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SÃO PAULO – Passado um abril eufórico, que levou o Ibovespa para patamares de outubro do ano passado, pipocaram relatórios de grandes casas de análise apontando que o otimismo era passageiro e que aos poucos os preços se ajustariam aos fundamentos. Isso porque os preços teriam fugido dos fundamentos acompanhando a onda dos recordes de “anabolizantes” dos Bancos Centrais. Hoje mesmo dados da China indicam que o país deverá anunciar novas medidas de estímulo.
A euforia não tomou conta somente do Brasil, que viu seu principal índice de ações subir 9,9% no mês passado, mas dos demais mercados emergentes. O índice MSCI relativo aos mercados emergentes teve performance, aproximadamente, 7% superior, em dólar, em abril do que as demais regiões do mundo, mas lembrando que a China foi “fora da curva”. Excluindo o gigante asiático, eles teriam superado o desempenho em 3% no mesmo período.
Toda euforia, no entanto, teve uma explicação central: farra de liquidez pelo mundo. Enquanto as Bolsas emergentes disparavam, os lucros das empresas caíam, deixando situações, no mínimo curiosas, como o recente rali da Bolsa brasileira ter sido escorado na disparada das ações de Vale (VALE3; VALE5) e Petrobras (PETR3; PETR4), os dois principais prejuízos registrados em anos. No caso da mineradora de R$ 10 bilhões no primeiro trimestre deste ano e da Petrobras de R$ 26 bilhões no quarto trimestre de 2014.
Mas situações assim não ficaram restritas ao Brasil. Nos últimos 14 meses a margem de lucro líquida dos mercados emergentes ficou inferior a dos desenvolvidos pela primeira vez em duas décadas. E, para o Credit Suisse, ainda caem mais para 4,3%, contra os atuais 5,3% – 0,8 ponto percentual abaixo dos desenvolvidos e 1,9 p.p. abaixo da média histórica desde janeiro de 1995 -, antes de começar uma recuperação, que está prevista somente para o ano que vem. E, deles, o Brasil é o que aparece com a margem mais comprimida. Atualmente, está em 5,5%, contra média de 11,1% do mesmo período.
Essa relação distorcida não fica restrita a apenas essa métrica. Um gráfico divulgado hoje pela BCA, casa de research do Canadá, mostra bem essa situação e o que os “anabolizantes” dos BCs têm feito com esses mercados. Enquanto as bolsas emergentes disparam, o indicador LPA (Lucro por Ação), em moeda local, desses mercados desabam, aparecendo atualmente em contração, como pode ser visto abaixo. A questão agora é: até quando essa farra de liquidez vai durar e se isso virá acompanhado de uma recuperação dos fundamentos dos emergentes.
Confira abaixo o gráfico do desempenho das ações emergentes desde 1995, em moeda local, e a evolução do LPA:
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