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SÃO PAULO – A ata da última reunião do Copom, divulgada na quinta-feira (13), revela a preocupação da autoridade monetária com o cenário inflacionário e com o descompasso entre a oferta e a demanda.
Juntando as diversas informações contidas no documento, o mercado começa a rever suas expectativas para o patamar da taxa Selic. A LCA Consultoria vê mais distante as chances de cortes no primeiro semestre do próximo ano. A Arkhe Corretora, por sua vez, reduz para dois o número de cortes esperados no juro básico, estimando taxa de 10,75% ao ano ao final de 2008.
Por ora, a Tendências Consultoria mantém sua projeção de um corte total de 75 pontos-base ao longo de 2008, o que levaria o juro brasileiro ao patamar de 10,5% ao ano. Mais cauteloso, o HSBC acredita na manutenção da Selic ao longo do próximo ano.
Demanda e pressões inflacionárias
Avaliando a ata como “menos otimista que a anterior”, o Bradesco destaca que a menção aos cortes nos juros dos últimos nove meses, ainda não plenamente incorporados pela economia, indicam que a taxa deverá ser mantida no atual nível “por algum tempo”.
De acordo com o banco, a menção a fatores de risco da inflação e a pronta adequação da política monetária às circunstâncias, ausente na versão anterior do documento, indicam preocupação com as maiores incertezas no cenário global.
O trecho do documento que revela que o ritmo de expansão da demanda continua bastante robusto “podendo elevar sensivelmente a probabilidade de observarmos pressões significativas sobre a inflação no curto prazo”, e a manutenção da avaliação de que “a contribuição do setor externo para um cenário inflacionário benigno pode estar se tornando menos efetiva” mesmo com o vigoroso crescimento das importações são destacados pela LCA como evidência da preocupação do colegiado com o cenário inflacionário.
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A consultoria também avalia a especial ênfase dada à evolução das expectativas inflacionárias, pelo fato de o Copom acrescentar que a contenção do repasse de pressões sobre preços no atacado para os preços ao consumidor, bem como a generalização de pressões inicialmente localizadas, dependem “de forma crítica das expectativas para a inflação, que continuam sendo monitoradas com particular atenção”.
Atividade econômica
Em sua avaliação da atividade econômica expressa na ata, o Copom ressaltou o reduzido níveis de estoques em alguns setores, indicações de escassez de insumos, os patamares históricos do nível da capacidade industrial instalada e a redução da capacidade ociosa a despeito do aumento do volume de investimentos, além da possibilidade de expansão mais intensa dos impulsos fiscais em 2008.
Juntando este conjunto de fatores às menções de aquecimento da demanda, a LCA enxerga o desconforto da autoridade monetária com o descompasso entre oferta e demanda. O Copom ainda enfatizou na ata que a redução consistente de tal descompasso “torna-se ainda mais relevante na avaliação das possibilidades que se apresentam para a política monetária”.
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O colegiado ainda cita “eventuais mudanças de cenário” na reafirmação da prontidão para adequar a política monetária, o que, na visão da LCA, parece sugerir que o Copom enxerga riscos majorados de alta da inflação corrente e projetada.
