Vivo: após queda nas ações, recomendação é elevada para outperform

SÃO PAULO -Após a recente queda das ações da Vivo (VIVO4), que recuaram mais de 16% este ano, acima do recuo do Ibovespa, de cerca de 3%, os analistas do Bradesco BBI elevaram a recomendação dos papéis da empresa de market perform (desempenho em linha com o mercado) para outperform (desempenho acima do mercado).

O preço-alvo foi reduzido de R$ 66 para R$ 59 por ação, mas ainda assim representa um “potencial de upside atrativo”, de 34,1% frente ao fechamento de 27 de abril.

Assumindo uma postura mais conservadora no curto prazo com a possível entrada de um novo competidor, os analistas Luiz Azevedo e Rodrigo Geraldes afirmam que a Vivo possui um bom equilíbrio entre adição de clientes e melhoras na rentabilidade.Também foram destacados os múltiplos abaixo dos pares internacionais – como o P/E (relação entre preço da ação e lucro esperado) de 11,8 vezes para 2010, ante 14 vezes para os pares.

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“Ademais, apesar de as projeções para o crescimento não serem tão boas como nos últimos anos, ainda projetamos crescimento do Ebitda (geração operacional de caixa) para os próximos três anos”, afirmam. Os analistas ainda destacam a expectativa de pagamento de dividendos de 100% dos ganhos deste ano, com dividend yield de 8%.

Riscos
Para Azevedo e Geraldes, um dos principais riscos para a empresa é a competição, que pode erodir as margens da Vivo. Entretanto, apesar da postura mais conservadora em função da entrada de um novo player de 3G no mercado em 2012, os analistas afirmam que a competição não deve ser tão feroz como em outros anos, uma vez que esse novo player – possivelmente a Nextel – não é tão agressivo e sua entrada já foi precificada pelo mercado.

Outro ponto que pode impactar a ação é a questão da tecnologia e seu reflexo no capex (gastos com investimento) da companhia, que é bom atualmente. Além disso, a regulação é um possíevl risco, especialmente se as “mobile termination rates” (taxa que as operadores de celular cobram para conectar-se com as chamadas feitas de outras redes, fixas ou móveis) caírem mais rápido do que o esperado.