XP Macro completa 2 anos com ganhos fortes e equipe econômica no Top 5 das projeções do Banco Central

Em dois anos de história, esses gestores passaram por alguns dos maiores choques do mercado dos últimos tempos. Bruno Marques e Julio Fernandes tiveram um teste de fogo já nos primeiros meses de seu novo fundo: a eleição inesperada de Donald Trump, contrariando as projeções que apontavam Hillary Clinton como a futura presidente dos EUA. As incertezas sobre quais seriam as primeiras ações de Trump transbordaram para os investidores, e naquele mês de novembro de 2016 o Ibovespa caiu mais de 4% e o dólar disparou quase 7%. Mas o fundo XP Macro, criado no final de março daquele ano pelos dois gestores, não se abalou e encerrou o mês com ganhos de 0,83%, próximo ao CDI.

Cerca de duas semanas antes das eleições norte-americanas o fundo começou a se desfazer de suas posições otimistas em Bolsa e em dólar, ao mesmo tempo em que adicionou à carteira opções de venda em Bolsa e títulos públicos do tipo NTN-B, atrelados à inflação. “Tínhamos muito pouco a ganhar com a vitória da Hillary e muito a perder no caso de uma vitória de Trump, que era o cenário mais improvável”, explica Julio Fernandes.

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A equipe de gestão do XP Macro é formada por um time sênior. Com uma média de 15 anos de atuação, a experiência é o que possibilita aos gestores mitigarem riscos e se anteciparem a movimentos de mercado. Quando o fundo completou um ano, em março do ano passado, os gestores haviam explicado que mantinham posições vendidas em juros nominais e reais, projetando que o ciclo de queda dos juros se estenderia para além do que o mercado estava precificando. A taxa Selic estava em 12,25% naquela época, e os economistas consultados pelo Banco Central para o Relatório Focus projetavam uma taxa de 9% no final de 2017 e de 8,5% no final de 2018. Um ano depois, os fatos mostram que os gestores acertaram: na reunião de março deste ano o Banco Central cortou a taxa para 6,5% ao ano.

Agora, no aniversário de dois anos, o fundo recebe mais uma boa notícia: a equipe do departamento econômico da XP Gestão de Recursos acaba de entrar no Top 5 das instituições que mais acertam as projeções para juros divulgadas pelo Banco Central. Esse grupo de elite ganha atenção especial dos participantes do mercado, e as projeções são divulgadas semanalmente no Relatório Focus.

Com a filosofia de evitar riscos assimétricos, o fundo completou os dois anos de vida com um histórico de rentabilidade de 40,8%, o que representa 173% do CDI. Se o resultado nesses dois anos apresentou retornos fortes, o ano de 2018 está se mostrando ainda mais promissor. Com ganhos acumulados de 5,27% nos três primeiros meses do ano, o fundo acumula retorno de 331,19% do CDI, conforme mostram os dados abaixo.

*As cotas começaram a ser negociadas em 24 de março de 2016

Os maiores ganhos do fundo nos últimos anos vieram dos mercados de juros, Bolsa e de estratégias de long-short. As operações em câmbio foram usadas como um mecanismo de proteção, uma vez que os gestores não identificaram grandes oportunidades de investimento nesse mercado.

Alerta e oportunidades em juros

Olhando para frente, os gestores alertam que o mercado está precificando um cenário melhor do que eles imaginam para a economia brasileira. “Nós vemos uma atividade econômica muito mais fraca, vemos como risco um PIB de 2% neste ano”, afirma Bruno Marques, enquanto o mercado tem projetado um PIB mais próximo a 3%. “O emprego está surpreendentemente fraco, e o impulso no crédito não se materializou, as taxas de juros ainda estão muito elevadas na ponta”, complementa.

O cenário traçado pelos gestores favorece a tese de que o Banco Central cortará a taxa básica de juros novamente, encerrando o ciclo de cortes a 6,25% ao ano e permanecendo nesse nível por um período prolongado – justificando a posição do fundo de manter posições aplicadas em juros nominais e reais na parte intermediaria da curva.

Nos mercados globais, o fundo também mantém posições tomadas em juros norte-americanos. Nos EUA, há um forte debate se a autoridade monetária vai optar por três ou quatro aumentos de juros neste ano. Para a equipe do XP Macro, a inflação deve caminhar em direção à meta, aumentando a chance por quatro elevações, sendo que uma já ocorreu em março. “Esse evento ainda está pouco precificado na curva de juros”, afirma Bernardo Ferreira, que participa da equipe de gestão focado nos mercados de juros e câmbio internacional.

*Rentabilidade do fundo desde o início

Ao olhar para o mercado acionário, o momento de otimismo ficou para trás. Ao menos no curto prazo. A posição comprada em Bolsa, que começou a ser montada ainda em 2016, foi desmontada em fevereiro deste ano. Embora os gestores continuem com boas perspectivas para o mercado acionário no médio ao longo prazo, a explicação é de que no curto prazo a projeção de retomada mais lenta da economia doméstica e a forte alta dos últimos meses sugerem que a assimetria da Bolsa já se reduziu drasticamente.

Entenda o fundo

O XP Macro é um fundo multimercado, o que significa que os gestores podem atuar em todos os mercados para buscar as melhores oportunidades, independente do cenário. “Operamos em todos os mercados e sem preconceitos, gostamos de diversificar”, afirma Bruno Marques. O patrimônio líquido do fundo soma R$ 1,8 bilhão, segundo dados da Anbima – nos últimos 12 meses, a média foi de R$ 1,3 bilhão. Quando questionados se pensam em fechar para novas captações de clientes, os gestores respondem que existem discussões nesse sentido, mas entendem que ainda há espaço para continuar crescendo.

O objetivo do fundo é alcançar resultados robustos e consistentes, com uma rentabilidade de CDI mais 5% ao ano. Nesses dois anos de atuação, foram apenas quatro meses no negativo, sendo que a maior queda foi de 1,55%, no mês em que as gravações de Joesley Batista sobre o presidente Michel Temer colocaram em dúvida a continuidade do atual governo e derrubaram os mercados.

Para continuar entregando resultados consistentes, a análise de cenários e a gestão é feita de modo persistente. “O trabalho de um gestor passa, basicamente, por três funções: traçar cenários, dentro desses cenários alocar os recursos nos ativos de melhor risco-retorno, e então permanecer fazendo uma gestão ativa de risco”, explica Bruno Marques. A equipe, com quase 15 membros, é composta por profissionais que olham especificamente para estratégias direcionais no Brasil e no exterior, para estratégias long-short e para juros e câmbio nas maiores economias do mundo e nos mercados emergentes, com destaque para a América Latina, além de contar com uma equipe de economistas e analistas de Bolsa.

A discussão entre todos esses especialistas ocorre de modo recorrente. Cada equipe traz os insights dentro de suas áreas de análise para que o portfólio seja construído de modo diversificado, com ganhos otimizados e controle de riscos.

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