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SÃO PAULO – A Vale (VALE3, VALE5) sofreu diversas mudanças importantes desde 2008, mas o mercado está precificando um retorno a este cenário, revela o HSBC após a realização de um teste de estresse com as ações da mineradora.
Ao analisar os múltiplos da companhia, a equipe de research do HSBC indica que o número implícito para a margem Ebitda, isso é, “o que os preços das ações da Vale implicam em relação ao Ebitda [esperado] em 2012”, é de 38%, próxima aos 30% no pico da crise financeira de 2009 e bem inferior ao cenário base com o qual os analistas trabalham para o próximo ano, de 53%.
Número “altamente improvável”
Para que a Vale alcance o número que o mercado precifica, o minério de ferro precisaria atingir um valor de US$ 78/tonelada em comparação ao preço no mercado spot atual de US$ 165/tonelada, ou uma queda de mais de 50%, argumenta o analista Jonathan Brandt, em relatório.
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Além disto, tal patamar foi atingido em 2009 “durante o pico da crise financeira”, quando a mineradora reportou um número 25% menor para o Ebitda quando comparado ao esperado para 2012, aos US$ 8,8 bilhões. “Estimamos que os preços de minério de ferro cairiam para US$ 50/tonelada (…) para a Vale divulgar um Ebitda de US$ 8,8 bilhões, o que é altamente improvável, em nossa opinião”, conclui Brandt.
