alimentícios ficaram estáveis em 56%.
Vetores de baixa não têm caráter permanente
Para Cassio Viana de Jesus, diretor de investimentos e novos negócios da Pilar Capital, os vetores de baixa não têm caráter permanente. Ele observa que as passagens aéreas recuaram 9% após subirem quase 10% em setembro e que a bandeira verde na conta de luz representa o piso tarifário, sem espaço para novas quedas.
“Os três itens que puxaram a inflação de outubro para baixo, portanto, não representam desinflação estrutural, nem são fruto do efeito dos juros sobre a economia”, afirma Viana de Jesus. Para o executivo, “a convergência para a meta de 3% depende de alimentos e serviços cederem, não de mais um mês de conta de luz barata”.
Laiz Carvalho, economista para Brasil do BNP Paribas, avalia que o alívio nos serviços subjacentes, que marcaram 0,26% ante consenso de 0,40%, concentrou-se em componentes voláteis como o seguro de veículos, com queda de 2%.
Felipe Rodrigo de Oliveira, economista-chefe da MAG Investimentos, e Marianna Costa, economista-chefe da Mirae Asset Brasil, acrescentam que as quedas de gasolina, passagens e energia não devem se repetir, enquanto os segmentos ligados à demanda doméstica seguem resistentes.
Já Julio Barros, economista do Daycoval, pondera que, à exceção da comida em casa, todos os grupos surpreenderam para baixo, incluindo o reflexo da redução de impostos sobre a gasolina e a deflação em automóveis e itens de higiene.
Recuo da inflação ainda não deve afetar juros
Há consenso entre os analistas de que o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central manterá a Selic em 13,75% na reunião de dezembro.
Roberto Luis Troster, coordenador do Centro de Estudos Fipe do Endividamento das Empresas Brasileiras (Cefeb/Fipe), calcula que a inflação somada de novembro e dezembro teria de ficar abaixo de 0,38% para que 2026 encerrasse dentro do teto de 4,50%, cenário que ele julga improvável.
Para Troster, o Banco Central deve adotar uma postura do tipo “deixa como está para ver como é que fica”, monitorando no exterior o conflito com o Irã e os desdobramentos políticos nos Estados Unidos, e, no plano interno, o El Niño, a regulamentação do fim da escala de trabalho 6×1, eventual adiamento da reforma tributária e a apresentação de um ajuste fiscal crível.
Gustavo Sung, da Suno Research, estima que quatro fatores podem adicionar, cada um, entre 0,15 e 0,30 ponto percentual ao IPCA de 2027: o dólar ao redor de R$ 5,40, o reajuste dos combustíveis após o fim das subvenções, o aumento de custos das empresas com a redução da jornada prevista na Emenda Constitucional 141 e as expectativas desancoradas do Boletim Focus.
Na avaliação de André Valério, do Inter, a condução fiscal será determinante para os juros. “O pacote anunciado ontem pelo governo é um início, mas ainda insuficiente para destravar novos cortes. Entretanto, o resultado de hoje reforça que, com a ajuda da política fiscal, o Copom poderia estar em um ciclo de cortes da Selic mais intenso do que observávamos”, afirma.
As estimativas das instituições para o encerramento de 2026 e de 2027 refletem essa cautela. Enquanto a Genial projeta IPCA de 5,1% neste ano e 5,8% em 2027, o Daycoval trabalha com 5,1% e 5,3%, e a SulAmérica estima 5,2% e 5,3%. O BNP Paribas revisou suas projeções para 5,3% em 2026 e 5,7% em 2027, ao passo que o Itaú prevê 5,2% neste ano e 6,1% no próximo. A Suno Research projeta 5,15% em 2026 e 4,50% em 2027, ambas com viés de alta.
