Publicidade
SÃO PAULO – As ações listadas na bolsa de valores brasileira têm potencial de valorização de cerca de 30% desde que não ocorra uma ruptura completa na Zona do Euro, segundo afirmou em entrevista o economista-chefe do BNP Paribas Asset Management Brasil, Eduardo Yuki.
O executivo trabalha com um cenário-base em que a Grécia continue na Zona do Euro “embora a probabilidade de que isso não aconteça não seja desprezível”. Mesmo que a Grécia decida trocar o euro por uma moeda própria, ele acredita que a situação ainda poderia ser gerenciável.
Mas, nesse caso, o BCE (Banco Central Europeu) precisaria fazer uma emissão de moeda “nunca vista no mundo”. Os recursos seriam utilizados tanto para garantir toda a liquidez necessária para que não haja nenhum risco de corrida bancária na Europa quanto para a compra de títulos públicos de países cujas dívidas já começam a ter a sustentabilidade questionada no mercado, como Portugal, Espanha, Itália e Irlanda.
Após a vitória de François Hollande na eleição presidencial francesa, a Alemanha parece ser o único grande país do bloco a se mostrar radicalmente contrário a um aumento da emissão de moeda para dar garantias de rolagem da dívida aos países da região. A chanceler alemã Angela Merkel, no entanto, já começa a enfrentar alguma pressão dos partidos de oposição para adotar uma postura mais flexível.
Yuki afirma que é difícil para o alemão ter de aceitar a maior emissão de moeda e o aumento da inflação porque o país é altamente competitivo no cenário atual. “Eles investiram em educação, tecnologia e infraestrutura ao invés de contraírem dívidas apenas para consumir mais como em outros países. Caso a Grécia deixe a Zona do Euro, no entanto, será melhor para o alemão aceitar a perda de produtividade decorrente da emissão monetária e da inflação do que qualquer alternativa”.
O economista considera que esfarelamento total da Zona do Euro é apenas um “risco de cauda” – ou seja, algo com probabilidade inferior a 1%. Se ele estiver certo, a Europa poderá evitar uma recessão aguda – ainda que haja contração econômica neste ano e talvez também em 2013. Pelo cálculos de Yuki, no patamar atual as bolsas mundiais já precificam uma recessão de 3% na Europa neste ano. O BNP Paribas acredita em uma retração de 1% – já mais pessimista que a média do mercado, o FMI (-0,5%) e a OCDE (-0,3%).
Continua depois da publicidade
É justamente por esse motivo que a bolsa deverá apresentar uma recuperação se a Europa conseguir evitar uma crise bancária e registrar apenas uma recessão branda. “A bolsa tem um potencial de valorização interessante. Podemos estar falando em algo em torno de 30%”, estima Yuki.
Brasil
Yuki acredita que, além da possibilidade de uma situação extremamente adversa na Europa, o investidor estrangeiro já “colocou no preço” das ações brasileiro algum grau de incerteza em relação à atuação do governo Dilma. A equipe econômica anunciou nos últimos meses diversas medidas que tornaram o ambiente menos seguro para os investidores, como a decisão de taxar com IOF (Imposto sobre Operações Financeiras) operações com derivativos de câmbio e investimentos em renda fixa, a pressão sobre os bancos para a redução dos spreads ou a maior interferência nos negócios da Vale (VALE3; VALE5) e da Petrobras (PETR3; PETR4).
Essas medidas, aliadas a um menor potencial para o crescimento de crédito e um cenário externo mais desafiador, devem reduzir o crescimento da economia brasileira neste ano. O BNP Paribas espera uma expansão de apenas 2,5% em 2012.
Continua depois da publicidade
O problema, segundo Yuki, é que o Brasil não investiu em qualificação da mão de obra e em tecnologia nem aumentou a taxa de poupança e de investimentos nos últimos anos. As deficiências estruturais que não foram resolvidas já teriam reduzido o potencial de crescimento da economia brasileira para algo próximo a 3,5% ao ano.
O crescimento de 2012 poderia ainda sofrer o impacto negativo de um agravamento da crise na Europa. Ainda que o Brasil possa sofrer com algum solavanco, ele não espera que o país também entre em recessão. O Brasil e a China ainda teriam espaço para adotar medidas de estímulo fiscal, com aumento de gastos públicos ou corte de impostos, para minimizar eventuais choques externos.
