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SÃO PAULO – Dentre os mercados latino-americanos, uma análise da equipe do Bank of America Merrill Lynch chegou à conclusão de que as ações brasileiras devem ser negociadas cerca de 25% acima dos preços atuais na média.
A projeção parte do modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) de precificação de ativos, que considera o retorno exigido do capital próprio em relação a uma taxa livre de risco e um prêmio de risco do mercado acionário.
| – CAPM – | |
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E(Ri)= Rf + B(E(Rm) – Rf) -E(Ri): retorno esperado -Rf: taxa livre de risco | |
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– B: sensibilidade do ativo em relação ao mercado – E(Rm): retorno esperado do mercado |
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Desde outubro do ano passado, período em que atingiram máxima histórica, os CDS (Credit Default Swaps) brasileiros já apresentam declínio de 4,54%. Grosso modo, com CDS em queda, expectativa é de valuation mais atrativo.
Mais atrativo
Por definição, o retorno exigido por ações, é maior do que o retorno exigido da dívida. O BofA Merrill Lynch traçou um comparativo entre o rendimento dos lucros (com base em estimativas para o P/L de 12 meses) e o rendimentos dos títulos de dívida das empresas (considerando os títulos mais líquidos das empresas).
| Empresa | EY/BY* |
| Sabesp | 12,7% |
| Braskem | 6,1% |
| Banco do Brasil | 4,8% |
| Bradesco | 4,0% |
| Eletrobrás | 3,9% |
| Petrobras | 3,8% |
| Ambev | 2,5% |
| Usiminas | -1,9% |
| TAM | -2,8% |
| Gerdau | -3,1% |
| Cesp | – 3,6% |
| Minerva | – 4,9% |
| JBS | -5,5% |
| Lupatech | – 6,5% |
Nesta comparação, o Brasil aparece como mercado acionário mais atrativo, ou seja, com relações mais discrepantes. Diante de uma média histórica de 3,8%, o mercado local aparece com gap atual de 3,4%. A média histórica da América Latina é de 1,2%, com atuais 0,2%.
Quatro entre as seis
Mais especificamente, as ações de Sabesp, Braskem, Banco do Brasil e Bradesco aparecem entre as seis mais atrativas do universo de cobertura do banco.
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Por outro lado, a relação aponta ações de Usiminas, TAM e Gerdau entre as menos atrativas, com EY-BY* de -1,9%, -2,8% e -3,1% respectivamente.
*EY-Earnings Yield, ou retorno esperado dos lucros com base em estimativas para o P/L de 12 meses
BY -Bonds Yield, rendimentos dos títulos de dívida das empresas (considerando os títulos mais líquidos das empresas)
