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A venda coberta de opções de compra (calls) é o termo designado para a situação onde o lançador (vendedor) de um lote de calls de ações possui (ou está prestes a possuir) em sua carteira o correspondente lote negociado em ações que servirão para “cobrir” as eventuais obrigações do vendedor caso haja uma elevação no preço da ação em um valor superior ao preço de exercício, que por sua vez irá motivar o titular (comprador) a exercer o direito de comprar as ações (que implicará na entrega por parte do vendedor do correspondente lote recebendo em contrapartida o preço de exercício subjacente às opções que foram lançadas).1
Tal estratégia pode ser utilizada para financiar parte da compra de uma determinada ação, ou em outras palavras, comprar ações com desconto!
| “Tal estratégia pode ser utilizada para financiar parte da compra de uma ação” |
No exemplo que se segue estaremos supondo que o trader está interessado na compra de ações da Petrobras PN (PETR4). Suponha que o trader estivesse interessado em adquirir 1.000 ações da Petrobrás PN (PETR4), em 17/08/2009, no momento do fechamento do pregão.
Então ele poderia simultaneamente comprar as 1.000 ações de PETR4 (ao preço de R$ 32,00, cada) e “financiar” parte desta compra através da venda de 1.000 calls de PETRI342 (ao preço de R$ 0,70, cada), o que resultaria em um custo de R$ 31.300,00 (=R$(32,00-0,70)x1.000), ou seja, num desconto de 2,19% no preço da ação.
Se, eventualmente, o comprador exercer o direito de compra (o que pode ocorrer até o dia 21/07/2009) então a compra do lote de 1.000 ações “financiada” com a venda de opções resultaria em um ganho máximo de 7,83%, o que não é nada mal em pouco mais de um mês!
Como já ressaltamos esta é uma boa estratégia quando não se esperam grandes oscilações nos preços das ações, o que garantiria a compra da ação com um bom desconto. É importante notar que existe um claro trade-off no momento em que a operação é montada.
Se o trader não desejar ser exercido mas ainda assim desejar financiar parte da sua compra através da venda de opções então ele deverá optar pela venda de calls que estejam mais “fora do dinheiro”, i.e., calls que possuem preço de exercício mais elevados.
No nosso exemplo, o trader poderia ter optado pela venda da call PETRI363 (ao preço de R$ 0,25, cada), o que resultaria em um desconto de 0,78% no preço da ação, mas por outro lado só seria exercido se o preço da ação alcançasse o valor de R$ 35,75, o que resularia em um ganho máximo de 12,60%.
Na próxima matéria continuaremos abordando sobre a venda coberta de call, como parte de uma estratégia de longo prazo de se adquirir mais ações sem a necessidade de desembolsos extras.
1Já discorremos sobre os fundamentos que estão por trás do funcionamento do mercado de opções (confiram aqui).
2O vencimento da série I ocorrerá em 21/09/2009 e o preço de exercício de PETRI34 é de R$ 33,75.
3O preço de exercício de PETRI36 é de R$ 35,75.
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Paulo C. Coimbra é doutorando em Economia na EPGE/FGV, professor da FUCAPE e FGV e escreve mensalmente na InfoMoney, às terças-feiras.
paulo.coimbra@infomoney.com.br
