Como será a recuperação norte-americana? Equipe de Roubini arrisca seu palpite

SÃO PAULO – Embora uma recuperação completa frente à crise ainda esteja longe de ser conquistada, é fato que o cenário macroeconômico norte-americano hoje se apresenta melhor – ou menos pior, a critério do grau de otimismo de quem observa – do que há um ou dois anos.

Embora poucos sejam os resultados propriamente positivos trazidos pelos indicadores, já é possível constatar uma “significativa desaceleração no ritmo de contração da economia, o que constitui um primeiro passo em direção a um crescimento positivo”, nas palavras da equipe de analistas da RGE (Roubini Global Economics).

Desta forma, a sensação de que “o pior já ficou para trás” começa a suscitar projeções quanto à recuperação a ser trilhada pela economia dos EUA. Entre tantos modelos possíveis, a opinião dos analistas da RGE é de que a retomada do crescimento no país deverá desenhar um “U”, isto é, uma recuperação longa e demorada.

Acesse o curso gratuito!

Passado o efeito efêmero – o que não descaracteriza sua importância – de estímulos concedidos pelo governo, a expectativa da RGE é de que o consumo nos EUA volte a demonstrar sinais de enfraquecimento – e por lá, consumo debilitado é sinônimo de economia debilitada. Resumindo em poucas frases: “esperamos um robusto segundo semestre de 2009, mas com posterior reversão a um crescimento abaixo do potencial em 2010”.

Consumo em “U”
O ponto-chave da argumentação dos analistas é, de fato, o comportamento do consumidor norte-americano, que responde por 70% da demanda agregada no país. Sendo assim, quaisquer projeções sobre o futuro econômico dos EUA passam, quase que necessariamente, por uma compreensão da dinâmica que rege os orçamentos familiares.

Com a recente guinada dos mercados de ações, alguns analistas vêm apoiando a tese de uma recuperação em forma de “V”. Para eles, o rali dos papéis poderia alimentar um ciclo consecutivo de maior consumo, maior investimento, maior geração de empregos, logo maior renda que, por final, geraria maior consumo.

A visão anima, mas é permeada de lacunas. A equipe da RGE ressalta que, a despeito das últimas altas, as ações seguem negociadas em média 30% abaixo dos picos registrados antes da crise. Além disso, efeitos positivos do mercado de ações sobre a renda familiar dos norte-americanos geralmente levam mais de um ano para se concretizarem.

Talvez ainda mais importante do que estes dois fatores é a composição da sociedade norte-americana. Afinal, cerca de 80% da população do país está muito mais atrelada ao mercado imobiliário do que ao acionário. E as perspectivas da RGE para o segmento imobiliário nos EUA não são exatamente animadoras: “esperamos uma queda de 7% a 10% ainda por vir nos preços dos imóveis”.

(Des) Emprego
Se na visão da RGE, o cidadão comum norte-americano não deverá contar tão cedo com uma recuperação de suas contas baseada no rendimento com hipotecas, o cenário não é muito diferente no que se refere ao mercado de trabalho. “O atual ritmo de perdas de postos de emprego está apenas na metade do que observamos em outras recessões”, alertam os analistas.

Com o aumento do desemprego, cai o nível da renda familiar, gerando menor crescimento e mais demissões, em um ciclo que só deve atingir seu pico no segundo semestre de 2010, quando, nas expectativas da RGE, a taxa de desemprego norte-americana deverá registrar um ponto máximo de 10,8%.

Crédito
No lado do mercado financeiro, o cenário é pouco ou nada melhor. “Centenas de bancos comerciais tradicionais já foram à falência e quase quatrocentos mais estão na lista de ameaçados”, lembra a equipe. “Embora as grandes instituições comecem a dar sinais de melhora, a crise ainda se abate sobre as pequenas firmas”, dizem os analistas.

Desta forma, a projeção da RGE é de fraca expansão na concessão de crédito do país, o que pode reprimir ainda mais uma recuperação econômica, uma vez que os investimentos privados e o consumo não seriam sustentados por um financiamento adequado.

O trade-off do governo
Neste cenário intrincado, a atuação das autoridades norte-americanas vem sendo essencial na condução da crise. Poucos duvidam da importância dos estímulos fiscais concedidos pelo governo, que evitaram um colapso ainda maior. Mas a recente melhora do ambiente traz consigo a dúvida do que fazer agora com tais programas de estímulos.

“Uma remoção precoce de tais políticas fiscais e monetárias poderá podar uma recuperação que ainda se mostra fraca demais. No entanto, mantê-las por muito tempo ampliará ainda mais os já elevados déficits orçamentários norte-americanos”, pondera a RGE.

O temor dos analistas é de que o governo da Casa Branca mostre-se incapaz de conter seus gastos, criando uma pressão sobre as expectativas inflacionárias e uma fuga dos investimentos privados “antes mesmo da própria inflação subir”. A questão é complexa e de difícil resolução. Mas o palpite da RGE é de que, entre os dois cenários, o primeiro seja menos pior – daí sua expectativa de que os estímulos sejam retirados em breve, provavelmente resultando em um retorno da recessão.

Emergentes
“Eles dispõem de melhores fundamentos macroeconômicos e financeiros, apresentam maiores taxas de crescimento e se mostram menos alavancados que os países desenvolvidos. E ao contrário do ocorrido na crise asiática uma década atrás, eles conseguiram redirecionar suas economias após a implementação de algumas políticas anti-cíclicas”. Não é difícil adivinhar que o trecho trata da visão dos analistas sobre os mercados emergentes.

No entanto, para a RGE, ainda é muito cedo para acreditar que países como Índia e China poderiam amenizar as dificuldades enfrentadas pela parcela economicamente desenvolvida do mundo e liderar um crescimento global a taxas equivalentes às registradas no período anterior à crise.

“300 milhões de consumidores norte-americanos consomem cerca de US$ 10 trilhões, enquanto 1,3 bilhão de chineses consomem US$ 1 trilhão e 900 milhões de indianos, US$ 600 bilhões. É só atentar para tais números para perceber que dificilmente os países emergentes poderiam compensar a contração nos países desenvolvidos e de repente ocupar a poltrona do motorista no crescimento global”, afirma, categoricamente, a equipe da RGE.