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SÃO PAULO – As ações da Ultrapar (UGPA3) e da AmBev (AMBV4) traçam caminhos semelhantes desde o início do ano. Os papéis operam descolados do Ibovespa (-17,61%), com valorizações de 23,8% e 31,8%, respectivamente. Embora nenhuma das companhias seja barata em termos de valuation, são negociadas com um prêmio em relação ao índice, cotadas como uma boa opção em meio à turbulência do mercado.
Diante de tantas semelhanças, os analistas da Itaú Corretora traçam uma comparação entre as duas companhias para indicar qual papel é mais atrativo neste momento. São levados em conta o cenário econômico, o potencial de crescimento de market share, a geração de caixa futura e os múltiplos das duas companhias de varejo.
- Cenário econômico
O desempenho das duas companhias está sustentado pelo crescimento econômico brasileiro e também pela ascensão das classes sociais brasileiras. “No segmento de cervejas, o aumento das receitas reais significa o aumento da frequência de consumo de álcool. Já no negócio de distribuição de produtos petrolíferos, significa mais carros na rua e o aumento do consumo por veículo”, explicam os analistas Paula Korvarsky e Diego Mendes.
Com a perspectiva que o crescimento econômico brasileiro e a melhora da renda da população devem continuar em alta, nenhuma das companhias sofre o risco de uma queda forte de demanda. A resiliência dos negócios é uma boa característica para um mercado turbulento, mas com um cenário semelhante, os pontos positivos das duas empresas ficam empatados.
- Market Share
A Ultrapar e a AmBev têm um significativo market share em seus negócios. No entanto, a Ultrapar parece ter mais espaço para crescer, já que a AmBev já é a líder do mercado de bebidas, com 70% de participação. No caso da Ultrapar, há espaço para ganhos de market share no negócio principal, na distribuição de produtos petrolíferos.
- Geração de caixa
As duas companhias devem entregar um crescimento de Ebitda (geração operacional de caixa) semelhantes. Ambas apontam para um crescimento de 12% na geração de caixa no próximo ano.
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- Múltiplos
Os múltiplos também não sustentam uma preferência clara. A Ambev é negociada com um prêmio em relação à Ultrapar em EV/Ebitda e P/E, mas o ROIC (retorno de capital) é mais alto também. Por outro lado, a Ultrapar oferece um potencial de upside mais atrativo em DCF (Fluxo de Caixa Descontado).
