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SÃO PAULO – Na última quarta-feira (15), a presidente Dilma Rousseff compartilhou em sua página do Facebook um vídeo falando sobre a recente alta das ações da Petrobras (PETR3; PETR4). Citando o InfoMoney, a presidente deixou o link de uma matéria do site de seu partido, o PT, falando que a estatal ganhou R$ 46 bilhões de valor de mercado em abril. As informações estão corretas, mas talvez a comemoração possa ser exagerada, já que, no fundo, o cenário não mudou e os fundamentos seguem pressionando a companhia.
Se ignorarmos as quedas das ações nesta quinta-feira (16), a Petrobras chegou a acumular ganhos de 60% em apenas 30 dias (no mês de abril, até o momento a alta beirou os 40%). Mas o que explica essa disparada? Uma série de notícias positivas e de eventos pontuais, que não só impulsionaram a Petrobras, mas trouxeram alívio para o mercado como um todo. Até o momento, o Ibovespa acumula forte alta de 8,5% em abril.
Na segunda metade de março, o noticiário da petrolífera não chegou a trazer grandes novidades, o que ajudou para que os papéis passassem a recuperar levemente as perdas que ocorreram desde o ano passado. Para se ter uma ideia, na semana em que ocorreu o segundo turno as ações da Petrobras eram cotadas acima dos R$ 20, mas fecharam o ano abaixo dos R$ 10, cerca de 53% de queda neste período. Ou seja, as ações começaram a recuperar parte dessas perdas, mas estão longe de voltar para os R$ 20.
No dia 23 de março a agência de rating S&P rebaixou a perspectiva da nota da estatal, mas manteve o rating em “BBB-“, o que, apesar de ser mais uma notícia preocupante, foi entendida por alguns como um sinal de confiança de que a companhia pode estar começando a caminhar da forma correta para sua recuperação. Porém, foi apenas na semana passada que a Petrobras realmente engatou a alta que está chamando atenção.
Desde o início do mês são basicamente três fatores que estão ajudando a companhia: melhora do cenário político, expectativa de divulgação do balanço auditado na próxima semana e notícias de captações e desinvestimentos. O primeiro fato se deve à empolgação do mercado diante dos recentes discursos de Dilma e do ministro da Fazenda, Joaquim Levy, que estão mostrando ideias alinhadas para conseguirem cumprir o ajuste fiscal do governo.
Outro fator que ajudou a companhia foi a notícia de que ela assinou com o Banco de Desenvolvimento da China um contrato de financiamento de US$ 3,5 bilhões. Enquanto isso, na semana passada, o ministro de Minas e Energia, Eduardo Braga, acenou com uma possível revisão nas regras do regime de partilha na exploração do pré-sal e da política de exigência de conteúdo local na indústria de petróleo.
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Para completar, os rumores sobre a divulgação do balanço auditado da companhia passaram a ficar cada vez mais fortes. Com jornais citando fontes e apontando para a apresentação dos dados entre 17 e 20 de abril, o que foi animando os investidores e levou os papéis da Petrobras a passarem até por um “short squeeze” e disparando 10% em apenas um dia. Por fim, a estatal confirmou que ocorre na próxima semana – dia 22 para ser específico – a reunião de seu Conselho para apreciar o balanço, que pode ser divulgado no mesmo dia.
É importante notar que as ações subiram com a perspectiva de que um balanço crível será divulgado, obtendo o aval da empresa de auditoria PwC e evitando o resgate antecipado de dívidas de bilhões de dólares da estatal. Mas isso ainda pode não acontecer. Outra fonte de alívio que pode ser passageira é a percepção de que o Federal Reserve (o banco central dos EUA) não vai elevar os juros tão cedo quanto se imaginava – o que levou a uma desvalorização do dóalr no mundo e a uma recuperação dos preços do petróleo, dois fatores que ajudam a Petrobras. Mas esse tipo de expectativa pode se reverter facilmente de uma semana para outra.
Tem como subir mais?
Mas o que a estatal pode fazer para que suas ações tenham realmente uma alta sustentável? Apesar de todos os riscos e das possíveis pioras do ambiente político e econômico brasileiro, e ainda do “medo” dos analistas em recomendar neste momento uma compra de ações da estatal, há alguns fatores, que foram apontados pelo Morgan Stanley, que poderiam levar a petrolífera a uma recuperação mais consistente, o que possivelmente levaria a novas altas das ações. Veja as 5 “soluções” para a Petrobras:
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1) Garantia ou suporte do governo federal – assistência direta do Tesouro Nacional através dos bancos públicos, que poderia evitar mais uma queda do rating. Esta alternativa iria proporcionar maior conforto em relação às agências de rating. “Enquanto nós continuamos a acreditar que o governo, finalmente, vai apoiar Petrobras, avaliamos que garantir oficialmente toda a dívida da empresa pode ser uma decisão difícil, dado o impacto que isso teria sobre as contas fiscais do país, incluindo o potencial impacto sobre o rating de crédito soberano”, afirma.
2) Negociações de dispensa com os detentores da dívida – Este poderia ser um movimento importante e seria o caminho mais provável para a empresa seguir, embora também seja um desafio. Isto não só por causa do curto espaço de tempo para adquirir as renúncias, mas também por conta dos múltiplos componentes (bancos, agências, os detentores de obrigações) e os potenciais custos financeiros.
3) Intensificação da vendas de ativos e corte do capex – a nova equipe de gestão tomou a iniciativa de aumentar o programa de desinvestimento entre 2015 e 2016 para US$ 13,7 bilhões. Enquanto uma revisão para cima do plano de desinvestimento foi amplamente esperada, os analistas esperam que a equipe faça a divulgação do plano de negócios completo, que ainda pode levar vários meses para ser concluído. O programa de desinvestimentos tem que ser substancialmente grande para consertar a deficiência na estrutura de capital da empresa, destacam os analistas. Para eles, seria necessário um corte 2 ou 3 vezes maior para corrigir a deficiência de estrutura de capital.
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4) A “temida” oferta de ações – “desde a intensificação da operação Lava Jato, temos visto uma oferta de ações como uma solução viável para consertar a estrutura de capital da Petrobras”, afirmam os analistas. Segundo eles, a situação do balanço “exige medidas potencialmente extremas medidas e nenhuma solução deve ser tabu”, afirma o Morgan.
5) O aumento dos preços da gasolina e de diesel – “achamos que o aumento dos preços dos combustíveis é a medida mais eficaz que permitiria à Petrobras gerar mais dinheiro e desalavancar o balanço. A queda dos preços do petróleo corrige o problema principal que levou a Petrobras a uma espiral em termos de alavancagem espiral, tomando os preços dos combustíveis a um prêmio internacional”, ressalta. E, se o governo decidir aumentar os preços, cada movimento de alta de 1% nos preços da gasolina e do diesel aumenta a geração de caixa em US$ 505 milhões em uma base anual.
