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SÃO PAULO – A gestora de recursos Rio Bravo Investimentos, que comprou ações da Gafisa (GFSA3) no início de 2011, decidiu fazer o desinvestimento este ano. Um dos argumentos para a venda dos papéis foi o desalinhamento de interesses dos executivos e dos acionistas – e o resultado do primeiro trimestre deste ano foi fundamental para a decisão, segundo carta enviada aos cotistas.
A Rio Bravo ressalta que a Gafisa não gerou caixa e não obteve lucro no primeiro trimestre – houve prejuízo de R$ 55 milhões. Também não foi feita nenhuma troca de comando – a equipe que trouxe prejuízos para a empresa em 2011 permaneceu a mesma. “Mas foi contabilizada no resultado do primeiro trimestre uma provisão de remuneração variável de R$ 15 milhões para os executivos (apenas para aquele trimestre). Afinal, quais são as métricas que norteiam a companhia?” questionou a Rio Bravo.
A gestora ainda aponta que com o encerramento do assunto Alphaville, a Gafisa voltou a ter uma alavancagem mais controlada em termos relativos. Mesmo assim, a falta de mudanças na empresa afastou a gestora. “Fica pouco claro para o investidor que a empresa poderá fazer algo tão diferente e valorizar substancialmente o ativo, o que poderia minimizar nossas perdas. Assim, decidimos encerrar nosso investimento”, justificam.
Problemas anteriores
Este ‘desalinhamento’ da remuneração dos executivos acontece há algum tempo, de acordo com a Rio Bravo. Segundo a carta, durante a fase de expansão operacional (entre 2005 e 2010), os executivos da Gafisa receberam dezenas de milhões de reais em bônus e stock options. “Entretanto, ninguém devolveu um centavo para a companhia quando o ajuste contábil de 2011 foi feito”, criticam os gestores.
Por isso, quando foi feito o investimento em Gafisa, um dos pontos da agenda ativista da Rio Bravo era tentar corrigir estes problemas. Em Assembleia realizada em 2012, a asset ajudou a eleger quatro dos nove membros do Conselho de Administração, já que, até então, nenhum conselheiro da companhia era acionista ou representava algum acionista – com exceção do representante da Rio Bravo. “Estávamos confiantes de que, com os novos representantes, os acionistas passariam a ditar as regras e um alinhamento de interesses aconteceria de forma natural”.
No entanto, ano passado 2012, a Gafisa teve prejuízo de R$ 120 milhões. “Para nossa frustração, os executivos receberam R$ 90 milhões entre bônus e stock options no ano passado”, diz a carta da Rio Bravo.
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Este ano, as ações da Gafisa acumulam queda de 39,07%. Nos últimos 2 anos, os papéis recuaram 56,5%.
Outro lado
Procurada pela reportagem do InfoMoney, a construtora Gafisa disse, em nota, que “os valores pagos como remuneração total aos executivos, definidos de acordo com as metas e desafios do ano, ficaram dentro dos limites estabelecidos pelo Comitê de Remuneração e foram aprovados pelo Conselho de Administração e pela Assembleia de acionistas da Gafisa, de acordo com as melhores práticas de governança corporativa”.
