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SÃO PAULO – Tentando escapar da turbulência no mercado de capitais, num cenário de alta aversão a ativos considerados mais arriscados, os investidores preferiram as ações defensivas durante o ano de 2011. Para exemplificar, o IEE, índice que segue o setor elétrico na BM&F Bovespa, avançou 9,46%, e o principal benchmark brasileiro caiu 18,11%.
Mas com a perspectiva de melhora na economia norte-americana e a possibilidade de que a Zona do Euro reforce suas políticas fiscais para tentar solucionar as desconfianças quanto à sua dívida soberana, Itaú BBA e BTG Pactual questionam se 2012 se firmará como o terceiro ano consecutivo em que esse tipo de papel performará acima do Ibovespa. E os dois bancos discordam das projeções para os setores de consumo previsível.
Cenário ainda está deteriorado
Esse tipo de ativo é preferido no mercado acionário em tempos de imprevisibilidade do front econômico. Isso porque empresas que prestam serviços públicos, principalmente, têm geração de caixa previsível e constante, e também são boas pagadoras de dividendos. Assim, um desaquecimento da atividade não causaria pressão sobre seus papéis, justamente porque seu consumo é constante.
Uma esfriada na indústria é exatamente o que Marcos Severine, Mariana Coelho e André Rezende, do Itaú BBA, esperam. “Não há conserto rápido para a falta de competitividade nas economias europeias, e as reformas estruturais podem demorar muito”, avaliam. Assim, com o risco crescente de uma forte desaceleração chinesa e menor crescimento nos emergentes, as defensivas voltariam a brilhar na bolsa.
O apetite por risco não é esperado ao menos até o segundo semestre deste ano. Até lá, os investimentos mais seguros devem ser os preferidos, na opinião da corretora, apesar de não parecerem atrativos, por conta dos valores máximos históricos atingidos. Em uma pesquisa, o Itaú percebeu que energéticas vêm batendo em grandes “estrelas” da Bovespa, como Vale, Petrobras e Hypermarcas. “O setor apareceu como um dos melhores investimentos dos últimos anos”, explica.
As preferências dos três analistas dentro do setor são Energias do Brasil (ENBR3), Cemig (CMIG4), CPFL Energia (CPFE3) e MPX (MPXE3), por terem maior capacidade de valorização dentre as chamadas ações defensivas. A diversificação de portfólio entre eólicas e termelétricas, bem como de geração renovável e distribuição também fazem parte da avaliação da corretora.
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BTG discorda, e recomenda saneamento
A equipe de Antonio Junqueira, do BTG Pacutal, parece discordar. Segundo relatório sobre o setor de utilidade pública, o retorno de investimentos nessas companhias já está caindo. Entre as geradoras, por exemplo, a rentabilidade real está entre 7% e 8%. Para os especialistas, essa perda de atratividade veio com a forte competição e uma regulação dura com as elétricas.
Assim, o banco resolveu rebaixar a recomendação para o setor para um peso menor que a média em carteira, ou underweight. Para o BTG, a valorização já foi bem alta durante 2011 e não houve significante melhora nos fundamentos desses ativos, que agora estão mais caros que o normal. Porém, o banco vê futuro em uma aplicação: saneamento.
Empresas ligadas ao consumo de água terão uma nova perspectiva regulatória, que a corretora considera positivo. Em São Paulo, por exemplo, as regras devem estar implementadas em agosto. Assim, investidores se sentiriam mais compelidos a entrarem com posição, principalmente, em Sabesp (SBSP3) e Copasa (CSMG3).
