Itaúsa é boa opção quando foco é investir em Itaú-Unibanco

“O cenário macroeconômico é favorável, temos perspectivas crescentes para o PIB, a apreciação do câmbio favorecendo as exportações e a carteira de crédito dos bancos está subindo junto com o crescimento da economia”, expõe o analista da XP Investimentos.

Alves destaca que a previsão de aceleração da disponibilidade de crédito foi comentada inclusive pelo ministro da Fazenda, Guido Mantega. “A projeção é de crescimento de 20% da carteira de crédito dos bancos neste ano”, cita.

Com o panorama econômico melhorando, o trabalho formal aumentando, a confiança nas perspectivas de atividade para o Brasil crescendo, Alves fala que as empresas também estão voltando a tomar empréstimos para expandir seus negócios, trazendo mais rentabilidade para as instituições financeiras.

“A expansão da carteira de crédito torna os bancos rentáveis. Como o Itaú Unibanco é o mais rentável entre eles aqui no Brasil, com patrimônio líquido bastante elevado, ele acaba conseguindo rentabilizar bem suas expansões”, comenta Alves.

Sinergias
Além do otimismo econômico e a consequente melhora do crédito, as perspectivas para as ações da Itaúsa também se baseiam no ganho de sinergias da fusão do Itaú com o Unibanco, iniciada no final de 2008.

“Com o crédito voltando a crescer em nível elevado, o Itaú ainda tem bastante espaço de ganhos de sinergias com o Unibanco e, em adição, a inadimplência em queda deve melhorar o nível de endividamento do banco”, aponta Mariana Taddeo, analista da Link Investimentos.

A Link também vê potencial de crescimento para os papéis da holding, recomendando “outperform” (desempenho acima da média do mercado) ao mesmo tempo em que projeta um preço-alvo de R$ 14,20 para os papéis, com potencial de valorização de 32,9% ante o último fechamento (R$ 10,75).

Para Willian Alves, da XP, o resultado da sinergia destacada por Mariana já pode começar a aparecer neste ano, com o Itaú Unibanco deixando de apresentar apenas custos com a integração e passar a registrar ganhos.

“Uma integração desse porte não acontece do dia para a noite. Num primeiro momento vai gerar custos, mas os ganhos em escala devem ser bastante positivos para o banco”, prevê Alves.

Desconto
Porém, além da influência da saúde financeira e das boas perspectivas de negócios de seu principal player de investimento, os papéis da Itaúsa também são uma forma mais barata de alocar recursos no Itaú.

Como explica Henrique Navarro, analista do Santander, quando a soma do valor de mercado das participações da carteira de investimentos da Itaúsa é comparada com o valor a ser pago pelo mercado caso ela quisesse vender os papéis, obtém-se um desconto significativo.

Em geral, quando há essa diferença entre os preços da holding e de suas fatias, significa que os papéis da holding estão mais baratos, já que seu valor nada mais é que a adição de suas participações.

“Ninguém acorda e fala “hoje eu vou comprar Itaúsa”. Na verdade existe uma decisão de investimento ou não em Itaú. Na hora em que o investidor toma essa decisão de investir em Itaú, aí ele olha o desconto”, comenta Navarro.

Porém, no caso da Itaúsa, o analista do Santander fala que, por seu desconto estar em linha com a média, o investidor não verá ganhos nem perdas significativas caso compre a ação ITSA4 e por isso, se torna indiferente aonde ele irá alocar: Itaú ou Itaúsa.

“Hoje o desconto está em 23%. Se for dar uma olhada na média histórica de um ano, ele está mais ou menos em 22%. Então essa é a exata situação em que o investidor às vezes não faz nada”, analisa.

Navarro explica que quando o desconto se alarga – para 26% ou 27%, por exemplo – é o momento de comprar ITSA4, uma vez que o investidor ganhará quando a diferença se estreitar e ele conseguir vender os papéis por um valor proporcional maior que o comprado.

“Aí ele ganha todo o upside que ele iria ganhar em Itaú, mais a expectativa de que esse desconto volte a fechar”, completa.

O Santander recomenda atualmente compra para os papéis da Itaúsa e projeta um preço-alvo de R$ 16,50 para o final do ano, permitindo um potencial de valorização de 53% na comparação com a cotação de fechamento do pregão de segunda-feira (8).

Pontos negativos e riscos
O ponto negativo no case de investimento da Itaúsa, segundo Navarro, do Santander, se encontra justamente na carteira de investimentos da holding. O analista explica que, por possuir ações ordinárias do banco Itaú, a companhia vê baixa liquidez nesses papéis, o que dificultaria uma intenção de venda no mercado.

“Nós estamos falando de ações ON e que têm uma liquidez muito menor do que a ITUB4, que é a ação que mais negociada. Então acho que o único ponto seria esse: a menor liquidez das ações que a Itaúsa possui”, comenta.

Porém, Mariana Taddeo, da Link, também destaca que existem outros riscos atrelados ao papel ITSA4, como, por exemplo, no caso de uma aquisição de participação em empresa não vista como promissora ou que não tenha um bom case de investimento perante o mercado.

“Além disso, se ela vender alguma participação que não agrade o mercado, isso pode impactar o papel da holding”, adiciona Mariana.

Na pauta de riscos, Willian Alves, da XP Investimentos, fala ainda que o arrefecimento da economia e do crédito ou ainda a dificuldade de integração entre Itaú e Unibanco podem afetar os resultados operacionais do banco e influenciar também as perspectivas para a ação de sua controladora.

“Isso elevaria os custos a curto prazo, afetando os resultados da instituição, mas iriam diminuindo a longo prazo, quando dão lugar aos ganhos de sinergia”, explica. “Mas as chances são baixas e as perspectivas, positivas”, acrescenta o analista.