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(Bloomberg) – Os anos de Covid estão repletos de previsões que não deram certo. Para quem está olhando para 2022, isso deve ser o suficiente para uma reflexão.
A maioria dos analistas, incluindo a Bloomberg Economics, tem como cenário base uma recuperação robusta com arrefecimento dos preços e uma mudança de configurações de política monetária de emergência. O que poderia dar errado? Muita coisa.
Ômicron, inflação persistente, decolagem do Fed, Evergrande na China, Taiwan, corrida de mercados emergentes, Brexit difícil, nova crise do euro – tudo isso aparece em uma lista de riscos.
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Algumas coisas também podem correr melhor do que o esperado. Os governos podem decidir manter o apoio fiscal em vigor. O último Plano Quinquenal da China pode catalisar investimentos mais fortes. O dinheiro poupado na pandemia pode impulsionar gastos globalmente.
Veja os riscos econômicos globais para 2022:
Ômicron e mais bloqueios
É cedo para um veredicto definitivo sobre a variante ômicron da Covid-19. Aparentemente mais contagiosa do que suas antecessoras, pode ser menos mortal também. Isso ajudaria o mundo a voltar ao estado normal de pré-pandemia – o que significa gastar mais dinheiro em serviços. Os bloqueios e a cautela pela Covid mantiveram as pessoas fora de academias ou restaurantes, por exemplo, e as encorajou a comprar mais coisas. Um reequilíbrio dos gastos poderia impulsionar o crescimento global para 5,1% a partir da previsão de 4,7% da Bloomberg Economics.
Mas podemos não ter essa sorte. Uma variante mais contagiosa e mortal arrastaria as economias. Mesmo um retorno de três meses às restrições mais duras de 2021 – países como o Reino Unido já se moveram nessa direção – poderia desacelerar o crescimento de 2022 para 4,2%.
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Nesse cenário, a demanda seria mais fraca e os problemas de abastecimento mundial provavelmente persistiriam, com os trabalhadores mantidos fora do mercado de trabalho e mais complicações logísticas. Já neste mês, a cidade chinesa de Ningbo – lar de um dos portos mais movimentados do mundo – sofreu novos bloqueios.
A ameaça da inflação
No início de 2021, previa-se que os EUA encerrariam o ano com inflação de 2%. Em vez disso, está perto de 7%. Em 2022, mais uma vez, o consenso prevê que a inflação encerre o próximo ano perto dos níveis da meta. Outra diferença importante é possível.
A ômicron é apenas uma causa potencial. Os salários, que já estão subindo rapidamente nos EUA, podem subir ainda mais. Tensões entre a Rússia e a Ucrânia podem causar uma alta nos preços do gás. Com a mudança climática trazendo eventos climáticos mais perturbadores, os preços dos alimentos podem continuar a subir.
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Nem todos os riscos estão na mesma direção. Uma nova onda do vírus pode atingir as viagens, por exemplo – puxando para baixo os preços do petróleo. Mesmo assim, o impacto combinado ainda pode ser um choque estagflacionário que deixa o Fed e outros bancos centrais sem respostas fáceis.
Powell em direção ao aumento de juros
A história recente mostra como um Fed restritivo representa problemas para os mercados.
Somando-se aos riscos desta vez estão os preços dos ativos já elevados. O índice S&P 500 está perto do território de bolha e os preços das casas acelerando sugerem que os riscos do mercado imobiliário são maiores do que em qualquer momento desde a crise do subprime em 2007.
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A Bloomberg Economics modelou o que aconteceria se o Fed entregasse três altas em 2022 e sinalizasse que continuaria até as taxas chegarem a 2,5%, empurrando os rendimentos dos títulos do Tesouro para cima e ampliando os spreads de crédito. Resultado: uma recessão no início de 2023.
Decolagem do Fed e mercados emergentes
A decolagem do Fed pode significar um pouso forçado para os mercados emergentes. As taxas mais altas dos EUA normalmente impulsionam o dólar e provocam saídas de capital – e às vezes crises monetárias – nas economias em desenvolvimento.
Alguns são mais vulneráveis do que outros. Em 2013 e 2018, foram Argentina, África do Sul e Turquia que mais sofreram. Adicione o Brasil e o Egito – chame-os de BEASTs – para obter a lista das cinco economias em risco em 2022, com base em uma série de medidas compiladas pela Bloomberg Economics.
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Arábia Saudita, Rússia e Taiwan, com pouca dívida e fortes saldos em conta corrente, parecem menos expostos à fuga de capitais no mundo emergente.
China pode atingir uma grande muralha
No terceiro trimestre de 2021, a economia da China foi paralisada. O peso acumulado da queda da Evergrande, os repetidos bloqueios provocados pela Covid e a escassez de energia reduziram o crescimento econômico anual para bem abaixo do ritmo de 6% ao qual o mundo se acostumou.
Embora a crise energética deva diminuir em 2022, os outros dois problemas podem não recuar. A estratégia de Covid zero de Pequim pode significar bloqueios para conter a ômicron. E com a demanda fraca e o financiamento restrito, a construção de propriedades – que impulsiona cerca de 25% da economia da China – pode ter que cair ainda mais.
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O cenário básico da Bloomberg Economics é que a China cresça 5,7% em 2022. Uma desaceleração para 3% causaria ondas ao redor do mundo, deixando os exportadores de commodities sem compradores e potencialmente prejudicando os planos do Fed.
Turbulência política na Europa
A solidariedade entre os líderes que apoiam o projeto europeu e o ativismo do Banco Central Europeu para manter os custos dos empréstimos governamentais sob controle ajudaram a Europa a enfrentar a crise de Covid. No próximo ano, ambos podem desaparecer.
Uma briga pela presidência italiana em janeiro pode derrubar a frágil coalizão de Roma. França vai para as votações em abril com o presidente Emmanuel Macron enfrentando desafios da direita. Se os euro-céticos ganharem poder nas principais economias do bloco, isso poderá quebrar a calma nos mercados de títulos europeus e privar o BCE do apoio político necessário para responder.
Sentindo o impacto do Brexit
Negociações entre o Reino Unido e a UE sobre o Protocolo da Irlanda do Norte – uma tentativa condenada de fazer a quadratura do círculo de uma fronteira terrestre aberta e uma união aduaneira fechada – podem provocar barulho em 2022. Será difícil chegar ao sim.
O que acontece se as negociações fracassarem? Com base em crises anteriores ao Brexit, a incerteza afetaria os investimentos empresariais e minaria a libra, aumentando a inflação e corroendo a renda real.
O futuro da política fiscal
Os governos gastaram pesadamente para apoiar trabalhadores e empresas na pandemia. Muitos agora querem apertar o cinto. A retração dos gastos públicos em 2022 chegará a cerca de 2,5% do PIB global, cerca de cinco vezes maior do que as medidas de austeridade que desaceleraram as recuperações após a crise de 2008, segundo estimativas do UBS.
Existem exceções. O novo governo do Japão anunciou outro estímulo recorde e as autoridades da China sinalizaram uma mudança no apoio à economia após um longo período de controle do orçamento.
Nos EUA, a política fiscal oscilou entre estimular a economia e desacelerá-la no segundo trimestre de 2021, de acordo com o Brookings Institution. Isso deve continuar no próximo ano, embora os planos do presidente Joe Biden para investimento em energia limpa e creches em empresas limitarão a resistência se conseguirem aprovação no Congresso.
Preços dos alimentos e agitação
A fome é um fator histórico de agitação social. Uma combinação de efeitos da Covid e mau tempo empurrou os preços mundiais dos alimentos para perto de recordes, e pode mantê-los elevados no próximo ano.
O último choque nos preços dos alimentos em 2011 desencadeou uma onda de protestos populares, especialmente no Oriente Médio. Muitos países da região continuam expostos.
Sudão, Iêmen e Líbano – já sob estresse – parecem pelo menos tão vulneráveis hoje quanto em 2011, e alguns estão mais vulneráveis. O Egito está apenas ligeiramente em melhor situação.
Levantes populares raramente são eventos localizados. O risco de uma instabilidade regional mais ampla é real.
Política, Geo ou Local
Qualquer escalada entre a China continental e Taiwan, do bloqueio à invasão total, poderia atrair outras potências mundiais – incluindo os EUA.
Uma guerra de superpotências é o pior cenário, mas outros além desse incluem sanções que congelariam os laços entre as duas maiores economias do mundo e um colapso na produção de semicondutores de Taiwan que são cruciais para a produção global de tudo, de smartphones a carros.
O Brasil vai realizar eleições em outubro – em um cenário de turbulência causada pela pandemia e uma economia ainda deprimida. Muita coisa pode dar errado, embora uma vitória de um candidato que prometa um controle mais rígido do gasto público possa trazer algum alívio para o real.
Na Turquia, a oposição está pressionando para antecipar as eleições de 2023 para o próximo ano em meio a uma queda da moeda amplamente atribuída às políticas econômicas pouco ortodoxas do presidente Recep Tayyip Erdogan.
O que poderia dar certo em 2022?
Nem todo risco é negativo. A política orçamentária dos EUA, por exemplo, pode permanecer mais expansionista do que parece provável agora – mantendo a economia longe de um abismo fiscal e impulsionando o crescimento.
Globalmente, as famílias possuem trilhões de dólares de poupança excedente, graças ao estímulo da pandemia e à frugalidade forçada durante o bloqueio. Se isso for gasto mais rápido do que o esperado, o crescimento será acelerado.
Na China, investimentos em energia verde e moradias populares, já programadas no 14º Plano Quinquenal do país, poderiam aumentar o investimento. Novo acordo comercial da Ásia, que engloba 2,3 bilhões de pessoas e 30% do PIB global, pode impulsionar as exportações.
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