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SÃO PAULO – As ações da Vale (VALE3, VALE5) sofreram uma correção muito forte, mas o perfil de risco e retorno ajustado começa a parecer muito atraente. A afirmação é dos analistas do UBS, que com isso elevaram a recomendação das ações da mineradora para compra. A equipe destacou ainda que o papel é atrativo mesmo em um cenário de incertezas.
O preço-alvo dos ADRs foi reduzido de US$ 38,50 para US$ 32,00, refletindo um impacto adicional do aumento assumido de 5% nos royalties a partir do terceiro trimestre de 2011, dada as preocupações de um aumento nos impostos globais.
Ação defensiva
Os analistas Rene Kleyweg, Marcelo Zilberberg e Onno Rutten, que assinam o relatório do bancom aconselham que, ao invés de pensar na Vale como uma ação cíclia de alto beta (indicador de variação de preço frente a flutuações no mercado), a atenção deve ser direcionada às qualidades defensivas que o papel oferece aos níveis atuais, ante outras ações cíclicas e ao mercado acionário em geral.
Essas qualidades estão relacionadas à curva de custos globais do minério de ferro. Na visão da equipe, a demanda teria que declinar entre 20% e 25% para os preços do minério de ferro caírem abaixo do preço de incentivo de longo prazo, de US$ 50, com base no FOB (Free on Board, sistema no qual o vendedor deve vender seus produtos em um navio designado pelo comprador).
E, em 2009, a produção mundial, excluindo a China, recuou nessa proporção, mas a demanda caiu cerca de 10% a menos. “Essa diferença reflete o desarmazenamento global”, concluem, afirmando que esta não é uma grande preocupação pelo lado do minério de ferro, uma vez que os estoques ainda não foram reconstruídos.
Impostos
Para a equipe, mesmo no cenário mais pessimista, com impostos australianos e preço na base FOB de US$ 50, o potencial de queda é de menos de 5%. “Menos de 5% de queda no cenário de Armagedon. Nada mal”, comentam.
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A BHP Billiton firmou que as mudanças de impostos propostas elevariam sua taxa de imposto efetiva para 56%. Para a Vale, isso implicaria royalties de 10%, cortando o NPV (Valor Presente Líquido), atualmente em US$ 36,50, para US$ 29,50. “Neste momento, o apetite doméstico para essa mudança não é óbvio. Mesmo a opinião pública australiana com relação aos impostos está surpreendentemente dividida”, observam.
Desempenho acionário
Os papéis da Vale reagem em alta após o relatório. No Ibovespa, as ações estão entre as maiores altas do pregão no início da tarde, com os ativos ordinários subindo 3,05%, cotados a R$ 48,01, enquanto os ativos preferenciais sobem 2,83%, a R$ 41,40. Na Nyse, em Nova York, os ADRs da companhia avançam 3,62%, cotados a US$ 26,34.
