Publicidade
A expectativa de um acordo entre a Eletrobras (ELET3;ELET6) e o governo para que o último retire o pleito sobre o limite de votos de 10% segue no radar dos investidores e, de acordo com o Bradesco BBI, é um dos três principais catalisadores para desbloquear valor para a Eletrobras- que também inclui a concretização da recuperação pós-privatização (correndo bem) e expectativas sobre a recuperação dos preços da eletricidade (que recentemente melhorou um pouco, segundo o banco).
O governo pediu, em ação assinada pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva, que o poder de voto da União volte a ser proporcional à sua participação no capital social da Eletrobras. Após a privatização da companhia, em junho de 2022, a União manteve cerca de 42% de participação na empresa. Contudo, um dos dispositivos na lei de privatização da Eletrobras limita o poder de voto de qualquer acionista a no máximo 10% das ações.
A disputa se arrasta desde maio de 2023 e, como é de conhecimento do mercado, o Supremo Tribunal Federal (STF) solicitou que o governo e a Eletrobras tentassem chegar a um acordo para resolver a questão. Os analistas citam que, embora haja pouca informação disponível sobre o progresso das negociações, as expectativas gerais são de que um acordo será alcançado em breve.
Masterclass
As Ações mais Promissoras da Bolsa
Baixe uma lista de 10 ações de Small Caps que, na opinião dos especialistas, possuem potencial de valorização para os próximos meses e anos, e assista a uma aula gratuita
Ao informar os dados, você concorda com a nossa Política de Privacidade.
Por enquanto, o banco apontou ter apenas uma ideia geral dos termos e que o acordo poderia envolver, entre outras coisas, a Eletrobras concordando em pagar cerca de R$ 36 bilhões antecipadamente em impostos setoriais ao governo – que a empresa teria de pagar durante um período de 22 anos de qualquer maneira.
Com isso em mente, o BBI analisou o impacto do pagamento na alavancagem da companhia e se uma oferta primária de ações seria necessária. Na avaliação de analistas, o balanço da empresa poderia absorver o pagamento antecipado de impostos do setor de R$ 36 bilhões. Contudo, como o valor da dívida bruta resultante seria entre R$ 90 bilhões a 100 bilhões, uma oferta subsequente (follow on) poderia ajudar a reduzir a exposição a futuras oscilações do mercado de crédito.
No cenário conservador, o banco ajustou a dívida líquida para adicionar o empréstimo compulsório e as obrigações tributárias setoriais, menos o caixa mantido em depósito e ações da ISA Cteep (TRPL4) detidas pela Eletrobras a valor de mercado. Com isso, antes de qualquer pagamento antecipado ser feito, a Dívida Líquida/ Ebitda para covenants é de 1,4 vez entre 2024 e 2026 e aumentaria para 3,8 vezes em 2024, 3,3 vezes em 2025 e 3,0 vezes em 2026.
Continua depois da publicidade
Leia mais:
Eletrobras: atuação do governo pode enfraquecer elétrica em negociação sobre voto?
Segundo cálculos do banco, ao assumir o pagamento global de impostos setoriais de R$ 36 bilhões em valor presente líquido (VPL), a alavancagem seria de 3,6 vezes em 2024, 3,1 vezes em 2025 e 2,9 vezes em 2026, menor em comparação com o ajuste simples acima como impostos setoriais para o 3T23 de R$ 38 bilhões.
Continua depois da publicidade
Já o pagamento antecipado em três parcelas anuais levaria a Dívida líquida / Ebitda para 2,6 vezes em 2024, 2,6 vezes em 2025 e depois subiria para 2,9 vezes em 2026 ( mesmo nível do cenário de pagamento integral).
Para analistas, uma oferta de ações de R$ 5 bilhões a 10 bilhões (11% a 22% do free float do ELET3) reduziria a alavancagem de 2025 em 0,2 vez a 0,5 vez, para uma faixa de 2,9 vezes – 2,6 vezes.
No contexto em que a Eletrobras chegue a um acordo com o governo para resolver o litígio sobre o limite de votos, uma oferta pública de ações para ajudar a conter a alavancagem seria bem-vinda, diz o BBI, sendo um movimento globalmente positivo (incluindo a redução na taxa de desconto). Um efeito colateral de uma oferta de R$ 5 bilhões a 10 bilhões poderia ser que, se o governo não acompanhar, ele seria diluído para 44%a 42% do capital votante, contra os atuais 46,5%.
Publicidade
O BBI ressalta que a Eletrobras é uma das três principais escolhas para o ano fiscal de 2024, que também inclui a Sabesp (SBSP3; por conta das expectativas de privatização) e a Copel (CPLE6; por conta do case de turnaround pós-privatização). O banco mantém classificação outperform (desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra) para a ação PNB ELET6 da Eletrobras, com preço-alvo de R$ 62.
(com Agência Brasil)
