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SÃO PAULO – Incorporando o novo cenário para o setor elétrico, a Safra Corretora optou por reiterar a recomendação underperform (abaixo da média de mercado) para as ações da Transmissão Paulista (TRLP4).
Com as novas incorporações, o banco chegou a um novo preço-alvo para 2013 de R$ 21,00 por ação, uma queda de 62% se comparado aos R$ 55,00 estimados para o final 2012. O novo valor estimado para 2013 representa um downside de 34,62% em relação ao fechamento da última sexta-feira.
O analista Sérgio Tamashiro afirma que as recomendações incorporam o novo corte da RAP (Receita Anual Permitida), o novo cenário macroeconômico, as estimativas para as definições regulatórias, as novas premissas para taxa de desconto e resultados referentes ao segundo trimestre de 2012.
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As principais mudanças, segundo ele, são as condições mais severas impostas pela Aneel (Agência Nacional de Energia Elétrica) para renovar suas concessões em 2015. Desta forma, no novo modelo, o banco considera um corte de 80% na RAP em 2013, enquanto que no modelo anterior era considerado um corte de 30%. “A RAP aprovada para o ciclo 12 de julho-13 de junho foi de R$2,1 bilhões, que agora estamos baixando para R$ 795 milhões, uma redução de 63%”, explica.
Assim, como os analistas estimam uma queda de 31% no preço-alvo, a recomedanção de underperform para a Cteep é mantida, explica o analista em relatório.
O que esperar da TRPL4?
Além do corte na receita anual permitida, o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) para 2013, de R$ 618 milhões, está 57% abaixo da estimativa anterior, de R$ 1,45 bilhão, como consequência da expressiva queda na receita líquida.
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O analista reforça ainda que o principal ponto de venda da TRPL4 era o dividend yield alto e estável, que no modelo anterior estimado pelo banco era igual a 7,3% para 2013, considerando-se um preço por ação de R$ 50. Atualmente, mesmo após considerar uma queda no preço da ação para R$ 30, o analista chegou a um dividend yield de 3,6% para 2013.
“Vemos alguma valorização para este valor, porém, considerando-se nosso atual cenário de corte de 80% na RAP, o dividend yield de longo prazo não é mais atrativo”, completa o analista.
