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SÃO PAULO – A Bradesco Corretora iniciou a cobertura das companhias de duas companhias de saneamento básico, com recomendação outperform (desempenho acima da média do mercado) para as ações da Sabesp (SBSP3) e market perform (desempenho em linha com o mercado) para os ativos da Copasa (CSMG3).
Os analistas Vladimir Pinto e Marcelo Sá acreditam que, apesar dos riscos regulatórios que ainda prevalecem para as empresas, elas podem se beneficiar da nova metodologia para o setor, que irá reduzir as incertezas sobre a forma como seus principais investimentos serão remunerados.
Pinto e Sá possuem preço-alvo de R$ 69,44 para junho de 2012 para a companhia paulista, o que configura um potencial de valorização de 29,79% em relação ao fechamento de sexta-feira (6). Já o preço-alvo para a empresa mineira é de R$ 39,13 para o mesmo período, configurando um potencial de valorização de 10,63% sobre o pregão de sexta-feira.
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Revisão tarifária será positiva
De acordo com os analistas, a Sabesp será submetida a sua primeira revisão tarifária nesse ano, a ser concluída em setembro. O nível de rentabilidade da empresa será mantido, avaliam, devido ao grande programa de investimentos implementados ao longo dos últimos 20 anos.
Já com relação à Copasa, segunda maior empresa brasileira brasileira de serviços públicos de água, Pinto e Sá destacam que a empresa apresenta alguns desafios para expandir sua cobertura; além disso, ela pretende aumentar o número de municípios que atende. Os analistas afirmam ainda que não está claro em que momento a Copasa irá definir o seu programa de revisão tarifária.
Pinto e Sá avaliam que há poucas chances de riscos de baixa nos níveis de rentabilidade dos ativos. “Além disso, acreditamos que este processo de redefinição da primeira tarifa, em geral, deve ser relativamente benigno, dada a ‘curva de aprendizagem’ que os reguladores estão passando”, afirmam.
Ademais, os ativos das companhias estão descontados em uma taxa que reflete a percepção de risco regulatório dos analistas, que tende a cair após os elementos da revisão da tarifa forem de conhecimento do mercado. “Acreditamos que isto pode impactar positivamente os múltiplos dos ativos”, afirmam.
Incerteza continua, mesmo após regulação
Apesar da regulação no setor ter estabelecido um cenário de menor incerteza, algumas delas ainda permanecem, avaliam Pinto e Sá. “Isto é especialmente verdadeiro em relação aos direitos de concessão em áreas metropolitanas”, avaliam os analistas.
Além disso, a pobre qualidade da gestão das concessionárias estatais brasileiras explica o baixo nível de cobertura no País, especialmente em termos de coleta de esgoto e serviços de tratamento, diz o Bradesco. Apenas 55% das cidades contam com coleta de esgoto – dos quais cerca de 50% é tratado – resultando em concessionárias com maior defasagem em relação a outras companhias de prestação de serviços, como elétricas e de telecomunicações, que já fornecem seus produtos em maior escala.