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As ações terminaram 2025 mais ou menos onde os analistas esperavam que estivessem. Mas foi um caminho cheio de solavancos até chegar lá.
Há um ano, analistas previam que o mercado subiria de forma constante, economistas projetavam cortes nos juros e, após a reeleição do presidente Donald Trump, observadores do mercado esperavam amplamente um ambiente de políticas pró-negócios que beneficiaria a economia.
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Doze meses depois, o S&P 500 subiu 16,4%, o Federal Reserve cortou os juros em 0,75 ponto percentual e, embora haja sinais emergentes de fraqueza e preocupações crescentes com o custo de vida para os mais pobres do país, a economia parece estar em uma situação razoavelmente ok.
Mas, para investidores e traders que viveram o mercado intensamente ao longo do último ano, isso esteve longe de ser uma trajetória tranquila e previsível. O S&P 500 mancou até uma queda de 0,7% no último dia do ano, seu quarto dia consecutivo de perdas.
No fim, a alta se resumiu basicamente a uma grande ideia: de que a inteligência artificial será uma força geracional sustentando o mercado de ações, por causa da escala de investimentos necessária para construir a infraestrutura que a alimenta e dos ganhos de produtividade esperados com a tecnologia.
“Se a tecnologia parecia ir bem, as ações disparavam”, disse Cindy Beaulieu, diretora de investimentos para a América do Norte na gestora Conning. “Se a tecnologia já não parecia tão bem, então… ”
Um começo difícil
O ano começou com preocupações sobre inflação e com a revelação de que uma empresa chinesa havia desenvolvido tecnologia de IA competitiva a um custo muito menor do que as empresas americanas estavam conseguindo.
Depois vieram as tarifas de Trump. Anunciado em 2 de abril, um amplo pacote de tarifas sobre dezenas de países fez as bolsas despencarem, com o S&P 500 caindo mais de 12% em uma semana.
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A aplicação errática das tarifas e o temor de que elas alimentassem a inflação, prejudicassem os lucros corporativos e impactassem os consumidores deixou os investidores profundamente inquietos.
A reação de pânico no mercado de títulos pressionou o governo a rapidamente recuar.
O adiamento das tarifas, os cortes de juros pelo Fed e a disparada das ações de tecnologia empurraram o S&P 500 para novas máximas históricas em todos os meses de maio a outubro.
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A alta ignorou o enxugamento do funcionalismo federal, as ameaças de Trump de restringir a independência do Fed, as preocupações com o aumento da dívida pública, deportações em massa e desafios ao Judiciário e ao equilíbrio de poderes do governo.
Essas preocupações foram mascaradas pela alta incessante das empresas na linha de frente da IA, escondendo um ano mais modesto para outros cantos do mercado acionário. Mas a disparada também levantou temores de que os investidores tivessem ido longe demais em suas apostas.
“Parece bastante esfuziante”, disse Kristina Hooper, estrategista-chefe de mercado do Man Group. “E eu realmente acredito que estamos caminhando para uma desaceleração. Meu cenário base é uma recessão moderada em 2026.”
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Disparada estimulada por IA
Por uma medida, mais de 90% do crescimento econômico no primeiro semestre de 2025 veio de investimentos em equipamentos de computação e software, algo que economistas atribuem a projetos ligados à corrida para construir data centers e permanecer na disputa da IA.
Sete das dez principais ações do S&P 500 em 2025 foram impulsionadas pela aposta em IA.
A SanDisk, empresa de armazenamento digital desmembrada da Western Digital em fevereiro, liderou os ganhos, subindo mais de 500%. Sua antiga controladora ficou em segundo lugar, com quase 300% de alta.
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O top 10 também incluiu a grande contratada do governo, a Palantir Technologies; a Lam Research, que produz equipamentos usados por fabricantes de semicondutores; e a Comfort Systems, que fornece instalação mecânica, elétrica, hidráulica e de ventilação para data centers.
Outras três grandes altas em 2025 seguiram outras tendências: a Newmont, mineradora de ouro, refletindo a forte disparada do metal precioso; a plataforma de negociação Robinhood, acompanhando o aumento do volume de negociação de ações; e a Warner Bros. Discovery, alvo de uma disputa de aquisição entre Netflix e Paramount.
As “Sete Magníficas” impulsionam o mercado
Mas essas empresas, apesar da alta meteórica, não tiveram o maior impacto no índice. Essa honra foi de Nvidia, Microsoft e Alphabet, parte de um grupo de empresas de tecnologia conhecido como as “Sete Magníficas”, que tem puxado o mercado para cima nos últimos anos.
O grupo — Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla e Apple — cada uma com suas próprias ambições em IA, subiu no geral 25% no ano. A Nvidia, cujos semicondutores sustentam o boom de IA, subiu quase 40%.
Por causa de seu tamanho gigantesco, o desempenho das “Mag 7” pode ditar a direção do S&P 500: considere que a alta de 500% da SanDisk elevou seu valor de mercado para cerca de US$ 35 bilhões, em comparação com US$ 6 bilhões antes.
A Nvidia, com uma alta percentual bem menor, aumentou seu valor de mercado em mais de US$ 1 trilhão, para cerca de US$ 4,5 trilhões. Sozinha, a Nvidia foi responsável por 15% do retorno total do S&P 500 em 2025, segundo dados de Howard Silverblatt, analista sênior de índices da S&P Dow Jones Indices.
“Não acho que as pessoas entendam totalmente o que significa ter a Nvidia em US$ 4 trilhões e o quão poderoso isso é”, disse Thorne Perkin, presidente da Papamarkou Wellner Perkin, uma gestora de investimentos.
Outras empresas entraram na briga. A Broadcom subiu 50%, chegando a um valor de mercado de US$ 1,6 trilhão. A AMD, concorrente da Nvidia, subiu quase 80%, alcançando um valor de US$ 350 bilhões.
Os ganhos de Palantir e Lam Research também impactaram o índice mais amplo. Assim como o JPMorgan, o maior banco do país, que subiu 30%, para US$ 880 bilhões em valor de mercado.
“Para a maioria das pessoas, inclusive eu, é difícil entender esses valores”, disse Perkin.
O que a alta está escondendo?
Nos últimos três anos, as “Mag 7” foram responsáveis por mais da metade da alta do S&P 500. Sem elas, o impressionante ganho de 88% nesse período cairia para 40%, segundo Silverblatt.
Isso ajudou a mascarar desempenhos mais fracos em outras áreas do mercado e levantou preocupações de que carteiras de investimento estivessem novamente dependentes do desempenho de apenas algumas empresas — e fortemente atreladas ao sentimento sobre a promessa da IA.
Nos últimos meses, uma queda em algumas empresas de IA mais especulativas também atingiu alguns líderes do mercado. A Nvidia, por exemplo, caiu quase 10% desde o fim de outubro e, conforme isso aconteceu, a alta do mercado esfriou.
Investidores otimistas veem uma oportunidade, à medida que partes do mercado que estavam ficando para trás ganham força enquanto o rali de IA desacelera.
No último mês, por exemplo, os setores de melhor desempenho no S&P 500 foram os de empresas financeiras e industriais, mais sensíveis à economia, que ficaram atrás do índice mais amplo ao longo do ano.
Mas analistas também veem riscos. Esse tipo de empresa cíclica depende muito mais do vai-e-vem da economia como um todo, que está em um ponto delicado.
Somam-se a isso a iminente decisão da Suprema Corte sobre a legalidade das tarifas do governo, a possibilidade de uma nova paralisação do governo, a nomeação de um novo presidente do Fed, o enfraquecimento do mercado de trabalho e a possibilidade de a “aposta em IA” perder força, e há “vulnerabilidades reais” entrando em 2026, disse Hooper, do Man Group.
A expectativa entre analistas em geral continua positiva. Mas não para Hooper. “Há muita coisa que pode dar errado”, disse.
c.2026 The New York Times Company