A Terra do Sol (Re)nascente

Recentemente, o índice acionário japonês Nikkei atingiu uma máxima histórica superando a de 1989, quando as ações dispararam a ponto de produzir uma bolha imobiliária que estouraria mais tarde. Isso levaria a décadas em que a economia ficaria estagnada e sofreria com inflação quase zero (e, às vezes, deflação). Desde o início de 2023, as ações japonesas superaram a maioria dos principais mercados de ações, exceto o S&P 500 em termos de dólar.

O que está impulsionando esse renascimento das ações? As razões são variadas, tanto de natureza macroeconômica quanto atribuíveis às próprias empresas. É certo que o banco central do Japão, ao contrário da maioria de seus pares, ainda não elevou as taxas de juros, tolerando o que antes era uma inflação de longa data. Isso não apenas teve menos impacto no crescimento econômico, mas também levou à fraqueza do iene em relação à maioria das moedas, permitindo que os exportadores japoneses ganhassem competitividade e aumentassem os lucros das empresas no exterior.

Embora a taxa básica de juros – atualmente negativa – deva começar a subir em breve, a perspectiva positiva vai além de juros baixos ou uma moeda fraca. O aumento da inflação permitiu que as empresas aumentassem os preços e protegessem suas margens, enquanto o crescimento salarial ajudou a aumentar os gastos do consumidor.

Da mesma forma, as reformas na governança corporativa das empresas japonesas também desempenharam um papel fundamental para explicar o bom desempenho. A Bolsa de Valores de Tóquio (TSE) continuou pressionando para as empresas melhorarem sua lucratividade e devolvam o excesso de caixa aos seus acionistas. O TSE começou a divulgar os nomes daqueles que pretendem melhorar sua gestão de capital, o que também pressiona aqueles que estão listados na bolsa abaixo do valor contábil e que não divulgaram planos de melhoria.

Desde que o ex-primeiro-ministro Shinzo Abe introduziu reformas há mais de uma década, as empresas japonesas fizeram alguns progressos no aumento dos retornos sobre o patrimônio. Estes subiram de níveis negativos em 2010 para 9% hoje, de acordo com dados da LSEG Datastream. Embora ainda seja metade do que as empresas americanas estão registrando, reformas recentes podem ajudar a reduzir a diferença. A última temporada de balanços validou com precisão as expectativas de crescimento sólido, com um aumento de 17% ano a ano nos lucros operacionais das empresas que compõem o índice de ações TOPIX, de acordo com dados do BofA.

Com as reformas corporativas, um plano de investimento em ações com benefícios fiscais foi renovado este ano para incentivar os fluxos de investidores locais para as ações japonesas. Esse esquema poderia tornar mais fácil para os japoneses realocar parte de suas economias de dinheiro para ativos, incluindo ações, que oferecem uma alternativa melhor para preservar o valor de seu dinheiro no novo regime inflacionário.

Em suma, as ações japonesas ainda têm espaço para continuar em alta, dado o potencial de crescimento dos lucros corporativos, e continuarão a superar suas máximas históricas por algum tempo. Além de um retorno à inflação moderada, as reformas corporativas devem continuar a impulsionar a próxima etapa do rali. O Banco do Japão não parece estar alterando essa perspectiva otimista, pois provavelmente permanecerá cauteloso em relação à política monetária.