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(Bloomberg) – O dólar caminha para seu melhor período de duas semanas em seis meses, numa reviravolta que provavelmente sustentará a moeda durante o restante do ano, afirmam gestores de ativos e estrategistas.
Nas últimas semanas, uma série de eventos favoreceu o dólar, mesmo com um cenário de déficits governamentais massivos, riscos políticos e um Tesouro intervencionista que continuam a obscurecer suas perspectivas de longo prazo. A postura mais agressiva do Federal Reserve, a força contínua do setor de inteligência artificial e o aumento das tensões globais contribuíram para impulsionar o apelo do dólar.
“Os EUA ainda são o lugar onde há crescimento em IA, liderando os gastos de capital, e as margens e os lucros corporativos são bons”, disse Andreas Koenig, chefe global de câmbio da Amundi. “Portanto, essa dinâmica ainda existe, o que é positivo para os EUA. Há também o diferencial de taxas, que é positivo, o que dá suporte ao dólar.”
O índice Bloomberg Dollar Spot subiu cerca de 2% nas últimas duas semanas, atingindo seu nível mais alto desde julho, enquanto os preços das opções apontam para novos ganhos. Isso ocorreu em um contexto de fortes dados econômicos dos EUA, que anunciaram novos aumentos na taxa de juros pelo Fed, após seu primeiro aumento em três anos, e impulsionaram os rendimentos dos títulos do Tesouro para novas máximas plurianuais. Ao mesmo tempo, o índice Nasdaq 100, com forte presença de empresas de tecnologia, atingiu um recorde histórico e os preços do petróleo retomaram sua trajetória de alta.
“Agora vemos o risco de a valorização do dólar continuar até o final do ano”, disse Alex Cohen, estrategista do Bank of America.
Trata-se de uma mudança em relação à narrativa que prevaleceu nos últimos dois anos, em que as tarifas globais estimularam os apelos pela desdolarização, enquanto a dívida pública dos EUA se aproximava de US$ 40 trilhões, dando origem ao chamado comércio de desvalorização cambial — uma migração para o ouro ou outros ativos, à medida que a flexibilização das normas fiscais corrói o valor da moeda e dos títulos do governo.
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Essa mudança de foco levou o Morgan Stanley a adotar uma postura otimista em relação à moeda americana, revertendo sua previsão de longa data de desvalorização do dólar.
“Pensávamos que a queda do dólar continuaria no segundo semestre de 2026. Estávamos enganados”, disseram os estrategistas de câmbio do Morgan Stanley, liderados por David Adams. “A perspectiva para o dólar é mais otimista, não mais pessimista.”
O índice do dólar subiu 1,6% até agora em setembro, após quedas em julho e agosto, justamente quando os rendimentos dos títulos do Tesouro em todos os vencimentos se aproximaram ou ultrapassaram 5%. A sazonalidade contribuiu para essa valorização, já que a última semana completa de setembro se mostrou a mais forte para o dólar na última década.
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Os ganhos ocorreram mesmo depois de o secretário do Tesouro, Scott Bessent, ter aumentado nos últimos meses a recompra de títulos numa tentativa de conter os custos de empréstimo, ao mesmo tempo que apoiava medidas para fortalecer a moeda japonesa. Ambas as ações foram interpretadas como negativas para o dólar.
Para Daragh Maher, estrategista sênior de câmbio do HSBC, a “relação ambígua” entre os rendimentos dos títulos do Tesouro e o dólar persistirá devido aos elevados déficits fiscais dos EUA, o que complica as perspectivas para a moeda. Koenig, da Amundi, concorda.
“Não acreditamos que o dólar vá impulsionar o mercado de forma extraordinária”, disse Maher à Bloomberg TV na quinta-feira. “Será uma valorização modesta do dólar.”
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A mudança de postura do Fed para uma política monetária mais agressiva pegou muitos no mercado de surpresa. Investidores especulativos, incluindo gestores de ativos e participantes não comerciais, reduziram drasticamente suas posições positivas em relação ao dólar antes da reunião de política monetária, de acordo com a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC).
Os céticos apontam para a agressiva precificação das taxas de juros pelo mercado, que está estabelecendo um padrão elevado para o Fed. Os investidores preveem aumentos de quase 90 pontos-base nos próximos 12 meses. Será difícil para o Fed fazer mais do que isso, o que limitaria a valorização do dólar, de acordo com Nathan Thooft, gestor sênior de portfólio da Manulife Investment Management.
“Se os próximos dados sobre inflação, mercado de trabalho ou crescimento mostrarem sinais de arrefecimento, o Fed poderá ter espaço para amenizar um pouco sua postura mais agressiva”, disse Thooft. “Isso poderia, em última análise, limitar uma maior valorização do dólar.”
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Outras grandes economias também podem ter dificuldades para aumentar ainda mais as taxas de juros, já que os preços do petróleo pressionam o crescimento.
O estrategista do Citigroup Inc., Daniel Tobon, afirmou que o Banco Central Europeu pode chegar a um ponto “que comece a ter efeitos negativos em cadeia, o que pode forçá-lo a reverter sua política no futuro”, deixando o dólar em uma posição mais favorável em relação ao euro. O mercado está precificando pelo menos mais um aumento da taxa de juros pelo BCE este ano.
“Em nossa opinião, o risco de novas informações tende a ser mais positivo do que negativo para o dólar”, disse Tobon, que mantém uma recomendação de venda a descoberto de euros contra o dólar desde janeiro.
O euro perdeu mais de 3% em relação ao dólar este ano. Tobon estima que o índice do dólar possa subir mais 1%.
Outras métricas também apontam para uma moeda americana resiliente, mesmo com alguns sinais de que uma pausa possa estar a caminho. No mercado de opções, as chamadas reversões de risco, uma medida da demanda otimista versus pessimista, mostram que os investidores preferem o dólar em todos os prazos.
O índice de força relativa (RSI) do dólar da Bloomberg — uma medida de momentum — subiu acima de 70 na quinta-feira pela primeira vez desde o final de junho, indicando que a valorização está se tornando prolongada. O indicador RSI vem subindo desde 9 de setembro, sinalizando uma melhora no sentimento em relação ao dólar.
Um fator que contribui para reforçar esse sentimento são os riscos geopolíticos, que reafirmaram o apelo do dólar como porto seguro, segundo Maher.
“Quando o mundo parece estar desmoronando novamente — como vimos na última semana — todos nós recorremos ao dólar mais uma vez”, disse ele. “Então, a história da desvalorização da moeda fica completamente em segundo plano. Algumas verdades incontestáveis nos mercados cambiais permanecem válidas: o dólar é o seu porto seguro.”
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