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SÃO PAULO – Na última quinta-feira, o nervosismo tomou conta dos negócios nos Estados Unidos, com os investidores preocupados com a trajetória da inflação e a reação do Federal Reserve. A maior cautela que derrubou as bolsas internacionais e impulsionou o rendimento dos Treasuries de 10 anos acima dos 5% pela primeira vez desde agosto do ano passado.
Isso porque alguns investidores começaram a cogitar a possibilidade de o colegiado retomar o ciclo de aperto monetário e elevar a Fed Funds Rate ainda neste ano. Mesmo quem não foi tão pessimista, pelo menos, viu mais distantes as chances de o juro básico norte-americano ser reduzido tão já.
Inflação ainda preocupa
Mas, afinal, qual cenário é o mais provável? Na opinião dos analistas da Merrill Lynch, realmente, não há chances de o Fed anunciar um juro básico menor ainda este ano, mas, ao mesmo tempo, a expectativa de que o próximo passo da autoridade monetária será no sentido do afrouxamento monetário também foi mantida.
Ou seja, o Banco Central dos Estados Unidos deve sim soltar a mão, só que antes disso os mercados terão que aguardar mais do que se esperava até então. Segundo os analistas do banco de investimentos, mesmo depois do fraco desempenho do PIB (Produto Interno Bruto) dos EUA no primeiro trimestre, o foco do Fed segue no controle dos preços.
Um mercado de trabalho apertado, expectativas inflacionárias não suficientemente ancoradas e a possibilidade de a fraqueza do dólar acabar criando alguma pressão inflacionária em função de seus efeitos sobre os produtos importados estão entre fatores que ainda impelem nervosismo à autoridade monetária.
Otimistas terão que esperar mais
Dentro deste contexto, a Merrill Lynch acredita que só haverá espaço para recuos na Fed Funds Rate no início do próximo ano já que, até o final de 2007, o juro básico dos EUA deverá permanecer em seu atual patamar (5,25% ao ano). Conseqüentemente, a expectativa é de que o rendimento dos Treasuries fique oscilando em torno deste nível nas próximas semanas.
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Em todo caso, antes do final do ano os yields não devem cair abaixo dos 5,25%, com o mercado antecipando uma eventual flexibilização da política monetária apenas no início de 2008. Com isso, os analistas elevaram suas expectativas para o rendimento dos Treasuries, conforme pode ser verificado na tabela abaixo:
| Projeções Anteriores* | Projeções Atuais* | |||||||
| Título | 2T07 | 3T07 | 4T07 | 1T08 | 2T07 | 3T07 | 4T07 | 1T08 |
| T-Note 2 anos | 4,55 | 4,35 | 4,15 | 3,85 | 5,20 | 5,35 | 5,00 | 4,70 |
| T-Note 5 anos | 4,60 | 4,37 | 4,15 | 4,10 | 5,22 | 5,42 | 5,05 | 4,65 |
| T-Note 10 anos | 4,50 | 4,30 | 4,20 | 4,20 | 5,25 | 5,50 | 5,10 | 4,60 |
| T-Bond 30 anos | 4,70 | 4,45 | 4,35 | 4,40 | 5,35 | 5,60 | 5,20 | 4,70 |
Fonte: Merrill Lynch
*Rendimento dos títulos (%)
E agora?
Dito isto, a pergunta que fica é: de que maneira este novo cenário afeta as perspectivas para as Bolsas dos Estados Unidos? Em primeiro lugar, os analistas avaliam que as projeções para a renda variável nos EUA estão mais pautadas no cenário corporativo do que no contexto macroeconômico propriamente dito, de maneira que uma desaceleração do crescimento na segunda metade do ano pode não ter grandes implicações.
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Mas, muito embora o rendimento de 5,25% dos Treasuries de 10 anos não signifiquem grandes riscos para o mercado de renda variável, uma eventual elevação dos yields (algo entre 25 e 40 pontos-base) poderia ter algumas implicações setoriais.
Em um cenário mais pessimista, os analistas do banco norte-americano acreditam que papéis de empresas ligadas ao setor de construção civil, financeiro e varejista poderiam ser mais afetados, ao passo que o desempenho de mineradora, empresas de tecnologia e energia estaria menos vulnerável.
