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SÃO PAULO – Alguns fatores pesam mais forte na avaliação dos analistas em relação ao comportamento do dólar no mercado internacional. O primeiro deles, e que deve conferir maior peso ao ritmo de flutuação da cesta de moedas global, principalmente, o dólar americano, o euro, o iene e o yuan (da China), numa conjuntura de curtíssimo prazo, diz respeito à reunião marcada para a próxima semana, do Bank for International Settlements (BIS), que reúne os bancos centrais globais.
Neste encontro, é certo que as possíveis arestas que possam existir entre as ações do Banco do Japão (BoJ, o BC japonês), o Banco Central Europeu (BCE), o Banco da Inglaterra (BC inglês) e o Federal Reserve (Fed, o BC dos Estados Unidos), possam ser melhor avalizadas.
Boj e BC inglês mais propensos a defender moedas
O que se percebe no momento é que o BoJ e o Banco da Inglaterra estão mais propensos a intervir no mercado internacional contra o dólar que propriamente o BCE em relação ao euro.
Na última semana de 2004, boatos deram como certa a ação do BC japonês na desvalorização do iene frente ao dólar. Já nesta semana, um forte movimento de desvalorização da libra esterlina levou parte dos analistas a acreditar numa ação direta do Banco da Inglaterra em defesa de sua moeda ante o dólar.
EUA buscam minimizar duplo déficit
Vale lembrar que a desvalorização do dólar frente à cesta de moedas favorece as exportações norte-americanas (e encarece as exportações de seus parceiros comerciais), o que minimiza o forte déficit em conta corrente daquele país.
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Para sanar outro pesado déficit, o fiscal, o Federal Reserve vem atuando na elevação da taxa de juros americana, dentre outros motivos, para elevar o potencial de retorno financeiro (ganhos) dos Treasure Bonds, os títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Mais de 70% do déficit fiscal americano é financiado por recursos provenientes de investidores da Ásia e Europa e ao elevar as taxas de juros o prêmio aos investidores cresce.
Para se ter uma idéia do problema, em 2003 os Estados Unidos acumularam déficit fiscal de US$ 374 bilhões. Para 2004, a estimativa é que esse déficit atinja o montante recorde de US$ 500 bilhões, o equivalente a 4,5% do Produto Interno Bruto, sendo que a estimativa da nova gestão Bush é reduzir esse déficit em 2% nos próximos cinco anos.
Na balança comercial, o déficit medido até outubro do ano passado era de US$ 500,5 bilhões, superando o recorde anterior de US$ 496,5 bilhões apurado em todo o ano de 2003.
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Agenda reserva encontro do G-7 em fevereiro
Se a reunião dos presidentes de bancos centrais junto ao BIS não surtir efeito em relação ao desenho da política cambial a ser empreendida pelos países desenvolvidos, uma nova chance ocorrerá no dia 4 de fevereiro, quando os principais chefes de Estado do G-7 se encontram.
Até lá se terá também um amadurecimento das questões relativas aos preços do petróleo, outro componente importante que acaba afetando a composição da moeda americana e sua relação de paridade com a cesta de moedas global.
Outro componente importante sobre o qual os analistas de mercado voltam seus olhares é sobre a China. As projeções alinhavadas pela equipe econômica do governo chinês apontam para um recuo de um ponto percentual na taxa de crescimento do PIB para este ano. Em 2004, as estimativas sinalizam para um crescimento de 9%, sendo de 8% para este ano.
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Outro ponto de observação diz respeito à decisão do Banco Central em realizar uma injeção de US$ 45 bilhões no Banco da Indústria e Comércio da China, com o objetivo de financiar iniciativas de investimento junto ao setor privado. O que preocupa o mercado não diz respeito à atitude do BC chinês, mas sim, sua magnitude.
US$ 45 bilhões representam a quase totalidade dos investimentos diretos que a China recebe por ano e com tal decisão os analistas se questionam em relação ao possível inchaço de liquidez que isso possa acarretar sobre o sistema financeiro, que dentre outras coisas, pode levar ao desequilíbrio das taxas de juros e inflação internas, tendo como conseqüência sobressaltos sobre o yuan e sua paridade com as moedas asiáticas, dólar e euro, isto num momento em que o dólar já padece de forte volatilidade em relação à cesta de moedas global.
O caso brasileiro
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Em relação ao Brasil a desvalorização do dólar em termos globais favorece o recuo do passivo em dólar, seja da República, seja do setor privado, mas ao mesmo tempo incorre na perda de competitividade do produto nacional com o produto estrangeiro.
Para contemporizar esse efeito e ainda agregar maior controle sobre o crescimento da economia e da inflação, o BC tem lançado mão de uma dupla estratégia: elevação do juro básico (que reduz o nível de atividade, controla os preços e sinaliza maior rendimento para investidores estrangeiros em ativos brasileiros) e recompras de dólares.
Neste último caso, o objetivo seria o de recompor as reservas cambiais do país, mas na verdade tal ação acaba ajudando a equilibrar o excesso de liquidez em moeda estrangeira, cujas entradas se dão via comércio exterior e investimentos diretos e sobre os mercados financeiros.
Efeito para as empresas
O efeito do juro alto no Brasil e do câmbio oscilante acaba gerando pouco efeito sobre o caixa das empresas brasileiras de capital aberto. Primeiro porque boa parte delas busca o canal externo para receitas sólidas e usam a própria exportação como hedge cambial. Evidente que a perda de valor do dólar afeta o desempenho das exportações, mas neste aspecto a maior parte das empresas têm programas de exportação de longo prazo, como securitizações e pré-pagamentos, cujas flutuações de preços da moeda (dólar) são ajustados ao longo do tempo, sem grandes traumas.
Em termos de recursos para capitalização e projetos de investimento, a maior parte dessas companhias lança mão do conceito de juro sobre capital próprio, ou seja, fogem do elevado custo de capital ofertado pelos bancos nacionais e buscam estabelecer acordos com os acionistas no momento de pagar os dividendos, provenientes de seus lucros.
Parte desses dividendos é canalizada para o juro sobre capital próprio que vira reserva de capital para usufruto em projetos de ampliação do parque fabril, ou estratégicos que venham a se reverter em bons resultados futuros de tal forma que as soluções de engenharia financeira vão minimizando os efeitos da política monetária e cambial.
Vale destacar ainda a possibilidade de captação de dólares via emissão de bônus, sendo que o diferencial entre o juro, inflação e câmbio internos versus as mesmas variáveis externas permite um cupom cambial eficiente para a realização de arbitragens e ganhos financeiros que ajudam na contabilização dos resultados de balanço.
