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Os credores da Evergrande deverão recuperar apenas uma fração dos bilhões de dólares da dívida da construtora que detêm, sendo a maioria de seus ativos provavelmente de difícil acesso.
Quase todos os ativos da Evergrande estão na China continental, o que representa obstáculos legais para administradores não chineses. As principais participações em Hong Kong somam apenas US$ 2,9 bilhões, em comparação com US$ 25,4 bilhões em passivos offshore no final de junho de 2022, de acordo com um documento judicial e cálculos da Bloomberg.
Os credores tentaram evitar a ordem de liquidação por mais de dois anos de negociações, mas não houve progresso, embora as perspectivas de recuperação sejam sombrias para os detentores de obrigações offshore.
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“A eventual liquidação da Evergrande é uma situação em que todos perdem para a empresa e seus credores”, disse Hansen Zhou, sócio sênior da Bohe & Hansen. “O tribunal de Hong Kong pressionou a empresa a propor múltiplas formas de reestruturação antes de tomar uma decisão de liquidação, demonstrando suficiente paciência profissional e responsabilidade social”.
Um acordo teria sido mais do interesse dos credores, com uma análise anterior feita pela Deloitte estimando a taxa de recuperação das notas da empresa em 3,4%, em média, no caso de uma liquidação, em comparação com 22,5% numa reestruturação.
Os principais ativos offshore de Evergrande incluem propriedades imobiliárias em Hong Kong, um empréstimo sem garantia de HK$ 2,07 bilhões adiantado à China Ruyi Holdings e grandes participações em serviços imobiliários listados em Hong Kong e novas unidades de veículos de energia, de acordo com um documento judicial.
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Uma torre premiada em Hong Kong – o China Evergrande Center em Wan Chai – foi apreendida por um credor, de acordo com um relatório de setembro de 2022. Um terreno na área de Yuen Long da cidade – onde Evergrande planejou um projeto residencial – foi vendido por US$ 637 milhões pelos administradores em 2022.
Em ambos os casos, os credores arriscaram-se a sofrer perdas pesadas numa tentativa de vender ativos e recuperar a dívida que lhes estava subjacente.
A queda do mercado de ações também reduziu o valor das participações da Evergrande na China Evergrande New Energy Vehicle Group e na Evergrande Property Services Group. A construtora detém pelo menos 50% de participação em cada uma das subsidiárias, com base nos registros mais recentes, sugerindo mais de US$ 420 milhões em valor combinado no preço de fechamento de terça-feira (30).
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O documento judicial também mostrou que 48,4 bilhões de yuans (US$ 6,7 bilhões) em contas a receber eram devidas por subsidiárias de Hong Kong, mas o número era de 2021 e não mostrava como o valor é compensado pelas contas a pagar.
Negociação encerrada
Os credores offshore exigiram participações de controle nas duas empresas cotadas em Hong Kong, como parte de um acordo de reestruturação. No entanto, a empresa não apresentou uma proposta de reestruturação, escreveu a juíza Linda Chan na segunda-feira (29) em sua decisão, ao proferir a ordem de liquidação.
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Um relatório de 2023 mostrou que os detentores de títulos em dólares da Evergrande incluem Ashmore Group, Redwood Capital Management, Saba Capital Management e Ellington Management.
“As participações nas duas unidades listadas em Hong Kong, especialmente na empresa de gestão de propriedades, podem estar entre os melhores ativos potenciais para os detentores de títulos offshore”, disse Raymond Cheng, chefe de pesquisa sobre China e Hong Kong na CGS-CIMB Securities. “Mas se os credores poderão aproveitá-los depende da negociação entre os liquidatários e a administração da Evergrande.”
No geral, Evergrande tem mais de US$ 300 bilhões em passivos contra ativos totais de US$ 242 bilhões.
Além do alcance
Espera-se que o alcance de um liquidatário nomeado por Hong Kong sobre os ativos da empresa endividada na China seja limitado, uma vez que apenas os tribunais de Xangai, Shenzhen e Xiamen reconhecerão os processos de insolvência na cidade como parte de um acordo de 2021.
O negócio de incorporação imobiliária da Evergrande inclui mais de 1.300 projetos em 280 cidades, de acordo com o site da empresa. Evergrande avaliou sua propriedade em desenvolvimento em 1,09 trilhão de yuans (US$ 152 bilhões) em junho do ano passado, mostrou um relatório provisório.
Quanto disso pode ser reservado para credores offshore permanece em dúvida. Os governos e credores locais chineses também têm estado a tomar medidas para confiscar activos, à medida que a perspectiva de um resgate governamental diminui.
Wuhan e Hainan confiscaram terrenos em 2022. As empresas fiduciárias que emprestaram milhares de milhões de dólares a promotores também se apressaram a salvar os seus empréstimos. e a Minmetals International Trust, apoiadas pelo Estado, assumiram as participações nos dois projetos de Evergrande em Chengdu.
“Liquidações desta escala levarão vários anos para serem concluídas, e este prazo poderá ser estendido para uma década ou mais se os liquidatários identificarem quaisquer ações legais contra os prestadores de serviços da empresa que desejam prosseguir nos seus esforços para recuperar o dinheiro para credores”, disse Nigel Trayers, diretor-gerente de reestruturação da empresa de contabilidade Grant Thornton.
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