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SÃO PAULO – Desde o início da semana, as pequenas variações apuradas pelos mercados financeiros em nível mundial têm sido atribuídas à cautela diante da expectativa em torno da conclusão da reunião do Fomc.
Muito embora já seja amplamente esperado um ajuste adicional de 0,25 ponto percentual na Fed Funds Rate, para 5,25%, teme-se uma possível sinalização da necessidade de se estender o ciclo de aperto monetário nos EUA.
Dentro deste cenário, a preocupação dos investidores parece a priori se justificar, dado que a maior parte das manifestações de Ben Bernanke como chairman do Fed foi seguida de reação negativa dos mercados.
Saudades de Greenspan
Investidores parecem mostrar certo saudosismo em relação à Era Greenspan, quando o então presidente do banco central dos EUA proferia declarações discretas e de pouco impacto sobre o mercado financeiro.
Critica-se de forma até fervorosa a distância entre Ben Bernanke e Wall Street e o exagerado academicismo do outrora professor na Faculdade de Princeton.
Momento é outro
Contudo, ainda que de fato exista alguma distinção no discurso de Ben Bernanke frente ao de seu antecessor na principal cadeira do Fed, há de se reconhecer a enorme diferença de comportamento da economia norte-americana no momento atual, de forma que nem mesmo o mais lacônico dos presidentes do banco central dos EUA conseguiria manter o mercado financeiro em relativa tranqüilidade.
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O índice de preços ao consumidor norte-americano subiu 4,2% nos últimos doze meses e a uma taxa anualizada de 5,5% em maio. Enquanto isso, o crescimento econômico dá sinais de desaceleração, sendo já ventilada uma hipótese de estagflação nos EUA – um cenário de elevada inflação e baixa expansão da economia.
Adversidades
Ademais, por mais óbvio que possa parecer, deve-se lembrar pertencerem ao passado as informações precisas a respeito do comportamento do nível geral de preços. Ou seja, é bastante difícil prever com precisão qual será o nível da inflação futura.
Soma-se a este aspecto a defasagem temporal dos mecanismos de transmissão da política monetária. Em outras palavras, uma elevação agora no juro básico demora a ter impacto sobre o nível de preços, tornando complexa a identificação do nível ideal para a Fed Funds Rate (ou qualquer outra taxa básica de juro).
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Conservadorismo
Diante deste cenário de elevada incerteza, erros na condução da política monetária podem ser inevitáveis. Dessa forma, seria razoável imaginar que, se há a chance de equívocos, estes devem ocorrer no sentido de combater com rigor excessivo as pressões inflacionárias.
E é exatamente isso que Ben Bernanke parece estar fazendo, após uma aparente confusão inicial.
