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Para o Itaú BBA, as operadores de planos de saúde estão demonstrando melhorias estruturais relevantes. Para além de um ciclo de recuperação, os analistas acreditam que BradSaúde (SAUD3) e Rede D’Or (RDOR3) estão colhendo frutos de um redesenho de produtos.
Por esse motivo, o banco manteve a recomendação de compra para ambas as ações e elevou a estimativa de preço-alvo para o final de 2026.
Para a BradSaúde, o novo preço saiu de R$ 18 para R$ 20. Já para a Rede D’Or, a nova estimativa é inferior ao previsto anteriormente, saindo de R$ 54 para R$ 50, mas ainda representa uma valorização de 38,8% em relação ao preço atual da ação.
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De acordo com os analistas, o setor passou recentemente pelo mais intenso choque na sinistralidade dos últimos anos e, logo na sequência, teve uma rápida recuperação. A velocidade em que esse movimento se deu levantou dúvidas entre os investidores sobre a sustentabilidade desses resultados.
A análise do BBA mostra que sim. Conforme o banco, a melhora é real, mas desigual. As maiores operadoras de planos de saúde, que contam com estruturas operacionais mais avançadas, são as principais favorecidas, como a Rede D’Or e a Bradesco Saúde.
Essa estrutura inclui uma maior penetração de planos com coparticipação, que já alcança mais de 70% na região metropolitana de São Paulo, por exemplo. Outra modalidade relevante é o avanço dos pagamentos bundled. Esses pagamentos são pacotes fechados pagos aos prestadores de serviço de saúde que, segundo o BBA, reduz incertezas de custos.
Para o Banco, mudanças como essas representam mecanismos que ajudam a reduzir a utilização dos serviços de saúde e controlar custos. De acordo com os analistas, isso torna a melhora das margens mais estrutural do que simplesmente cíclica.
Recomendação de compra
Para a BradSaúde, os analistas continuam vendo uma combinação rara de valuation atrativo, retorno de dividendos e potencial concreto de alta nos lucros. Tudo isso, à medida que as margens se estabilizem nos níveis atuais.
A margem operacional da BradSaúde aumentou de 1,6% em 2019 para 4,8% em 2025 e 9,6% no primeiro trimestre de 2026. Além disso, os analistas enxergam uma relação risco-retorno bastante favorável, com potencial de ganhos superior aos riscos.
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A visão segue positiva para a Rede D’Or, também. Para os analistas, os lucros reportados pela companhia ainda não refletem integralmente a forte melhora observada na geração de caixa.
Entre as operadoras, a SulAmérica (companhia integrada ao ecossistema da Rede D’Or) se destaca pela elevada qualidade de seus resultados, com reservas de IBNR (provisões para sinistros ocorridos, mas ainda não avisados) equivalentes a aproximadamente 3 meses de sinistros, cerca de 2,3 vezes a média do setor de planos de saúde.