Lições de 2023 para o novo ano

Mesmo que já estejamos no novo ano, ainda é um bom momento para aprender com as lições de 2023. Embora elas tenham sido muitas, gostaria de destacar três que podem ajudar a moldar nossa abordagem de investimento em 2024.

Primeiro, a macroeconomia não era amiga dos investidores e provavelmente também não será em 2024. Apesar de termos encerrado 2023 com boas notícias nessa frente, com perspectivas de que a maioria dos bancos centrais não continuará mais subindo os juros e começará a cortá-los em breve, acreditamos que precisamos ser cautelosos ao assumir riscos macroeconômicos nesse ambiente.

E isso refletiu nos mercados com a forte volatilidade observada ao longo do ano passado no preço dos títulos, instrumentos que tradicionalmente se destacavam por serem muito mais estáveis. À medida que o foco macro muda da inflação para o crescimento, esse fator continuará a ser uma importante fonte de incerteza. A isso se soma, aliás, o impacto de uma grande agenda eleitoral em 2024, com destaque para EUA, Índia e México.

Uma segunda lição é que a maior volatilidade impulsionada pela incerteza macroeconômica, eventos geopolíticos e mudanças estruturais leva a uma maior dispersão nas perspectivas de retorno entre classes de ativos, regiões e setores, criando oportunidades de investimento.

Isso ficou muito claro em 2023, com o desempenho surpreendente das ações de empresas de tecnologia ligadas à inteligência artificial (IA), com um número muito pequeno delas superando em muito o resto do mercado. Outras oportunidades de diferenciação foram vistas na renda fixa de mercados emergentes ou na decolagem de ações japonesas. Esperamos que isso continue em 2024. Para que os investidores possam aproveitar essas oportunidades, será necessário um olhar muito mais dinâmico e detalhado do que estávamos acostumados a ver no passado.

A terceira lição é que, na busca por oportunidades de investimento, tanto para este ano quanto para os seguintes, as forças estruturais (muitas delas disruptivas) são fundamentais. Já mencionamos o impacto de uma “mega força” como a IA nos mercados. Ao nível macroeconômico, o envelhecimento da população significa que uma proporção crescente dela já passou da idade da reforma, conduzindo a uma escassez de trabalhadores. Essa é uma restrição fundamental que pode alimentar a inflação apertada do mercado de trabalho, que mantém as pressões salariais sobre ele. Também vemos uma aceleração da fragmentação geopolítica e da competição econômica, contribuindo para uma diferenciação entre países que podem se beneficiar da reorientação das cadeias de suprimentos pelas empresas.

Em suma, 2023 destacou os riscos macroeconômicos e geopolíticos, mas também as oportunidades oferecidas pelas mudanças estruturais. Ele também ressaltou a necessidade de aplicar estratégias diferentes das aplicadas no passado, exigindo agora um dinamismo muito maior e a capacidade de entrar em detalhes. Na identificação de oportunidades, as mega forças são fundamentais e não terão impacto apenas em 2024, mas por muitos mais anos no futuro.