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SÃO PAULO – Mesmo que a Mondi compre metade da unidade de celulose que a Suzano (SUZB5) está montando no Maranhão, o desinvestimento ainda seria insuficiente para conseguir melhorar a alta alavancagem da empresa brasileira. A opinião é da equipe dos analistas Thiago Lofiego e Felipe Hirai, do Bank of America Merrill Lynch.
De acordo com informações do jornal Valor Econômico, a companhia baseada na África do Sul declarou interesse em ter 50% de participação na planta. A previsão para a produtividade do empreendimento é de 1,5 milhões de toneladas, e os investimentos necessários em gastos de capital giram em torno dos R$ 5 bilhões.
A notícia positiva é que a Mondi ficaria também com metade desses gastos para colocar a unidade em operação. Mesmo assim, Ross Gilardi, também do BofA, afirma que a probabilidade da operação é pequena. Isso porque, apesar de ter possibilidades para entrar no projeto, com baixa relação entre dívida líquida e Ebitda (geração operacional de caixa), próxima a 0,9 vezes em 2011, ela quer manter esse patamar, e se concentrar nos mercados emergentes europeus, entre eles a Rússia, e no front sul-africano.
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Alavancagem muito alta
De qualquer jeito, mesmo que a Suzano consiga o desinvestimento, sua alavancagem ainda seria alta. O melhor cenário, na opinião do banco norte-americano, seria de um nível em 5,5 vezes para 2013. Já o pior é de 9,8 vezes, acima das atuais projeções de 7,6 vezes. A venda de 50% do projeto de Maranhão traria a relação para 6,3 vezes.
É possível que a companhia volte a captar no mercado para melhorar sua saúde financeira, já que o ciclo de investimentos em celulose, entre eles em Eldorado, Montes del Plata e mesmo a planta maranhense da Suzano, vão demandar grandes despesas. Com a produção maior, o preço da celulose pode cair, piorando ainda mais seu resultado.
Os analistas acreditam que essa evolução do Capex (investimentos em bens de capital) ainda vai trazer problemas, principalmente se o real continuar depreciado frente às moedas estrangeiras, o que diminuiria as receitas da companhia. A avaliação é de underperform – performance abaixo da média de mercado – e o preço-alvo, de R$ 8,10, um potencial de desvalorização de 5,81% ante o fechamento de 5 de março.
