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(Bloomberg) – Trabalhadores do setor automotivo em greve. Uma iminente paralisação do governo. Os preços da energia em alta.
Um por um, novos focos de pressão aumentam em Wall Street, ameaçando a narrativa otimista de que uma aterrisagem econômica suave poderia ser assegurada neste ciclo monetário ameaçador.
Tudo isso desencadeou o pior mês para o S&P 500 deste ano, o que desafia a gravidade nos mercados. Ao mesmo tempo, uma versão do índice com peso igual – onde empresas como Expedia Group Inc. têm o mesmo peso que a Microsoft Corp. – perdeu quase todos os seus ganhos de 2023, afetando gestores ativos que não conseguiram comprar as maiores blue chips.
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Dito de outra forma, a política monetária restritiva do Federal Reserve aperta as condições financeiras desde a sua concepção. Os danos de dois meses nas ações, graças a rendimentos ainda mais elevados das títulos de longo prazo – enquanto o dólar americano dispara – empurrou o índice de saúde dos ativos cruzados do Goldman Sachs Group para o nível mais baixo do ano.
É um sinal de que as perspectivas econômicas estão mais desafiadoras e que o apetite pelo risco está a sofrer uma espécie de redefinição.
“Quando há movimentos explosivos massivos em termos como o valor do dólar e a curva do Tesouro, é isso que perturba a confiança no investimento em ações”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da B. Riley Wealth.
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Ao mesmo tempo, há um novo receio que surge lentamente entre os hedge funds e investidores institucionais que recentemente reduziram as suas exposições a ações: o de que o outrora destemido consumidor dos EUA está começando a se enfraquecer, com as concessionárias de automóveis usados e os grandes varejistas emitindo alertas sobre suas trajetórias de lucros.
Se o governo dos EUA paralisar, as operações não essenciais seriam interrompidas no início de outubro, tal como uma greve prolongada dos trabalhadores do setor automobilístico corre o risco de gerar um abrandamento econômico. Os preços do petróleo também se aproximaram dos US$ 100 por barril, alimentando expectativas de que as taxas de juro permanecerão mais altas por mais tempo.
É por isso que os rendimentos dos títulos se recusam a ficar estáveis. A taxa dos títulos do Tesouro de 10 anos em determinado momento desta semana subiu acima de 4,6%, a mais alta desde 2007. Isso está adicionando combustível à mais longa sequência de perdas do S&P 500 do ano – atualmente de quatro semanas – enquanto o Nasdaq 100 acaba de atingir 5 % de perda em setembro.
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Por outras palavras, a relação tensa entre ações e títulos – que sustenta o sistema nervoso de Wall Street – continua. Uma medida de correlações de três meses entre o S&P 500 e o preço dos títulos do Tesouro de referência atingiu o nível mais alto desde fevereiro.
“‘Maior por mais tempo’ são as palavras mais perigosas para os mercados de ações”, disse Marija Veitmane, estrategista sênior de múltiplos ativos da State Street Global Markets. “Parece que o mercado de ações está cada vez sendo mais impulsionado pelas expectativas de taxas nos últimos meses, desde que os juros altos por mais tempo começou a tomar conta das mentes dos investidores.”
No entanto, o que puxa a ligação entre as ações e o Tesouro parece materialmente diferente agora do que no ano passado, quando os títulos de longo prazo foram vendidos e as ações caíram paralelamente, à medida que o Federal Reserve aumentava agressivamente as taxas. Hoje em dia, pelo contrário, a visão é de que o Banco Central dos EUA praticamente concluiu a alta das suas taxas. Os investidores estão se adaptando à ideia de que o presidente da Fed, Jerome Powell, e os seus colegas querem que os custos dos empréstimos de longo prazo ajustados à inflação aumentem ainda mais.
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A questão para as ações neste mundo é que o mercado ainda não descobriu onde as taxas irão se estabilizar e o subsequente impacto no crescimento econômico e nos lucros das empresas, de acordo com Nicholas Colas, co-fundador da DataTrek Research.
Alguns investidores não estão esperando. Aqueles que aumentaram a sua exposição a ações no início deste ano reduziram agora drasticamente o risco e se aproximam de um posicionamento neutro, de acordo com dados do Deutsche Bank Group AG.
Isso inclui nomes como Nathan Thooft em Boston.
“Ao longo do último mês, eliminamos o risco acionário da mesa, impulsionados por uma combinação de deterioração técnica, sentimento e aumento dos riscos, bem como pela incerteza política com o Fed e a paralisação fiscal do governo”, disse Thooft, chefe global de alocação de ativos na Manulife Asset Management.
Nem tudo são más notícias, claramente. Os ganhos das ações durante o ano ainda estão na casa dos dois dígitos, o ciclo de crédito é resiliente e muitos investidores aceitaram rendimentos elevados.
Na verdade, se as greves laborais e a paralisação do governo mantiverem as condições financeiras restritivas, isso ajudaria a tentativa da Fed de conter as pressões sobre os preços. E houve mais boas notícias nesta última frente na sexta-feira. Os dados mostraram que a medida de inflação subjacente preferida do Fed subiu no ritmo mensal mais lento desde o final de 2020.
“O aperto nas condições financeiras liderado pelas taxas de longo prazo enfraquece o argumento para outro aumento das taxas”, disse David Mericle, economista-chefe para os EUA do Goldman Sachs Group Inc.
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