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SÃO PAULO – Com a incorporação da Brasil Telecom (BRTO4) pela Oi (antiga Telemar; TNLP3, TNLP4, TMAR5), analistas veem perda de visibilidade para a empresa em si e seu papel, reservando a ela apenas um meio para se investir em Oi.
Como explica Valder Nogueira, analista da Itaú Corretora, o mercado não olha mais a Brasil Telecom Operadora (BrT), mas sim o grupo Telemar como um todo. “Até mesmo os dados operacionais da Brasil Telecom têm diminuído dentro do balanço da Telemar”, fala.
Nogueira conta que a própria gestão da Oi está guiando o mercado para olhar cada vez mais olhar a junção das duas, a chamada SuperTele, e menos Brasil Telecom em si. Isso, segundo ele, se dá pelo próprio andamento da incorporação que já se encontra nas fases finais da reestruturação societária.
“Faltam apenas a aprovação dos órgãos reguladores quanto à fusão da BRTO dentro de uma empresa de propósito específico chamada Coari e a fusão seguinte da Coari com a Telemar Norte Leste”, explica o analista. Assim que concluída a operação, a operadora BrT passa a ser uma subsidiária integral, 100% controlada pela Telemar.
Performance
Com a incorporação em estágio avançado, Nogueira destaca que as ações da BrT que estão sendo negociadas atualmente na BM&F Bovespa estão fortemente atreladas ao desempenho dos papéis de sua controladora.
“Dado que a compra da Brasil Telecom pela Telemar foi estabelecida de uma forma em que há relações de troca já pré-determinadas para que os acionistas da Brasil Telecom tornem-se acionistas da Telemar operadora, o preço do papel de BRTO4 está completamente atrelado à performance do papel da TMAR5”, sublinha o analista.
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Esta dependência também está implícita também na futura performance dos papéis das empresas. “Se você aposta que a Brasil Telecom vai melhorar operacionalmente por estar embaixo do guarda-chuva da Telemar, essa aposta pode acabar gerando um beta ou um alfa mais fortes nas ações da Telemar do que nas da Brasil Telecom”, explica.
Por outro lado, Nogueira acredita que a reestruturação societária em curso é benéfica para os atuais acionistas de BRTO4, uma vez que elimina ou pelo menos diminui algumas estruturas sobrepostas da empresa e elimina também uma classe a mais de ações.
Pendências
Para o analista do Itaú, um dos fatores que ainda deve ser acompanhado pelo mercado é justamente em qual classe de ativos da Telemar os atuais acionistas da BrT vão entrar. Por conta desta pendência, a recomendação da corretora é de “marketperform” (manutenção) para BRTO4, com preço-alvo em revisão.
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Nogueira conta que a empresa anunciou recentemente a proposta de criação de uma nova classe de ativos no âmbito de sua reestruturação: a TMAR7, que abrangeria os acionistas da BRTO e também os que queiram migrar da classe preferencial TMAR5.
A proposta surgiu, conforme explica, após a avaliação de que a entrada dos acionistas da BrT na TMAR5 poderia gerar problemas com os atuais acionistas de TMAR3.
“Segundo a Telemar, a TMAR5 5 é uma ação que tem direito a um dividendo 10 vezes maior que a TMAR3, então, se ela fizesse a migração para a primeira, ela estaria dando mais direitos para a turma de BRTO4 que a de TMAR3”, conta Nogueira.
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Apesar de ainda não ter sido definido o preço de mercado da TMAR7, por ela ainda não existir, a empresa comunicou que seus acionistas preferenciais de TMAR5 podem migrar para TMAR7.
De acordo com Nogueira, o preço da classe já existente é o mais próximo de um balizador (proxy) para projeção de preço da nova classe de ação. “Considerando que o proxy para TMAR7 é TMAR5, estimamos que a Brasil Telecom opera com um desconto de 3% em relação a seu preço implícito dentro da Telemar”, estima.
Desta forma, para os acionistas que queiram investir em Telemar, a compra de BrT é uma alternativa com ganho pelo desconto, conforme evidencia o analista do Itaú.
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Apesar da intenção, a ideia ainda espera aprovação de órgãos reguladores enquanto gera dúvidas no mercado de qual será o efeito de sua criação. “Teremos que acompanhar como o mercado reagirá à TMAR7 porque, quer queira quer não, ela pode roubar liquidez da TMAR5”.
Perspectivas
Por 2009 ter sido um ano em que a consolidação da junção entre as empresas de telecomunicações avançou, o cenário é de mais calmaria para 2010. Porém, os analistas da Coinvalores destacam a atuação da Oi (que abrange Brasil Telecom) neste ano.
“Após um ano de transição em 2009, inclusive com o registro de despesas não recorrentes elevadas, os resultados de 2010 serão ‘limpos’ e refletirão todo o trabalho de integração realizado no ano anterior”, comentam.
Além disso, os analistas da Fator Corretora falam ainda que em 2009, a própria BrT passou a adotar estratégia mais agressiva em sua região, que resultou, por um lado, na aceleração do crescimento de sua base de assinantes de telefonia móvel, mas, por outro, no aumento dos gastos comerciais e descontos concedidos, e consequente queda das margens operacionais.
Já, quanto às ações da Brasil Telecom em si (BRTO4), a equipe de research da Brascan Corretora recomenda “outperform” (desempenho acima do mercado) e preço-alvo de R$ 28,58, com potencial de valorização de 68% ante o último fechamento (R$ 17,00).
