Resultados trimestrais: saiba como tem sido o reflexo no preço das ações

SÃO PAULO – Durante a temporada de resultados corporativos, o foco dos investidores se volta para os balanços operacionais das empresas – que podem desencadear uma nova onda de otimismo, sendo interpretados como mais um sinal da recuperação econômica, ou provocar um movimento de realização de lucros e derrubar as cotações das ações.

Fazendo um balanço da temporada de resultados atual, a InfoMoney realizou um levantamento para saber o que aconteceu com os ativos das empresas do Ibovespa que anunciaram seus resultados trimestrais até a abertura do pregão da última quarta-feira (4).

A conclusão foi que, das 16 companhias que divulgaram seus resultados, metade viu seus ativos se valorizarem. Na outra metade, por outro lado, os resultados foram acompanhados por queda nos preços das ações – tendo os balanços atendido as expectativas dos analistas ou não.

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É importante lembrar que o balanço é apenas um dos fatores na movimentação das ações e não pode ser considerado o único responsável pelas variações dos ativos.

>Bradesco
>Braskem
>Comgás
>CSN
>Embraer
>Itaú Unibanco
>Klabin
>Lojas Renner
>Natura
>NET
>Oi
>Pão de Açúcar
>Redecard
>TIM
>Usiminas
>Vale

A Itaú Corretora, por sua vez, classificou os resultados do Bradesco como satisfatórios. “O desempenho foi marcado por uma combinação de aumento de custos, variação quase nula das receitas líquidas, taxas mais baixas e queda nas receitas de seguros”, afirmam os analistas.

“Além disso, o setor está mais competitivo – para o Bradesco, em especial na área de seguros, que deve sofrer nos próximos anos devido a reestruturações e alianças feitas no segmento pelos concorrentes”, afirma o BB.

Apesar dos resultados, os analistas apostam que o trimestre é um ponto-chave para o banco, sendo que o próximo resultado deve ser impactado por melhoras na situação macroeconômica.

Segundo o BB Investimentos, a Braskem manteve o crescimento das margens operacionais. “Esse resultado decorreu de melhores preços de realização, do incremento do volume vendido no mercado doméstico e dos altos índices de utilização de suas unidades industriais”.

Em relação ao lucro líquido, os analistas destacam que o bom desempenho decorreu não só da melhoria operacional, mas também por conta do resultado financeiro positivo, decorrente da contabilização de receita de variação cambial no valor total de R$ 636 milhões.

Apesar de ter apresentado forte redução nas vendas físicas, os números da Comgás foram bem recebidos pelo mercado – o que pode ser visto pela valorização dos ativos da empresa após a divulgação dos resultados.

Segundo o BB Investimentos, o resultado apresentado pela empresa foi fraco devido à forte queda das vendas e à redução das tarifas de distribuição de gás natural efetuada em maio deste ano.

“O lucro líquido veio significativamente acima de nossas expectativas, devido a um ganho não recorrente de R$ 835 milhões proveniente da incorporação reversa da Big Jump (consórcio nipo-coreano) pela Namisa”, afirmam os analistas da Brascan. De acordo com a corretora, o volume de vendas de aço e de minério de ferro também surpreendeu. “A CSN conseguiu manter uma recuperação de margem frente ao trimestre anterior, desta vez mais significativa do que a verificada no segundo trimestre”.

O Bank of America Merrill Lynch, por sua vez, classificou o resultado da empresa como forte e destacou a margem Ebitda e o Ebitda, ambos dentro das expectativas do banco. O BB também afirmou que os resultados da companhia atenderam as projeções, que já incorporavam uma boa recuperação das atividades operacionais. Segundo os analistas, “a CSN confirmou que tem uma estrutura diferenciada e que está saindo da crise em uma situação bastante favorecida em relação às concorrentes”.

Apesar do lucro de R$ 222 milhões divulgado na noite do dia 29 de outubro, os resultados da Embraer no terceiro trimestre ficaram, no geral, abaixo das projeções do mercado. Assim, no final da última semana, seus ativos – ao lado dos da TIM – lideraram as perdas do Ibovespa, refletindo a decepção dos analistas.

Para a equipe do Bank of America Merrill Lynch, que viu as expectativas de lucro, receita e margens frustradas, é preciso analisar agora se há outros fatores influenciando a empresa além do impacto da desvalorização do dólar frente ao real. “Isso levanta dúvidas em nossa visão se a empresa realmente ‘virou a esquina’ no que diz respeito à administração”, afirmam.

“A receita veio 10% menor que nossa estimativa e a principal diferença veio do segmento de defesa, onde a porcentagem de contratos completos por trimestre pode ser muito volátil”, comentam os analistas do Citigroup. Segundo eles, isso influenciou o Ebitda (geração operacional de caixa) da fabricante de aeronaves, que recuou R$ 102,2 milhões em relação aos R$ 367,1 milhões registrados no terceiro trimestre do ano passado.

O resultado do Itaú Unibanco também teve boa influência sobre as ações da empresa, que lideraram os avanços do Ibovespa logo após a divulgação dos números relativos ao terceiro trimestre, na última terça-feira (3).

De acordo com a Link, o lucro líquido recorrente do banco veio acima das expectativas, devido a um resultado maior da tesouraria e menores despesas administrativas e de pessoal. “O aumento dos ganhos na tesouraria conseguiu compensar o aumento das despesas de provisão”, apontam.

A corretora também destacou que a margem financeira apresentou bom resultado, impulsionada pelo aumento das receitas das operações de crédito, da margem financeira de tesouraria e queda do custo de captação. O resultado do Itaú Unibanco também impulsionou os papéis dos principais bancos brasileiros, ao trazer boas perspectivas para o setor.

Os números da Klabin, apesar de acima das expectativas do mercado, não conseguiram impulsionar os ativos da empresa no Ibovespa.

A Spinelli afirmou que o aumento de vendas e a disciplina financeira adotada desde o início do ano tiveram reflexo positivo no resultado trimestral da companhia. Além disso, para a corretora, as margens melhores, assim como a redução do endividamento da empresa, trazem boas perspectivas para a Klabin.

A Link, por sua vez, afirmou que a empresa obteve “ótimo resultado operacional” no trimestre, destacando o crescimento de todos os segmentos da companhia em comparação trimestral.

O lucro líquido da empresa, segundo os analistas, foi ajudado pela valorização do real, que diminuiu as dívidas da companhia, mensuradas na moeda norte-americana. Entretanto, devido aos movimentos cambiais, o lucro líquido da empresa veio pior do que no trimestre anterior.

“Modesto”, “discreto”. Apesar do resultado trimestral da Lojas Renner ter sido em linha com o consenso do mercado, os adjetivos utilizados pelos especialistas em suas análises mostraram certo descontentamento com alguns números – percepção compartilhada pelos investidores, dados os movimentos dos ativos da empresa.

Apesar de evidenciar a continuidade da recuperação, os números da companhia no terceiro trimestre seguem abaixo dos vistos em 2008. Segundo o BB Investimentos, a recuperação é lenta – principal motivo para a decepção com os resultados. “O avanço ficou abaixo da margem histórica da empresa e também abaixo dos números de 2008 – quando os efeitos da crise já impactavam o desempenho da Lojas Renner”, afirmam.

Apesar de ter seu balanço trimestral considerado “sólido” pela Itaú Corretora, a Natura também viu seus ativos recuarem na BM&F Bovespa após a divulgação dos resultados do terceiro trimestre.

Parte dessa desvalorização pode ser explicada através da análise do JPMorgan: embora a Natura tenha registrado lucro líquido no terceiro trimestre, houve desaceleração no ritmo de crescimento e o aumento confirmado nos impostos em 2010. Embora a Natura tenha superado as expectativas no Ebitda e lucro por ação, o ritmo de crescimento dos ganhos desacelerou em relação ao segundo trimestre.

O banco norte-americano ressaltou que, apesar dos resultados divulgados terem sido positivos, a sequência de desaceleração é um alerta.

A NET também encontrou boa recepção para seus resultados e viu seus ativos se valorizarem após a divulgação números do terceiro trimestre.

O aumento da base de clientes e da venda de pacotes combo, bem como os problemas registrados pelo Speedy – da concorrente Telefônica – agradaram o mercado. Além disso, os analistas afirmaram que a receita e o Ebitda superaram as expectativas.

Assim como os investidores, os analistas responderam bem aos números da NET: Citigroup e Link mantiveram suas recomendações para os papéis da empresa (manutenção e compra, respectivamente), e a Brascan elevou a recomendação de
“em linha com o mercado” para “acima da média do mercado”.

A Oi teve seu resultado bem recebido pelo mercado, mesmo apresentado queda de 71,2% no lucro consolidado frente a igual trimestre de 2008. A tolerância com os números da empresa de telefonia deve-se ao impacto da aquisição da Brasil Telecom, que ainda afetou o resultado do trimestre.

Apesar da queda no lucro líquido, a receita líquida consolidada da Oi somou R$ 7,5 bilhões no período, mantendo-se praticamente estável em relação ao apurado entre julho e setembro do último ano e subindo 3,4% quando comparada com o segundo trimestre de 2009.

De acordo com a SLW Corretora, o bom resultado trimestral divulgado pela companhia, com destaque para o Ebitda, acabou se configurando num bom driver para as suas ações no curto prazo. Ademais, a Oi começa a captar os primeiros sinais de sinergia com a aquisição da Brasil Telecom.

Já o Citigroup destaca que apesar dos números da Brasil Telecom continuarem fracos, as margens da Oi são “impressionantes”. “A Oi Móvel continua a superar as expectativas, com avanço de 43% das receitas em comparação anual”, aponta.

Os ativos do Pão de Açúcar também responderam bem aos números divulgados pela empresa em relação ao terceiro trimestre. O grupo mostrou avanço nas vendas brutas, líquidas e no conceito ‘mesmas lojas’ (que exclui as operações do Ponto Frio), o que agradou analistas e investidores.

Para a Ativa, os números da empresa são “bastante robustos, à medida que mostram notável aceleração frente ao crescimento de 8,9% de vendas brutas em mesmas lojas, verificado no primeiro semestre do ano, mesmo diante de uma base mais forte”.

Os analistas do Banco do Brasil afirmaram que as ações da empresa reagiriam de forma negativa aos resultados, uma vez que o consenso do mercado era mais otimista. Para o BB, o pico de 72% na margem Ebitda registrado no segundo trimestre não deve voltar a ser alcançado.

Em linha, a margem Ebitda da empresa, excluindo pagamento de recebíveis, ficou abaixo das projeções do Bradesco e do Citi. Este último também esperava lucro por ação superior ao R$ 0,49 registrado.

A receita líquida da empresa atingiu R$ 3,337 bilhões, acima do registrado no mesmo trimestre de 2008, mas abaixo das expectativas da Ativa e do Citigroup. Ambos atribuíram o resultado a menores receitas provenientes de serviços e da venda de aparelhos.

Já o Citi ressaltou que o Ebitda abaixo das expectativas – R$ 759 milhões no terceiro trimestre, ante projeção de R$ 802 milhões – seguiu a tendência do setor de telecomunicações brasileiro.

Contudo, o forte declínio das ações foi visto como um exagero por parte do mercado. Na visão da Itaú Corretora, não será surpresa se os ativos da operadora de telefonia móvel recuperarem parte dessas perdas nos próximos pregões. O Banco Banif também enxerga a trajetória negativa das ações da TIM na última sexta-feira como uma reação exagerada, alegando que a empresa conseguiu mostrar alguns pontos positivos em seu balanço trimestral.

A Usiminas também não teve seu resultado trimestral bem visto pelo mercado. Após anunciar queda de 23% em seu lucro líquido no terceiro trimestre em relação ao mesmo período de 2008, os analistas passaram a olhar com desconfiança o desempenho da empresa.

Entre os fatores que influenciaram os resultados da Usiminas está a queda no preço médio do aço. De acordo com a Itaú Corretora, o recuo de 10% no valor do aço HRC (Hot Rolled Coil) no mercado doméstico pode ser explicado pela piora das vendas e pelo acirramento da competição com o produto importado.

Para a Link Investimentos, que esperava melhor recuperação das margens, o mercado siderúrgico pode ser negativamente influenciado com a divulgação de resultados inferiores à expectativa.

Assim como o Itaú e a Link, o banco JPMorgan também coloca recomendação underweight (abaixo da média do mercado) para os papéis da Usiminas. “Estamos preocupados com a flutuação de preços do aço no Brasil devido à apreciação do real”, falam os analistas da instituição.

O caso da Vale, por sua vez, pode ser usado como exemplo de como os resultados podem afetar positivamente as ações da empresa. De maneira geral, os números da mineradora relativos ao terceiro trimestre vieram em linha com as expectativas – ainda assim, os papéis dispararam na BM&F Bovespa, assim como seus ADRs (American Depositary Receipts) em Nova York.

O mercado recebeu bem o crescimento em termos de volume e preço do segmento de minério de ferro, principal negócio da Vale. Além disso, o crescimento dos volumes no mercado chinês e sua geração operacional de caixa foram bem avaliados pelos investidores. Ambos os aspectos foram destacados pelos analistas da Brascan, do Citigroup e da Itaú Corretora.

O BB classificou o resultado da mineradora como “bastante superior às expectativas”. Da mesma forma, a Link destaca que praticamente todos os indicadores vieram melhores do que o esperado. “A Vale conseguiu expandir suas margens operacionais para a casa dos 45%, um ritmo bastante positivo, e que ainda pode se expandir mais”, afirmam.