Retorno dos FIIs de “papel” fica na lanterna no recente rali do Ifix; ainda vale a pena investir?

Apesar do desempenho, descontos, diversificação e taxa de juros elevada nos próximos anos garantiriam a atratividade desses fundos

Wellington Carvalho

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Beneficiados nos últimos anos pela elevação dos juros e da inflação, os FIIs de recebíveis parecem ter perdido – pelo menos, por enquanto – o protagonismo no segmento. No rali dos últimos meses, o retorno da classe ficou abaixo da média do mercado e bem distante do desempenho de outros tipos de fundo.

Também conhecidos como FIIs de “papel”, esse tipo de fundo imobiliário investe em títulos de renda fixa atrelados a índices de inflação ou à taxa do CDI (certificado de recebíveis imobiliários).

Dada a indexação, a receita desses fundos varia de acordo com o comportamento dos indicadores. Em caso de alta, o resultado da carteira aumenta, elevando o dividendo distribuído aos cotistas. O cenário foi observado nos últimos anos – marcado pela forte pressão inflacionária e aumento dos juros.

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No entanto, com o recente arrefecimento da inflação e o início do ciclo de redução da Selic (taxa básica de juros da economia), a atratividade deste tipo de fundo imobiliário foi colocada à prova.

Em média, os FIIs de “papel” (Títulos e Valores Mobiliários) subiram 9% nos últimos quatro meses – período marcado pelo rali dos fundos imobiliários. O desempenho está abaixo da média do mercado (de 15%) e representa aproximadamente um terço do retorno de outras classes, como a dos FoFs (fundos que investem em outros fundos), que subiu quase 30% no período.

Segmento Variação desde abril (%)
FoF 29,71
Renda Urbana 24,98
Shoppings 23,83
Logística 23,12
Lajes Corporativas 22,68
Híbrido 21,15
Multiestratégia 17,76
Títulos e Val. Mob. 9,95
Ifix 15%

Fonte: Economatica. Dados até 10/08/2023.

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Os números são da Economatica, plataforma de informações financeiras, e consideram apenas os fundos que fazem parte do Ifix – índice dos FIIs mais negociados da Bolsa. O retorno toma como base a valorização da cota e a distribuição de dividendos no período.

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Ainda vale a pena investir em FIIs de “papel”?

Brunno Bagnariolli, sócio e gestor da Mauá Capital, considera natural que os fundos de “papel” tenham menos destaque em um momento mais positivo para a economia – de queda da inflação e dos juros. No entanto, segundo ele, esse tipo de fundo ainda tem espaço no portfólio do investidor.

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Bagnariolli explica que cada classe de ativo apresenta um retorno melhor de acordo com o ciclo do mercado, que atualmente beneficiaria mais os fundos de “tijolo – que investem diretamente em imóveis, mais demandados em um cenário econômico mais aquecido.

A dinâmica, porém, não deveria ser motivo para mudanças drásticas na carteira de investimentos, alerta o gestor.

“Se o investidor ficar caçando a próxima classe que vai performar melhor, provavelmente vai escorregar no meio do caminho”, observa.

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Diante disso, o sócio da Mauá Capital reforça o consenso do mercado financeiro sobre a importância de um portfólio diversificado, onde FIIs de “papel” e de “tijolo” trabalham juntos, sugere.

“A diversificação do portfólio sempre vai ser a solução ideal para um retorno sólido ao longo do tempo”, diz. “Um tem mais risco e oferece maior retorno [FII de “papel”] e o outro menor retorno, mas com um risco também mais baixo [FII de “tijolo”]”, pontua.

Além disso, Bagnariolli lembra que, em média, os FIIs de “papel” estão sendo negociados abaixo do valor de mercado – considerando o P/VP (preço sobre o valor patrimonial).

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De acordo com estudo da Mauá Capital, o desconto dos FIIs de “papel” chegou a bater 9% em maio e hoje se mantém na casa dos 5% – patamar interessante dado o histórico, sinaliza Bagnariolli.

Fonte: Mauá Capital

“Geralmente quando um ativo está descontado significa que é a hora de comprar”, pondera Bagnariolli, indicando mais um motivo que reforçaria a atratividade desta classe de ativos.

Além disso, acrescenta, a redução dos juros deverá ser feita de forma gradual e ainda deveremos ter taxas elevadas nos próximos anos – o que garantiria dividendos interessantes dos fundos mais expostos ao CDI, que acompanha a Selic.

Confira mais análises do gestor e o estudo completo da Mauá Capital sobre FIIs de “papel” na edição desta semana do Liga de FIIs. Produzido pelo InfoMoney, o programa vai ao ar todas as terças-feiras, às 19h, no canal do InfoMoney no Youtube. Você também pode rever todas as edições passadas.

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Wellington Carvalho

Repórter de fundos imobiliários do InfoMoney. Acompanha as principais informações que influenciam no desempenho dos FIIs e do índice Ifix.