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SÃO PAULO – A Petrobras (PETR3; PETR4) fez na noite de terça-feira (29) um anúncio que todos os investidores da estatal torciam para que ocorresse: o aumento dos preços da gasolina e do diesel. Apesar disso, o BTG Pactual manteve a recomendação da companhia em neutra com preço-alvo de US$ 6,50 por ADR (American Depositary Receipt) caso não haja aumento de capital e em US$ 4,50 por ADR caso haja aumento de capital. A explicação para esta expectativa do banco, na avaliação dos analistas Antonio Junqueira, Júlia Ozenda e Andrés Cardona, são duas notícias boas para a petroleira, mas uma que pode ainda trazer dor de cabeça aos acionistas.
Primeiro a boa notícia
1. O senso de urgência
O reajuste dos preços dos combustíveis os leva acima do nível de paridade com as cotações internacionais e trará um crescimento no Ebitda (Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciações e Amortizações) da Petrobras da ordem de R$ 6 bilhões por ano, lembra o relatório. Se isso já é uma boa notícia, o timing do anúncio também gera boas interpretações. Segundo os analistas do banco de investimentos, por mais que um aumento de R$ 6 bilhões pareça trivial em comparação com o tamanho do endividamento da companhia, o reajuste mostra um novo senso de urgência dentro da diretoria da estatal que não existiu em outras decisões de mudança nos preços.
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2. Decisão revela novas perspectivas para o câmbio e o petróleo
Os novos níveis do preço da gasolina, para o BTG, dão à petroleira uma folga para absorver uma depreciação maior do real ou uma queda mais expressiva nas cotações do petróleo. “O pico histórico do câmbio (R$ 4,24, atingido na semana passada) levaria a gasolina de volta à paridade e reduziria o prêmio do diesel para 10%”, explica. Com tal volatilidade em dois fatores que influenciam tanto os resultados da empresa, não é nada mal criar um “colchão” com estes reajustes.
Notícia ruim
A decisão mostra que mudanças estruturais são difíceis
Do lado negativo, os analistas do BTG veem que há mudanças estruturais necessárias para a Petrobras, como medidas de corte de custos e venda de ativos, que estão se mostrando mais difíceis do que o esperado. Aumentar os preços dos combustíveis, neste cenário, seria a “solução fácil”, de incrementar o fluxo de caixa para fazer frente à dívida colossal sem precisar fazer mudanças realmente significativas, que precisarão de uma mudança radical na mentalidade e na gestão dos executivos da Petrobras. “Isso explica por que a decisão de ante-ontem não muda a nossa visão sobre o papel”, afirma o banco.
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