As principais ações do fundo que rendeu mais de 100% em 5 anos

SÃO PAULO –  O fundo HIX Capital FIA, da HIX Capital, rendeu 103% desde o seu lançamento, em agosto de 2012, até o dia 31 de maio de 2017, o que equivale a 10 vezes o retorno do Ibovespa no mesmo período, de 10%. Por trás do sucesso está uma equipe que conta atualmente com 9 pessoas e uma estratégia de investimentos bem definida.  “O fundo é um long only, com gestão ativa. Toda estratégia é baseada em uma filosofia fundamentalista de análise e com viés de longo prazo”, explica o sócio-fundador Gustavo Heilberg.

O HIX Capital FIA investe em torno de 15 companhias e tem uma carteira relativamente concentrada: normalmente as cinco maiores posições equivalem a 50% do patrimônio. “O grande diferencial está no processo de análise para identificar as oportunidades. Nosso processo de seleção de investimento se assemelha ao de um fundo private equity durante a fase de prospecção e análise. Assim que encontramos uma empresa que gostamos, nós validamos se tem uma oportunidade de crescimento de lucro e de desenvolvimento da companhia que não esteja bem precificado. Se identificarmos que tem uma distorção entre o valor justo e o valor atual nós compramos”, afirma Heilberg.

Cada analista tem uma lista de empresas que acompanha. Assim que identifica uma oportunidade, ele prepara um case para apresentar a empresa para os sócios no comitê de investimentos. “Se for aprovado nós investimos e podemos ir aumentando a exposição à medida em que vamos ganhando confiança”, diz Heilberg. O horizonte dos investimentos costuma ser de 5 anos. “Fazemos a conta para esse prazo, mas na prática, nosso turnover de ideias tem sido de dois anos e meio, em média. Já as posições principais costumam ficar mais tempo”, afirma o executivo.

O HIX Capital FIA é destinado a investidores qualificados (com mais de R$ 1 milhão em investimentos) e aceita aplicações a partir de R$ 20 mil. A taxa de administração é de 2% ao ano e a taxa de performance é de 20% sobre a rentabilidade que exceder o IPCA mais 6% ao ano.

A HIX Capital também tem um fundo destinado a investidores não-qualificados, o HIX Institucional FIA cuja carteira é praticamente um espelho do fundo original. “A principal diferença é que o fundo é adaptado a regulamentação 3.792, para atender investidores institucionais, como fundos de pensão. Em termos de carteira, a principal diferença atual entre os eles é que esse fundo não investe em BDRs (Brazilian Depositary Receipt, ou certificado de depósito de valores mobiliários), que são papéis de empresas estrangeiras”, explica Heilberg.

Principais posições

A maior posição do fundo atualmente é a Equatorial Energia. “Começamos a investir quando a empresa valia pouco menos de R$ 4 bilhões. Hoje ela vale R$ 10 bilhões”, diz Heilberg. No final do ano passado e no início desse ano, a empresa saiu vencedora de 8 lotes nos leilões de linhas de transmissão. Apesar do mercado já esperar que a companhia fizesse lances por alguns trechos, a quantidade de lotes vencedores e as condições obtidas surpreenderam positivamente. Em carta enviada aos cotistas do fundo, a HIX destaca que os lotes estão em boa parte localizados em regiões contíguas, de forma que a empresa deverá colher benefícios de escala. “Além disso, boa parte deles deve contar com benefícios fiscais da Sudam/Sudene e, por último, mas não menos importante, com a qualidade da gestão da Equatorial no acompanhamento da execução das obras”, diz a carta.

Segundo cálculos da gestora, os projetos contratados terão um retorno estimado de 14,5% ao ano mais IGP-M e, portanto, devem gerar bastante valor aos acionistas. “Mais uma vez a Equatorial nos surpreendeu positivamente, com um novo investimento que deve gerar muito valor aos acionistas, e que ex-ante, não conseguiríamos ‘colocar nas contas’”.

Outra posição importante do fundo é o investimento na Klabin. Em março do ano passado, a empresa iniciou a produção de celulose em sua nova planta em Ortigueira – PR, batizada de Projeto Puma que atingiu 100% da sua capacidade operacional no final do primeiro trimestre de 2017. No primeiro trimestre desse ano, já atingiu uma receita líquida de R$ 1,867 milhões e um Ebitda ajustado de 539 milhões.

De acordo com a gestora, quando operando em plena capacidade, o Puma deverá atingir uma produção de 1,5 milhão de toneladas por ano, sendo 400 mil toneladas de fibras longas e fluff e 1,1 milhão de toneladas de fibras curtas. “Com o atingimento da plena capacidade, a partir do fim do 1º trimestre deste ano, a Klabin deve dobrar a sua geração de caixa operacional anual e passar por um forte processo de desalavancagem. O início de 2017 marcou também uma virada interessante para o mercado doméstico de embalagens, e o mercado de Celulose e Kraftliner também tiveram melhoras relevantes nos preços globais de exportação, que deve ajudar a elevar os resultados da companhia no ano de 2017.

 Outro importante investimento  está na Incorporadora Tecnisa. Em 2016, a Cyrela adquiriu uma participação de aproximadamente 13,5% na Tecnisa e assinou um acordo de acionistas que lhe assegurou um assento no conselho de administração da empresa, que foi ocupado por Efraim Horn (co-presidente da Cyrela). “Acreditamos que a estratégia da companhia continua focada em entregar as obras atuais monetizando os ativos e ao mesmo tempo continuar reduzindo os custos esperando uma melhoria do mercado antes de voltar a lançar projetos”, diz a HIX.

Em 2016 a Tecnisa entregou empreendimento com aproximadamente R$ 2 bilhões em VGV e com isso faltam apenas mais R$ 1 bilhão em VGV a ser entregue, que deverá ser entregue em 2017 para que a empresa termine 100% dos seus projetos em andamento. “As despesas operacionais também vêm sendo reduzidas de forma significativa, tendo sido ajustadas em 42% nos últimos dois anos e devem seguir a trajetória de redução em 2017. Apesar dos distratos e dos altos gastos com construção para entrega dos projetos, a companhia conseguiu gerar caixa para desalavancar em 2016. Acreditamos que os distratos devem diminuir em 2017, ajudando a companhia a melhorar o seu volume de vendas líquidas e por consequência o fluxo de caixa dos próximos anos será bem relevante e a empresa está negociando a um desconto bastante relevante sobre o valor de seus ativos”, diz a gestora. 

O fundo também tem posição nas ações da WIZ Soluções (antiga PAR Corretora). “A WIZ Soluções possui um modelo de negócio muito interessante, dada a combinação de alta previsibilidade de seus resultados, baixa necessidade de capital, monopólio do canal de vendas de seguros da Caixa Econômica Federal e o alto potencial de crescimento, dada a baixa penetração de seguros se comparado com os outros grandes bancos”, diz a HIX.

A companhia vem passando por um processo de reposicionamento estratégico, que incluiu a mudança de seu nome e se posicionando como uma empresa de serviços e não somente como uma corretora, como anteriormente e entrou também no mercado de consórcios com a aquisição recente da Finanseg em 2017. “Assim, existem ainda diversas oportunidades relevantes de crescimento para os próximos anos e o time de gestão vem se mostrando muito capaz na qualidade da execução”, diz a HIX.  Apesar da crise que o Brasil passou nos últimos anos, a WIZ cresceu os seus resultados a uma taxa de 75% a.a. nos últimos cinco anos, decorrente do aumento de penetração de seguros nas transações bancárias da Caixa Econômica Federal.