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SÃO PAULO – Em meio à degradação do cenário que já era ruim do setor siderúrgico, o Barclays Capital reduziu a recomendação para as ações preferenciais classe A da Usiminas (USIM5) para underweight, o que, segundo a metodologia do banco, significa que a ação deverá ter uma performance abaixo da média das empresas do setor em um horizonte de investimentos de 12 meses.
O preço-alvo do papel também foi revisado, passando de R$ 15 para R$ 11, o que implica em um potencial de desvalorização de 18,5% em relação ao fechamento da última terça-feira (23). Além do cenário extremamente desfavorável para as empresas produtoras de aço, os analistas Leonardo Correa e Pedro Grimaldi, destacam que as ações estão relativamente “caras” em relação aos seus pares e, além disso, os profissionais não se mostram muito otimistas com uma possível entrada da CSN (CSNA3) em seu capital.
A começar pela tentativa de consolidação do setor siderúrgico, Correa e Grimaldi acreditam que a entrada da CSN no bloco de controle acionário da siderúrgica mineira tem poucas chances de acontecer. Além disso, caso ela de fato ocorra, o potencial de valorização decorrente dos ganhos de sinergia mostram-se limitados, na opinião dos analistas.
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“Na nossa visão, um acordo com a Açominas – ativo de mineração da Gerdau (GGBR4) – podia oferecer um potencial de sinergias maior”, afirmam os especialistas do Barclays. Contudo, a complexidade desse acordo ocorrer e as restrições vistas no balanço patrimonial da Gerdau tornam muito difícil essa possibilidade se concretizar no curto prazo.
Ações estão “caras”
Ao focar a análise no desempenho das ações, Correa e Grimaldi afirmam que o recente desempenho dos papéis da Usiminas – que têm sido bem melhor do que de seus pares – deve-se mais a fatores técnicos do que meramente uma melhora nos fundamentos da empresa. “No mês e no acumulado do ano, Usiminas tem tido a melhor performance dentre as siderúrgicas, o que acreditamos ser injustificável”, afirmam os analistas.
Olhando para os múltiplos da empresa, os especialistas do Barclays mostram ainda que USIM5 mostra-se bem “cara” em relação ao resto do setor. A ação da Usiminas está sendo negociada com um EV/Ebitda (Valor de Mercado/geração operacional de caixa) de 9,7x, o que implica em um prêmio de 70% em relação aos seus peers. Já o P/L (Preço/Lucro) encontra-se em 20,5x, indicando um prêmio de 109% em relação à média do setor.
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Além disso, eles mostram que, com base nas suas métricas utilizadas para desenhar o valuation da empresa, um preço-alvo “justo” para a Usiminas seria de R$ 8 por ação, o que pode implicar em um potencial de desvalorização na faixa dos 40%, levando-se em conta as cotações atuais.
Revisão de estimativas
Por fim, a equipe de análise do Barclays revisou algumas estimativas para a Usiminas. O lucro por ação esperado para 2011 mostrou avanço de 34% em relação à projeção anterior, ficando em R$ 0,39. Contudo, a projeção para o lucro líquido de 2012 foi reduzida em 25%, passando de R$ 0,88 para R$ 0,66.
Já para o Ebitda, Correa e Grimaldi vê a chance do consenso do mercado estimado para 2012 sofra uma redução de 15%, “o que pode levar a ainda mais quedas de recomendações por outros analistas”.
