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SÃO PAULO – Diante das incertezas acerca da votação da Reforma da Previdencia e do recuo da cotação da moeda norte-americana para os patamares que se encontrava há exatamente um ano, muitos investidores começam a se questionar se este não é o momento para investir em dólar.
Afinal, ninguém dúvida de que, diante da queda dos preços, a tendência para as taxas de juros seja de queda. Mas quanto devem cair as taxas de juros, para que a renda fixa efetivamente perca sua atratividade?
Juros reais não devem cair muito
No momento o mercado trabalha com a expectativa de que a taxa básica da economia, a Selic, deve fechar o ano de 2003 em 20%. Pelo menos é esta a projeção que consta do último relatório Focus do Banco Central, publicado na segunda-feira, dia 28 de julho, que inclui a média das projeções de cerca 100 analistas de mercado.
O relatório também projeta para 2003 uma inflação medida pelo IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) de 10,13% e vale lembrar que este índice é usado para medir a inflação oficial do país, ou seja, aquela usada no estabelecimento das chamadas metas de inflação. Diante disto, pode-se deduzir que no final do ano a taxa de juros real, estimada como sendo a diferença entre a Selic e a inflação projetada será de cerca 9,87%.
Considerando que a taxa Selic se encontra em 24,5% ao ano no momento, e que a inflação projetada de 12 meses terminados em julho pelo IPCA é de 15,65% isto significa que no momento a taxa de juros real da economia é de 8,85%. Diante disto, o mercado projeta uma redução modesta dos juros reais.
Retorno projetado dos fundos segue alto
Vamos agora analisar o que este ajuste nos juros nominais deve fazer para a rentabilidade dos fundos de renda fixa. Segundo dados da Anbid (Associação Nacional de Bancos de Investimento) o retorno médio da categoria de fundos de renda fixa foi de 2,00% nos trinta dias terminados em 22 de julho.
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Ainda de acordo com a Anbid, o retorno acumulado de doze meses até a mesma data é de 23,03%, o que equivale entre 90% e 95% da taxa Selic. Com base nisto podemos projetar o retorno para 2003 com base em uma média ponderada do retorno acumulado no ano (de 13,63%) acrescido do retorno esperado para os últimos cinco meses de 2003.
Assumindo que o retorno dos fundos seja de 90% da taxa Selic atual de 24,5% ao ano e que esta caia para 22% no final de agosto e para 20% em setembro, isto significa que o retorno mensal médio dos fundos de renda fixa pode ser estimado conservadoramente em 1,47% nos cinco meses até o final de 2003 e em 1,13% durante o ano de 2004.
Assim sendo, o retorno acumulado do investimento em 2003 será de 22,4% e de 23,05% nos 17 meses até o final de 2004, o que, em termos mensais, equivale a uma taxa de retorno de 1,225%.
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Investir em dólar só como diversificação
Por sua vez, com relação à cotação da moeda norte-americana no médio-longo prazo, o último relatório Focus aponta para uma cotação de fechamento em 2003 de R$ 3,15 e para 2004 de R$ 3,34.
Tomando a cotação média do dólar nos últimos 30 dias terminados nesta segunda-feira de R$ 2,8680, isto implicaria em uma valorização de 9,83% e 16,45% respectivamente até o final de 2003 e 2004, ou em termos mensais uma taxa de 1,89% até o final de 2003 (faltam cinco meses) e de 0,90% até o final de 2004 (faltam 17 meses).
Enquanto a aplicação até o final deste ano parece atrativa em termos de retorno mensal, a aplicação até o final de 2004 não é tão atrativa em termos de retorno mensal, apresentando retornos em linha com o da caderneta de poupança, que nos últimos 30 dias rendeu 0,9046%. Com a diferença que no caso das aplicações em dólar você paga imposto de renda e na poupança não.
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Isto não significa dizer que investir em dólar não valha a pena, mas simplesmente que talvez seja interessante colocar todas as economias nesta aplicação, que pode sim superar as expectativas se as reformas prometidas pelo governo não acontecerem, mas que pode apresentar um retorno menos atrativo do que a renda fixa, com maior risco. Assim sendo, o investimento em dólar deve ser visto como uma forma de diversificação da renda fixa, mas não se deve concentrar investimentos em dólar apesar da cotação atrativa do momento, a menos que você tenha passivos nesta moeda.
